發(fā)布時間：2020-11-02 22:59

　　 一、研究背景 近年來,公司治理研究表明,在世界上大部分國家尤其是新興市場,企業(yè)的股權(quán)不是高度分散而是相對集中的,隨之產(chǎn)生的大股東侵害中小股東的行為也成為各國公司治理的焦點。我國上市公司的股權(quán)集中度很高,存在著嚴重的“一股獨大”現(xiàn)狀。大股東對公司具有絕對的控制權(quán),對中小股東的利益造成了很大的侵害。其中關(guān)聯(lián)交易是大股東在進行隧道挖掘行為中最常用的一種手段。關(guān)聯(lián)交易本身是把“雙刃劍”。一方面,關(guān)聯(lián)交易有利于企業(yè)集團充分利用內(nèi)部的市場資源,降低交易的成本,提高企業(yè)的資本運營能力與營運效率,增加企業(yè)的競爭力,幫助實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、多元化經(jīng)營、進入新行業(yè)領(lǐng)域及獲取專項資產(chǎn),因此某些關(guān)聯(lián)交易與非關(guān)聯(lián)交易相比,對公司更為有利,更具有實用價值。另一方面,確實存在上市公司大股東通過關(guān)聯(lián)交易侵占小股東利益的事實。正是因為后者,關(guān)聯(lián)交易備受關(guān)注。在公司治理結(jié)構(gòu)、法律法規(guī)不健全的情況下,關(guān)聯(lián)交易很有可能成為大股東謀取私利的工具,使上市公司喪失了經(jīng)營能力,中小股民損失慘重,市場投資信心不足,投機風氣盛行,嚴重制約了我國資本市場的發(fā)展。如何抑制大股東對上市公司的侵害,保證上市公司健康有序的發(fā)展是目前我國證券市場亟待解決的一個問題。 二、文章內(nèi)容 第一章,導論。本章主要介紹了選題的背景與意義。即在公司治理結(jié)構(gòu)、法律法規(guī)不健全的情況下,大股東利用關(guān)聯(lián)交易作為其謀取私利的工具之一,使上市公司喪失了經(jīng)營能力,中小股民損失慘重,市場投資信心不足,投機風氣盛行,造成我國資本市場的發(fā)展受到嚴重阻礙。在這種情況下研究控股股東通過關(guān)聯(lián)交易侵害小股東利益的問題,可以促進我國證券市場的健康發(fā)展,加速經(jīng)濟增長;規(guī)范公司的治理結(jié)構(gòu),吸引外部投資者,減少融資成本;幫助監(jiān)管機構(gòu)更好的實施有效的監(jiān)管措施,提高監(jiān)管效率,促進資本市場的規(guī)范運作。 第二章,文獻綜述。大股東侵占與公司的價值密切相關(guān),本章從大股東侵占行為、侵占行為與公司價值以及侵占方式三個方面回顧了國內(nèi)外學者的研究成果。在股權(quán)集中的上市公司,大股東會利用自己控制性地位,將上市公司的現(xiàn)金資源和利潤轉(zhuǎn)移到大股東及其附屬公司中,這種行為導致的最直接后果便是公司的價值下降,大股東得到了好處,但是中小股東的利益卻受到嚴重損害。國內(nèi)外學者主要從股權(quán)結(jié)構(gòu),董事會獨立性以及外部監(jiān)管這三方面研究影響大股東這種侵占行為的因素,作者認為前人研究的影響因素過于集中在以上三方面,很少涉及到其它的領(lǐng)域,因此本文在總結(jié)國內(nèi)外學者研究成果的基礎(chǔ)上提出了三方面改進意見。 第三章,理論分析。大股東的侵占有多種方式,如重組、虛假出資、操縱上市公司業(yè)績獲得再融資資格以及關(guān)聯(lián)交易。通過國內(nèi)外的學者研究表明關(guān)聯(lián)交易是控股股東進行侵占的常用手段。關(guān)聯(lián)交易類型多樣,目的復雜,出于不同的目的可采取不同的關(guān)聯(lián)交易。公允的關(guān)聯(lián)交易有助于提高公司業(yè)績,非公允的關(guān)聯(lián)交易盡管其發(fā)生的動機多種多樣,但是最終的結(jié)果都是導致公司的業(yè)績下降。文章統(tǒng)計了2005—2007年來滬深兩地所有的上市公司與其第一大股東發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易,選取其中發(fā)生金額重大且發(fā)生頻繁的六類關(guān)聯(lián)交易與公司業(yè)績進行相關(guān)性分析,認為與公司業(yè)績成負相關(guān)且通過百分之五顯著性檢驗的關(guān)聯(lián)交易是非公允的,即與大股東侵占上市公司有關(guān)。