布雷頓森林體系崩潰后,國(guó)際金融市場(chǎng)上利率和匯率的波動(dòng)加大,國(guó)際債務(wù)危機(jī)的發(fā)展以及國(guó)際儲(chǔ)蓄與投資流向的轉(zhuǎn)移給公司企業(yè)帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也沖擊了銀行資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性。為了降低公司的經(jīng)營(yíng)成本、規(guī)避資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)、確保銀行的盈利性和安全性,出現(xiàn)了各種創(chuàng)新金融工具,其中最重要發(fā)展最快的是互換交易。互換的基本工具包括利率互換和貨幣互換及一系列的特殊互換。利率互換是當(dāng)今世界上最主要的核心互換工具之一,是國(guó)際資本市場(chǎng)最基礎(chǔ)也是最重要的衍生工具之一。自1981年產(chǎn)生后,利率互換以年平均增長(zhǎng)率超過(guò)30%的速度增長(zhǎng)。它之所以能獲得如此迅猛的發(fā)展主要原因在于它具有降低籌資成本,減少融資風(fēng)險(xiǎn),簡(jiǎn)便靈活,易于操作等特點(diǎn)。國(guó)外金融市場(chǎng)上對(duì)這一創(chuàng)新工具的研究運(yùn)用比較成熟和先進(jìn)。 當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變,各種不確定因素日益增加,作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的互換對(duì)于我國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的重要意義日益突顯起來(lái)。加入WTO后,隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸放開,外匯管制逐漸放松,利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn),我國(guó)的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)將越來(lái)越深地融入國(guó)際金融市場(chǎng)。企業(yè)更廣泛地涉及國(guó)際業(yè)務(wù),將承受更多的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn),受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展潮流的沖擊和挑戰(zhàn),為此企業(yè)迫切需要像利率互換這樣降低成本和風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。另一方面,當(dāng)前我國(guó)銀行普遍面臨著經(jīng)營(yíng)成本高、資產(chǎn)質(zhì)量差、利潤(rùn)下降甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的局面,又同時(shí)面臨著外資銀行的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn),引入創(chuàng)新金融工具,發(fā)展表外業(yè)務(wù),利率互換交易無(wú)疑是最為適宜的首選工具之一。中國(guó)對(duì)利率互換的了解還不深,尚未真正意義地廣泛開展互換業(yè)務(wù),有的一些互換交易也是個(gè)別銀企合作或是政府為了支付東南亞金融危機(jī)對(duì)周邊國(guó)家的道義上的援助。2006年1月24日,中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》,同年2月9日,國(guó)家開發(fā)銀行與中國(guó)光大銀行完成首筆人民幣50億元的利率互換交易,標(biāo)志著人民幣利率互換市場(chǎng)在中國(guó)金融市場(chǎng)正式創(chuàng)立,這是我國(guó)利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)建設(shè)取得的重大進(jìn)展。利率互換無(wú)論是對(duì)企業(yè)還是金融機(jī)構(gòu)都有實(shí)際的作用。但是剛剛發(fā)展的市場(chǎng),市場(chǎng)利率的選擇,主體資格的確認(rèn)及其它的法律會(huì)計(jì)等問(wèn)題都有待完善。利率互換交易在我國(guó)發(fā)展剛剛起步,研究它在我國(guó)金融市場(chǎng)中的實(shí)際運(yùn)用,對(duì)于利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)的發(fā)展和完善有很實(shí)際的意義。 本文主要從利率互換的起源和理論出發(fā),介紹利率互換的定義、結(jié)構(gòu)種類和常用的定價(jià)方法,然后論述利率互換的作用和運(yùn)用的基本思路,接著進(jìn)一步根據(jù)結(jié)構(gòu)和定價(jià)將這些功能運(yùn)用于企業(yè)和銀行的管理實(shí)踐中,最后對(duì)我國(guó)的利率互換市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析,探討了我國(guó)目前發(fā)展利率互換中存在的問(wèn)題和完善的途徑。將利率互換運(yùn)用于實(shí)踐中才能真正地發(fā)揮金融工具的作用,具有現(xiàn)實(shí)意義。 本文共有五章,各章的內(nèi)容和之間的關(guān)系如下: 第一章是概述,其中的第一部分介紹了金融互換的起源、定義和種類,第二部分?jǐn)⑹隽嘶Q的原理,主要是介紹比較優(yōu)勢(shì)原理和四因素原理。 第二章則對(duì)利率互換的基本理論進(jìn)行了全面的闡述。首先對(duì)利率互換進(jìn)行了定義,強(qiáng)調(diào)利率互換實(shí)質(zhì)是對(duì)未來(lái)兩組現(xiàn)金流進(jìn)行交換的合約。然后從市場(chǎng)操作慣例,基本結(jié)構(gòu)和加入中介機(jī)構(gòu)之后三個(gè)角度介紹利率互換的結(jié)構(gòu),并詳細(xì)總結(jié)了標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)利率互換的種類。利率互換的定價(jià)直接影響互換在實(shí)際中作用的大小和發(fā)展前景,文章闡述了目前常用的三種定價(jià)方法,分別是從債券價(jià)格角度定價(jià),遠(yuǎn)期利率協(xié)議角度定價(jià)及單方違約風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。 