現(xiàn)金持有是公司財(cái)務(wù)決策的重要部分,國(guó)內(nèi)外學(xué)者在考察現(xiàn)金持有水平影響因素的基礎(chǔ)上,已從信息不對(duì)稱(chēng)與代理問(wèn)題兩大視角關(guān)注公司現(xiàn)金持有的價(jià)值,發(fā)展到了基于產(chǎn)業(yè)組織等理論,從行業(yè)特征的視角系統(tǒng)考察公司現(xiàn)金持有的水平及其經(jīng)濟(jì)后果。然而,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要考察了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有之間的關(guān)系,而忽視了另一重要的行業(yè)特征——行業(yè)成長(zhǎng)性的影響。本文以2003~2012年A股上市公司為研究樣本,研究發(fā)現(xiàn)行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)公司現(xiàn)金持有水平具有顯著正向影響。為了解釋這一現(xiàn)象,本文以現(xiàn)金持有的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)為研究視角,首先指出,資本投資在現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中起到了“中介”作用;進(jìn)而研究發(fā)現(xiàn),行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)公司現(xiàn)金持有的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)既存在以投資機(jī)會(huì)為基礎(chǔ)的直接影響,也存在以“外部融資約束”路徑和“現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)”路徑為基礎(chǔ)的間接影響,此外,不管是直接影響還是間接影響,行業(yè)成長(zhǎng)性的提高都將突顯公司現(xiàn)金持有的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng),而現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的提高使得公司具備了更強(qiáng)的持現(xiàn)動(dòng)機(jī)。在分析了行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有之間的關(guān)系后,本文提出兩個(gè)層面的應(yīng)用:一是,針對(duì)公司的外部環(huán)境,研究發(fā)現(xiàn),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高的行業(yè),或者是在金融市場(chǎng)水平較低的地區(qū),行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)公司現(xiàn)金持有水平及其競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)均有更為顯著地正向影響;二是,針對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的經(jīng)濟(jì)后果,研究發(fā)現(xiàn),產(chǎn)業(yè)政策的支持改變了公司的發(fā)展空間,強(qiáng)化了公司的持現(xiàn)動(dòng)機(jī)及其競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng),但隨著行業(yè)成長(zhǎng)性的提升,產(chǎn)業(yè)政策的影響力呈現(xiàn)逐漸衰減的趨勢(shì)。進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),隨行業(yè)成長(zhǎng)性的提高而實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)可以顯著地提升現(xiàn)金持有價(jià)值,而隨產(chǎn)業(yè)政策支持而實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并不能有效地提高其持有價(jià)值,只有當(dāng)產(chǎn)業(yè)政策與行業(yè)成長(zhǎng)性相“匹配”時(shí),現(xiàn)金持有的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)才能順利地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金持有的價(jià)值效應(yīng)。基于以上研究結(jié)論,本文得出以下啟示:首先,成長(zhǎng)性差異作為行業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵特征,決定了行業(yè)內(nèi)公司所擁有的投資機(jī)遇以及發(fā)展空間,并與公司的外部融資能力以及現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)聯(lián)。因此,公司應(yīng)該結(jié)合其所在行業(yè)的成長(zhǎng)性特征,確定其戰(zhàn)略規(guī)劃,并適時(shí)合理地留存或持有現(xiàn)金,通過(guò)把握行業(yè)高成長(zhǎng)性帶來(lái)的稍縱即逝的投資機(jī)遇,持續(xù)提升或鞏固自身的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外,我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策始終擔(dān)負(fù)著保就業(yè)和促增長(zhǎng)的雙重使命,加之政府缺乏足夠的信息和能力以及尋租和腐敗的滋生,產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵(lì)與傾斜未能與行業(yè)自身發(fā)展?jié)摿τ行А跋嗥ヅ洹?對(duì)于實(shí)際上已瀕臨衰退的行業(yè)的扶持勢(shì)必會(huì)拖累成長(zhǎng)性行業(yè)的科學(xué)發(fā)展,并最終演化成阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“雙重效率損失”。因此,政府在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是產(chǎn)業(yè)政策時(shí),應(yīng)當(dāng)充分重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律和各行業(yè)自身的發(fā)展?jié)摿?以生態(tài)系統(tǒng)的觀點(diǎn)考察政策出臺(tái)及實(shí)施的經(jīng)濟(jì)后果,如此才能確保持續(xù)而有效地推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)。
【學(xué)位單位】：石河子大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2015
【中圖分類(lèi)】：F275;F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第一章緒論