文章選取了托賓Q值與總資產(chǎn)收益率作為公司業(yè)績的衡量指標,分別從公司外部與內(nèi)部進行研究。通過相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)商品交易,資產(chǎn)交易,資金交易,擔保,股權(quán)交易會損害公司利益,從而侵害中小股東利益。文章具體分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模、公司上市年限對大股東侵占的作用機理,為后面的實證分析和結(jié)果解釋提供了理論基礎(chǔ)。 第四章,實證分析。本章選取2005—2007年間我國滬深兩市A股上市公司與其控股股東發(fā)生的重大關(guān)聯(lián)交易作為研究對象進行實證分析。以關(guān)聯(lián)交易的總金額作為衡量大股東侵占的指標,提出以下假設(shè):1.第一股東持股比例與侵占程度呈非線性倒“U”型關(guān)系;2.第一大股東持股比例與第二到第十股東持股比例合計數(shù)之比,與大股東的侵占行為成正相關(guān)關(guān)系;3.公司資產(chǎn)負債率與大股東侵占行為成負相關(guān)關(guān)系;4.公司的資產(chǎn)規(guī)模與大股東侵占行為成負相關(guān)關(guān)系;5.公司上市年限與大股東侵占行為成負相關(guān)關(guān)系。實證結(jié)果表明第一大股東的持股比例與侵占程度之間的關(guān)系與假設(shè)的一致,且通過顯著性檢驗;第一大股東持股比例與第二到第十股東持股比例合計數(shù)之比與侵占程度之間系數(shù)為正且通過顯著性檢驗,資產(chǎn)負債率與大股東侵占負相關(guān)通過顯著性檢驗。但是公司規(guī)模和公司上市年限與大股東侵占程度之間的系數(shù)為正,與本文預測結(jié)果相反,且都沒有通過5%的顯著性檢驗。說明上市公司無論規(guī)模大小,上市時間的長短,都存在第一大股東通過非公允的關(guān)聯(lián)交易進行侵占的現(xiàn)象。本文引入了監(jiān)事會規(guī)模以及董事會規(guī)模作為控制變量,監(jiān)事會規(guī)模與第一大股東侵占程度的系數(shù)為正,且通過了5%的顯著性檢驗,與本文預測相同;獨立董事規(guī)模與第一大股東侵占程度未通過顯著性檢驗,這可能是由于獨立董事未起到實質(zhì)性作用,形同虛設(shè)的原因。 第五章,案例分析。本章在理論分析以及實證分析的基礎(chǔ)上以發(fā)生關(guān)聯(lián)交易較多的春蘭股份公司為例,在介紹其公司背景的基礎(chǔ)上分析了春蘭股份近三年來與其控股股東春蘭集團發(fā)生的股權(quán)套現(xiàn)、商品購銷、資金占用、資產(chǎn)買賣四類關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的實質(zhì)。筆者認為控股股東明知侵占上市公司資產(chǎn)只會帶來一時的利益,而犧牲掉長遠的可能更大的利益,卻仍然樂此不疲的侵占著上市公司利益原因從內(nèi)部來講是因為控股股東本身缺乏做大做強上市公司的能力,因而對財務(wù)投機不感興趣;從外部講是由于監(jiān)管法律體系的不健全以及我國“一股獨大”的特有國情所決定。 第六章,結(jié)論與建議。本章在理論闡述與實證分析的基礎(chǔ),結(jié)合我國資本市場的實際,提出了改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu),加強外部治理,促進公司業(yè)績提升的措施。從公司內(nèi)部講應(yīng)當控制第一大股東的持股比例區(qū)間,避免落入倒“U”型的波峰中;健全獨立董事制度,使得獨立董事盡職盡責。公司外部,應(yīng)該創(chuàng)造一個良好的監(jiān)管環(huán)境,從上市公司外部對其控股股東進行約束,加強對中介機構(gòu)的管理,加大會計師事務(wù)所的評估審計力度,同時加大對關(guān)聯(lián)交易信息披露違規(guī)公司的處罰。 三、主要貢獻 1.本文主要研究了大股東通過關(guān)聯(lián)交易這種方式侵占中小股東利益的行為。以我國滬深兩地上市公司的關(guān)聯(lián)交易為對象,將其發(fā)生額多少定義為大股東侵占程度,通過實證分析驗證了股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模以及公司上市年限與大股東侵占的關(guān)系。 