經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶來(lái)了金融產(chǎn)品的日新月異,籌資渠道也日益走向多元化。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊制度背景,與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)相比,我國(guó)股市出現(xiàn)了嚴(yán)重的市場(chǎng)扭曲。為此我國(guó)的證監(jiān)部門通過(guò)出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)來(lái)提高增發(fā)、配股的門檻,如今越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始選擇以可轉(zhuǎn)換債券作為公司籌措資金的重要來(lái)源之一�？赊D(zhuǎn)換債券公告發(fā)行是否會(huì)如同增發(fā)、配股一樣,在信號(hào)效應(yīng)作用下對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響?本文的寫(xiě)作目的就是對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的公告發(fā)行效果進(jìn)行一些初步探討,希望可以為上市公司在公告發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券預(yù)案時(shí)提供理論支持和實(shí)證證據(jù)。 為了了解可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公告所蘊(yùn)含的信息內(nèi)容,本文以其對(duì)股東財(cái)富的影響作為研究出發(fā)點(diǎn),采取實(shí)證研究方法,以國(guó)內(nèi)公告發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的上市公司作為研究對(duì)象,研究考察了2001年至2004年間的30個(gè)事件樣本的公告發(fā)行效果,另外為了進(jìn)一步了解影響可轉(zhuǎn)換債券公告發(fā)行效果的因素,我們還選取了發(fā)行前一年的相關(guān)財(cái)務(wù)比率作為研究變數(shù),按其大、小分組后對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了定量的統(tǒng)計(jì)分析和假設(shè)檢驗(yàn),最后對(duì)上市公司、投資者等提出若干建議。 本文的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公告在事件日當(dāng)天對(duì)股價(jià)有負(fù)的異常報(bào)酬產(chǎn)生,但并不具明顯的情報(bào)效果:在公告事件日前后41天期間,出現(xiàn)了5天顯著為正的異常報(bào)酬,卻無(wú)任何負(fù)的顯著異常報(bào)酬出現(xiàn),說(shuō)明投資人對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的公告發(fā)行還是持正面看法的;拉長(zhǎng)事件窗口發(fā)現(xiàn)累計(jì)異常報(bào)酬表現(xiàn)大多為正,且達(dá)顯著水平。另外,進(jìn)一步將樣本按財(cái)務(wù)特性分類,我們可明顯看出公告效果會(huì)因公司的財(cái)務(wù)比率不同而有所差異,其中負(fù)債比率較高、每股盈余較大、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率較快、公司規(guī)模較大的公司,其可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公告效果較好。
【學(xué)位單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2005
【中圖分類】：F832.5
【部分圖文】：

轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)相對(duì)較小，在經(jīng)歷了金融危機(jī)的風(fēng)暴后，也得到了快速的發(fā)展。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2001年全球可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行額高達(dá)1433億美元，2002年為731億美元(如圖2.1)。2003年，全球可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)有了進(jìn)一步的發(fā)展，全球可轉(zhuǎn)換債券融資己占到所有股權(quán)融資的25%。從美國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)近年來(lái)容量變化來(lái)看，03年美國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)融資規(guī)模為894億美元。目前全球可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的資本規(guī)模已超過(guò)5《X洲〕億美元，而每年新發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券規(guī)模平均超過(guò)了1《XH)億美元。綜合而言，可轉(zhuǎn)換債券不再是一種邊緣或者奇異的金融產(chǎn)品，而是進(jìn)入了資本市場(chǎng)的主流，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券已成為企業(yè)重要的籌資方式之一【48]。全球2001年可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行地區(qū)分布圖包括金融及非金融性機(jī)構(gòu)的發(fā)行，但不包括主權(quán)國(guó)家發(fā)行的債券資料來(lái)源:仆omasonF證anacti:sr胡dardnadPoor，5olob習(xí)r議edInocmeReseancrI391圖2.1全球2001一2002年可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行地區(qū)分布圖2.1.1.2國(guó)際可轉(zhuǎn)換債券的收益表現(xiàn)70年代以來(lái)

險(xiǎn)水平卻僅為股票的一半，其經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益水平要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于股票。其結(jié)論與美國(guó)市場(chǎng)基本相同:可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的收益高于股票市場(chǎng)，遠(yuǎn)高于普通債券市場(chǎng);而風(fēng)險(xiǎn)低于股票市場(chǎng)，高于普通債券市場(chǎng)(圖.22為歐洲股票市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)和普通債券市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)比較)。圖.22歐洲股票市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)換證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)比較資料來(lái)源:轉(zhuǎn)引自楊云，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展歷程及展望l翔，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所，本文略作修改，2004/8

但整個(gè)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)的表現(xiàn)還是差強(qiáng)人意，共發(fā)行了12只可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行數(shù)量較2003年略有減緩，但發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)了巧.17%，達(dá)到了20.903億元(見(jiàn)圖.23)。另外由于招行的超大發(fā)行規(guī)模以及單筆轉(zhuǎn)債規(guī)模的普遍上升，轉(zhuǎn)債融資總額還創(chuàng)紀(jì)錄地突破。圖.23我國(guó)近幾年可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行情況2.1.2.2國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券的收益表現(xiàn)盡管國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)展歷史相對(duì)較短，但最近幾年可轉(zhuǎn)換債券的表現(xiàn)也充分顯示了其在熊市中較強(qiáng)的抗跌性①和在牛市中獲取良好回報(bào)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。可轉(zhuǎn)換債券兼具債券與股票的雙重特性，因此它在分享股市上漲的收益的同時(shí)，又能利用其債性鎖定下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可轉(zhuǎn)換債券的這種特性使得可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在2004年的表現(xiàn)一枝獨(dú)秀148】。在2004年年初以來(lái)，上證指數(shù)大幅下跌12.9%的情況下，天相轉(zhuǎn)債指數(shù)仍有.574%的漲幅，其抗跌優(yōu)勢(shì)較為明顯，這一特點(diǎn)同樣也可在2001、2002年中得到體現(xiàn);而在2003年股市處于局部牛市的情況下
【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2887887