IPO抑價(jià)是指股份有限公司首次公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格顯著低于股票上市初期的交易價(jià)格(通常用上市首日的收盤價(jià)格來代表上市初期的交易價(jià)格),投資者因而能夠獲得超額初始收益的現(xiàn)象。IPO抑價(jià)本質(zhì)上是一個(gè)市場效率問題。自20世紀(jì)70年代這一金融異象被發(fā)現(xiàn)以來,學(xué)者們對此進(jìn)行了大量研究,發(fā)現(xiàn)IPO抑價(jià)廣泛存在于各地證券市場,新興市場抑價(jià)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)市場。同時(shí),他們提出許多假說來解釋這一異象,但沒有一種假說得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的廣泛支持。因此,一些學(xué)者把IPO抑價(jià)看成是金融學(xué)十大不解之謎之一。 現(xiàn)有的文獻(xiàn)表明,中國的IPO抑價(jià)幅度在世界上是最高的。由于中國證券市場特有的制度特征,國外IPO抑價(jià)假說并不能對中國異常高的IPO抑價(jià)率給出合理的解釋,雖然許多學(xué)者也從制度角度進(jìn)行了分析,但并沒有取得一致的意見�，F(xiàn)有的文獻(xiàn)側(cè)重分析中國證券市場整體的IPO抑價(jià)情況,對深圳證券交易所中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)目前還沒有人進(jìn)行系統(tǒng)研究。本文對成立僅僅四年的中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)進(jìn)行分析,試圖了解中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)情況,對中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)進(jìn)行解釋,并對提高中小企業(yè)板的運(yùn)行效率提出一些建設(shè)性的意見。 本文從信息不對稱、制度、控制權(quán)和行為四個(gè)角度,對國外的IPO抑價(jià)文獻(xiàn)進(jìn)行了全面的回顧,并對研究中國IPO抑價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧。同時(shí),對中小企業(yè)板的制度特征進(jìn)行了全面總結(jié)。本文以中小企業(yè)板前134家上市公司為樣本,對主流的不對稱信息假說進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。經(jīng)驗(yàn)結(jié)果表明,中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)幅度是91.07%,顯著高于同期主板市場的IPO抑價(jià)幅度,但是不對稱信息假說僅能部分解釋中小企業(yè)板的IPO抑價(jià)。“贏家詛咒”假說和道德風(fēng)險(xiǎn)假說得到了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持,而信號傳遞假說、市場反饋假說和流行效應(yīng)假說則沒有得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。 結(jié)合中小企業(yè)板的制度特征,本文從二級市場定價(jià)過高的角度對中小企業(yè)板IPO抑價(jià)的原因進(jìn)行了進(jìn)一步的探討。IPO抑價(jià)分析的是一級市場價(jià)格和二級市場價(jià)格收斂問題,可能的原因是二級市場供求失衡導(dǎo)致的二級市場定價(jià)過高。從供給角度來看,證監(jiān)會對IPO的發(fā)行規(guī)模進(jìn)行上限控制,導(dǎo)致新股的供給小于需求;從需求的角度來看,中小企業(yè)板投資者的投機(jī)心理加劇了供求矛盾。本文的經(jīng)驗(yàn)研究支持二級市場供求失衡導(dǎo)致中小企業(yè)板IPO抑價(jià)。因此,為提高中小企業(yè)板的運(yùn)行效率,有必要同時(shí)改革一級市場和二級市場,如改核準(zhǔn)制為注冊制,引進(jìn)賣空機(jī)制等等。
【學(xué)位單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F830.91
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第一章 導(dǎo)論
    1.1 研究背景
    1.2 文獻(xiàn)綜述
        1.2.1 解釋IPO 抑價(jià)現(xiàn)象的國外文獻(xiàn)
        1.2.2 解釋中國IPO 抑價(jià)現(xiàn)象的相關(guān)文獻(xiàn)
    1.3 研究思路
第二章 中小企業(yè)板 IPO特征
    2.1 中小企業(yè)板IPO 制度特征
        2.1.1 中小企業(yè)板的基本特征
        2.1.2 中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別
        2.1.3 中小企業(yè)IPO 主要制度特征
    2.2 中小企業(yè)板IPO 統(tǒng)計(jì)特征
        2.2.1 樣本與數(shù)據(jù)
        2.2.2 中小企業(yè)板IPO 主要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)
        2.2.3 中小企業(yè)板IPO 抑價(jià)狀況
第三章 中小企業(yè)板 IPO抑價(jià)成因?qū)嵶C分析
    3.1 不對稱信息假說與中小企業(yè)板IPO 抑價(jià)
        3.1.1 研究假設(shè)
        3.1.2 模型設(shè)定
        3.1.3 經(jīng)驗(yàn)結(jié)果
        3.1.4 小結(jié)
    3.2 二級市場供求失衡與中小企業(yè)板IPO 抑價(jià)
第四章 研究回顧與展望
    4.1 研究結(jié)論及政策建議
    4.2 研究展望
參考文獻(xiàn)
后記

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本文編號：2865189