2.由于企業(yè)的總資產(chǎn)由負債和股東權(quán)益組成,債權(quán)人不同于企業(yè)的股東他們要求每年獲得一定的利息,以彌補把資金借給企業(yè)所帶來的風險。因此本文提出將債權(quán)人看作是一類特殊的上市公司股東,研究其對大股東通過關(guān)聯(lián)交易進行侵占的行為的影響。 3.在減少大股東通過非公允關(guān)聯(lián)交易進行侵占的行為上,本文提出應(yīng)當從內(nèi)外兩方面進行改進,即對內(nèi)控制第一大股東的持股比例區(qū)間,避免落入倒“U”型的波峰中;健全獨立董事制度,使得獨立董事盡職盡責。對外創(chuàng)造一個良好的監(jiān)管環(huán)境,加強對中介機構(gòu)的管理,加大會計師事務(wù)所的評估審計力度,同時加大對關(guān)聯(lián)交易信息披露違規(guī)公司的處罰。
【學位單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2009
【中圖分類】：F275;F832.51;F224
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1. 導論
    1.1 研究背景與意義
    1.2 研究目的
    1.3 研究思路
2. 文獻綜述
    2.1 大股東侵占
    2.2 關(guān)聯(lián)交易
    2.3 大股東侵占與公司價值關(guān)系
    2.4 影響大股東侵占的因素
        2.4.1 投資者的保護程度與大股東侵占
        2.4.2 董事會的獨立性與大股東侵占
        2.4.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)與大股東侵占
    2.5 文獻評述和本文的改進
3. 理論分析
    3.1 大股東侵占方式
        3.1.1 虛假出資
        3.1.2 重組
        3.1.3 操縱上市公司業(yè)績獲得再融資資格
        3.1.4 關(guān)聯(lián)交易
    3.2 非公允關(guān)聯(lián)交易的后果
    3.3 與侵占相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易
        3.3.1 關(guān)聯(lián)交易總體狀況
        3.3.2 關(guān)聯(lián)交易與公司價值關(guān)系
        3.3.3 非公允關(guān)聯(lián)交易類型
    3.4 非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生動因
        3.4.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)
        3.4.2 資產(chǎn)負債率與大股東侵占
        3.4.3 資本規(guī)模
        3.4.4 公司上市年限
4. 實證研究
    4.1 研究假設(shè)
    4.2 數(shù)據(jù)來源和樣本選取
    4.3 變量描述
        4.3.1 第一大股東侵占行為描述變量（因變量）
        4.3.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)變量（自變量）
        4.3.3 控制變量
    4.4 描述性統(tǒng)計
    4.5 回歸模型與實證檢驗
        4.5.1 多重共線性檢驗
        4.5.2 回歸分析
    4.6 研究的局限性
5 案例分析
    5.1 公司背景
    5.2 春蘭股份與控股股東主要的關(guān)聯(lián)交易事項
        5.2.1 轉(zhuǎn)讓股權(quán)套現(xiàn)
        5.2.2 商品購銷和資金占用
        5.2.3 高價出售資產(chǎn)
    5.3 總結(jié)分析
6. 結(jié)論與建議
    6.1 主要結(jié)論
    6.2 建議
        6.2.1 公司內(nèi)部
        6.2.2 公司外部
參考文獻
附錄
后記
致謝

【參考文獻】

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