第三章從作用的角度對(duì)利率互換做出分析并提出實(shí)踐運(yùn)用的基本思路。正是通過(guò)前面兩章詳細(xì)的結(jié)構(gòu)和定價(jià)分析可以得出利率互換的優(yōu)點(diǎn),將這些優(yōu)點(diǎn)運(yùn)用在資產(chǎn)管理中可以根據(jù)需求創(chuàng)造出固定或浮動(dòng)利率資產(chǎn),增加資產(chǎn)回報(bào)率,改變投資期限以適應(yīng)資產(chǎn)報(bào)酬和期限的不同變換。運(yùn)用在負(fù)債管理中,同樣可以根據(jù)需要?jiǎng)?chuàng)造固定或浮動(dòng)負(fù)債,降低或控制負(fù)債的成本,并且能與互換期權(quán)相結(jié)合形成利率調(diào)期期權(quán),即鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)也不放棄潛在的收益,這是利率互換與其它金融衍生品結(jié)合更能發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)的地方。 通過(guò)第三章資產(chǎn)和負(fù)債兩條思路的分析作為基礎(chǔ),第四章則從實(shí)際運(yùn)用方面分析了企業(yè)和銀行對(duì)利率互換的運(yùn)用。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),利率互換可以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的浮動(dòng)或固定利率資產(chǎn),對(duì)互換中收入和支出的現(xiàn)金流行進(jìn)折現(xiàn),凈現(xiàn)金流大于零則有財(cái)務(wù)收益。互換可以降低不同信用級(jí)別企業(yè)的融資成本,各企業(yè)各自發(fā)揮固定和浮動(dòng)利率長(zhǎng)處,通過(guò)分析得出互換價(jià)格可以限于一定的范圍之內(nèi)。另一種情況是說(shuō)明不同行業(yè)的企業(yè)長(zhǎng)期利差彌補(bǔ)短期利差時(shí)也可以獲得財(cái)務(wù)上的好處。 在銀行管理方面,利率互換在一定程度上規(guī)避了資產(chǎn)和負(fù)債的頭寸暴露的利率風(fēng)險(xiǎn),互換可以解決銀行資產(chǎn)和負(fù)債期限的不匹配和利率的不匹配。除了銀行自己作為互換交易的需求者對(duì)自己的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行管理之外,銀行作為互換的中介機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)互換獲得傭金,創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),并通過(guò)多品種的優(yōu)質(zhì)服務(wù)獲得優(yōu)質(zhì)客戶。 第五章則對(duì)我國(guó)的利率互換市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析。這部分首先回顧了中國(guó)互換市場(chǎng)的發(fā)展歷史,從1992年的第一筆利率互換協(xié)議,到2007年,Shibor的推出對(duì)利率互換定價(jià)的推進(jìn),利率互換的實(shí)踐歷史并不長(zhǎng)。然后對(duì)2006年國(guó)開行和光大行的首次具有實(shí)踐意義的互換進(jìn)行了背景條件和意義的分析,它對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理,外債管理,債券市場(chǎng)和貨幣政策都有影響,通過(guò)圖示分析了國(guó)開行和光大行在這次利率互換的具體操作和利益收獲,并根據(jù)近一段時(shí)間利率互換的發(fā)展動(dòng)態(tài)對(duì)互換業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和可能出現(xiàn)的問(wèn)題和完善進(jìn)行了探討。 利率互換在國(guó)際上研究和運(yùn)用的都比較成熟,但對(duì)于我國(guó)的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)還是一種新事物。去年首次利率互換的登場(chǎng),開始了國(guó)內(nèi)利率互換的實(shí)踐之路。本文不是依照一貫的從定價(jià)等理論方面研究這一工具,而是從利率互換的結(jié)構(gòu)和常用定價(jià)出發(fā),著重研究了利率互換在運(yùn)用方面的基本思路和實(shí)際優(yōu)點(diǎn),并結(jié)合首筆互換分析了一些可能存在的問(wèn)題。本文的目的是讓更多的相關(guān)人員了解認(rèn)識(shí)這一金融衍生工具,特別是希望能對(duì)互換的實(shí)際運(yùn)用有一定的指導(dǎo)作用。由于國(guó)內(nèi)關(guān)于這方面的研究不多,而且實(shí)際運(yùn)用也才一年多,理論和實(shí)踐資料有限,加之筆者水平之限,文章多有不足,懇請(qǐng)讀者批評(píng)指正。
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類】：F830.9;F224
【文章目錄】：
中文摘要
ABSTRACT
引言
1. 概述
    1.1 金融互換的起源和定義
    1.2 互換的原理
2. 利率互換
    2.1 利率互換的定義、結(jié)構(gòu)和種類
    2.2 利率互換的定價(jià)
3. 利率互換的作用及實(shí)踐運(yùn)用的基本思路
    3.1 利率互換在資產(chǎn)管理中的應(yīng)用
    3.2 利率互換在負(fù)債管理中的應(yīng)用
    3.3 利率互換的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能
4. 利率互換在企業(yè)和銀行的應(yīng)用分析
    4.1 利率互換在企業(yè)中的應(yīng)用
    4.2 利率互換對(duì)銀行的管理意義
5. 我國(guó)利率互換市場(chǎng)的實(shí)證分析
    5.1 中國(guó)利率互換市場(chǎng)的發(fā)展
    5.2 國(guó)開行與光大銀行的利率互換實(shí)例分析
    5.3 利率互換業(yè)務(wù)的發(fā)展和完善
主要參考文獻(xiàn)
后記
致謝
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【引證文獻(xiàn)】

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