    1.1 研究背景和研究意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 研究結(jié)構(gòu)和研究方法
        1.2.1 研究結(jié)構(gòu)
        1.2.2 研究方法
    1.3 研究難點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)
        1.3.1 研究難點(diǎn)
        1.3.2 研究創(chuàng)新點(diǎn)
第二章文獻(xiàn)綜述
    2.1 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述
        2.1.1 公司現(xiàn)金持有的影響因素
        2.1.2 公司持有現(xiàn)金的市場(chǎng)價(jià)值
        2.1.3 公司持有現(xiàn)金的“競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)”
    2.2 國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述
第三章概念界定與理論基礎(chǔ)
    3.1 概念界定
        3.1.1 現(xiàn)金持有的概念
        3.1.2 行業(yè)成長(zhǎng)性的概念
    3.2 理論基礎(chǔ)
        3.2.1 現(xiàn)金持有量影響因素的相關(guān)理論
        3.2.2 現(xiàn)金持有市場(chǎng)價(jià)值的理論
        3.2.3 現(xiàn)金持有的“掠奪”理論
        3.2.4 行業(yè)成長(zhǎng)性相關(guān)理論
第四章理論分析及假設(shè)提出
    4.1 資本投資與現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)
    4.2 行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)公司現(xiàn)金持有的直接影響：基于投資機(jī)會(huì)的分析
    4.3 行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)公司現(xiàn)金持有的間接影響：基于“外部融資約束”路徑與“現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)”路徑的分析 .. 234.4 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有
    4.4 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有
    4.5 金融市場(chǎng)發(fā)展、行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有
    4.6 產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有
第五章實(shí)證研究與結(jié)果分析
    5.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
    5.2 模型設(shè)計(jì)與變量定義
        5.2.1 公司現(xiàn)金持有的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)
        5.2.2 公司現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)與資本投資的“中介”效應(yīng)
        5.2.3 行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有水平
        5.2.4 行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)
        5.2.5 外部融資約束與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)變量
        5.2.6 產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與地區(qū)金融市場(chǎng)發(fā)展水平
        5.2.7 產(chǎn)業(yè)政策的度量
    5.3 描述性分析
        5.3.1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)
        5.3.2 行業(yè)間現(xiàn)金持有水平差異的描述性統(tǒng)計(jì)
        5.3.3 基于行業(yè)成長(zhǎng)性的現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的描述性統(tǒng)計(jì)
    5.4 多元回歸結(jié)果分析
        5.4.1 現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)與資本投資“中介”效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果
        5.4.2 行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)公司現(xiàn)金持有的直接影響的檢驗(yàn)結(jié)果
        5.4.3 行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)公司現(xiàn)金持有的間接影響的檢驗(yàn)結(jié)果
        5.4.4 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展、行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有
        5.4.5 產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)成長(zhǎng)性與公司現(xiàn)金持有
    5.5 基于現(xiàn)金持有價(jià)值的進(jìn)一步研究
    5.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        5.6.1 檢驗(yàn)行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)公司內(nèi)部融資傾向的影響（引入現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性模型）
        5.6.2 針對(duì)現(xiàn)金持有競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)模型中內(nèi)生性問(wèn)題的處理
        5.6.3 行業(yè)成長(zhǎng)性代理變量的選擇與處理
第六章研究結(jié)論與展望
    6.1 主要研究結(jié)論
    6.2 啟示與政策建議
    6.3 研究局限與研究展望
參考文獻(xiàn)
致謝
作者簡(jiǎn)介
導(dǎo)師評(píng)閱表

【參考文獻(xiàn)】

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