IPO抑價(jià)是指股份有限公司首次公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格顯著低于股票上市初期的交易價(jià)格(通常用上市首日的收盤價(jià)格來代表上市初期的交易價(jià)格),投資者因而能夠獲得超額初始收益的現(xiàn)象。IPO抑價(jià)本質(zhì)上是一個(gè)市場(chǎng)效率問題。自20世紀(jì)70年代這一金融異象被發(fā)現(xiàn)以來,學(xué)者們對(duì)此進(jìn)行了大量研究,發(fā)現(xiàn)IPO抑價(jià)廣泛存在于各地證券市場(chǎng),新興市場(chǎng)抑價(jià)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。同時(shí),他們提出許多假說來解釋這一異象,但沒有一種假說得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的廣泛支持。因此,一些學(xué)者把IPO抑價(jià)看成是金融學(xué)十大不解之謎之一。 現(xiàn)有的文獻(xiàn)表明,中國(guó)的IPO抑價(jià)幅度在世界上是最高的。由于中國(guó)證券市場(chǎng)特有的制度特征,國(guó)外IPO抑價(jià)假說并不能對(duì)中國(guó)異常高的IPO抑價(jià)率給出合理的解釋,雖然許多學(xué)者也從制度角度進(jìn)行了分析,但并沒有取得一致的意見。現(xiàn)有的文獻(xiàn)側(cè)重分析中國(guó)證券市場(chǎng)整體的IPO抑價(jià)情況,對(duì)深圳證券交易所中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)目前還沒有人進(jìn)行系統(tǒng)研究。本文對(duì)成立僅僅四年的中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)進(jìn)行分析,試圖了解中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)情況,對(duì)中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)進(jìn)行解釋,并對(duì)提高中小企業(yè)板的運(yùn)行效率提出一些建設(shè)性的意見。 本文從信息不對(duì)稱、制度、控制權(quán)和行為四個(gè)角度,對(duì)國(guó)外的IPO抑價(jià)文獻(xiàn)進(jìn)行了全面的回顧,并對(duì)研究中國(guó)IPO抑價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。同時(shí),對(duì)中小企業(yè)板的制度特征進(jìn)行了全面總結(jié)。本文以中小企業(yè)板前134家上市公司為樣本,對(duì)主流的不對(duì)稱信息假說進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。經(jīng)驗(yàn)結(jié)果表明,中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)幅度是91.07%,顯著高于同期主板市場(chǎng)的IPO抑價(jià)幅度,但是不對(duì)稱信息假說僅能部分解釋中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)。“贏家詛咒”假說和道德風(fēng)險(xiǎn)假說得到了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持,而信號(hào)傳遞假說、市場(chǎng)反饋假說和流行效應(yīng)假說則沒有得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。 結(jié)合中小企業(yè)板的制度特征,本文從二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過高的角度對(duì)中小企業(yè)板IPO抑價(jià)的原因進(jìn)行了進(jìn)一步的探討。IPO抑價(jià)分析的是一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格收斂問題,可能的原因是二級(jí)市場(chǎng)供求失衡導(dǎo)致的二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過高。從供給角度來看,證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的發(fā)行規(guī)模進(jìn)行上限控制,導(dǎo)致新股的供給小于需求;從需求的角度來看,中小企業(yè)板投資者的投機(jī)心理加劇了供求矛盾。本文的經(jīng)驗(yàn)研究支持二級(jí)市場(chǎng)供求失衡導(dǎo)致中小企業(yè)板IPO抑價(jià)。因此,為提高中小企業(yè)板的運(yùn)行效率,有必要同時(shí)改革一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng),如改核準(zhǔn)制為注冊(cè)制,引進(jìn)賣空機(jī)制等等。
【學(xué)位單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F830.91
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第一章 導(dǎo)論
    1.1 研究背景
    1.2 文獻(xiàn)綜述
        1.2.1 解釋IPO 抑價(jià)現(xiàn)象的國(guó)外文獻(xiàn)
        1.2.2 解釋中國(guó)IPO 抑價(jià)現(xiàn)象的相關(guān)文獻(xiàn)
    1.3 研究思路
第二章 中小企業(yè)板 IPO特征
    2.1 中小企業(yè)板IPO 制度特征
        2.1.1 中小企業(yè)板的基本特征
        2.1.2 中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別
        2.1.3 中小企業(yè)IPO 主要制度特征
    2.2 中小企業(yè)板IPO 統(tǒng)計(jì)特征
        2.2.1 樣本與數(shù)據(jù)
        2.2.2 中小企業(yè)板IPO 主要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)
        2.2.3 中小企業(yè)板IPO 抑價(jià)狀況
第三章 中小企業(yè)板 IPO抑價(jià)成因?qū)嵶C分析
    3.1 不對(duì)稱信息假說與中小企業(yè)板IPO 抑價(jià)
        3.1.1 研究假設(shè)
        3.1.2 模型設(shè)定
        3.1.3 經(jīng)驗(yàn)結(jié)果
        3.1.4 小結(jié)
    3.2 二級(jí)市場(chǎng)供求失衡與中小企業(yè)板IPO 抑價(jià)
第四章 研究回顧與展望
    4.1 研究結(jié)論及政策建議
    4.2 研究展望
參考文獻(xiàn)
后記

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本文編號(hào)：2865189