兼并(Merger)與收購(Acquisition)是資本市場(chǎng)最具魅力的風(fēng)景。我國證券市場(chǎng)通過股權(quán)分置改革完成“全流通”后,很多股票交易將真正得以從“少數(shù)股權(quán)市場(chǎng)”過渡到“多數(shù)股權(quán)市場(chǎng)”,制度障礙的掃除將極大激發(fā)我國并購活動(dòng)的勃興,資本市場(chǎng)并購的春天悄然來臨。一些在全流通市場(chǎng)才得以屢屢上演的特質(zhì)性并購故事,將成為2006年及以后中國資本市場(chǎng)的一道新風(fēng)景線。本文分別從以下幾個(gè)方面并結(jié)合有關(guān)案例對(duì)股權(quán)分置改革后中國資本市場(chǎng)的并購重組進(jìn)行了相關(guān)分析和研究: 首先,按照正常的速度計(jì)算,我國在2006年年內(nèi)基本完成證券市場(chǎng)的股改應(yīng)該沒有太多懸念。由于我國股市的連年下跌,當(dāng)前低迷的股市為并購提供了豐富的資源,伴隨著相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善、并購方式和融資渠道的多樣化,我國股市正在為并購提供越來越多的便利和條件。 其次,在成熟的歐美資本市場(chǎng),公司并購已經(jīng)具有120多年的歷史。在西方國家的并購中最富特點(diǎn)、最具代表性的美國經(jīng)歷了5次并購浪潮,它在推動(dòng)其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展上發(fā)揮著重大作用。而且對(duì)美國并購史的分析研究,從中獲取成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn),對(duì)我們有著極其重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。 我國企業(yè)并購大體經(jīng)過兩個(gè)階段,目前正在進(jìn)入第三個(gè)時(shí)期,主要表現(xiàn)為許多上市公司的實(shí)際價(jià)值或重置成本要遠(yuǎn)大于當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值,從而提供了許多具有吸引力的收購目標(biāo)。而行業(yè)整合成為推動(dòng)并購發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。近幾年來,我國的許多行業(yè)都經(jīng)歷了激烈的產(chǎn)業(yè)整合和競(jìng)爭(zhēng)格局的重新分配,而鋼鐵、電解鋁、汽車、焦炭等行業(yè)都將或正在面臨行業(yè)的重新整合,從而為并購提供了用武之地。 當(dāng)前萬事俱備,預(yù)示著并購的浪潮將逐漸展開。具體來看,并購重組是提升上市公司質(zhì)量,推動(dòng)上市公司持續(xù)發(fā)展的必然之舉;2006年我國A股市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代,將在并購重組的方式、支付手段等方面發(fā)生重大變化;從并購的法律法規(guī)環(huán)境看,新的《公司法》和
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2006
【中圖分類】：F832.5
【部分圖文】：

38圖12：2005 年1-11 月的并購行業(yè)發(fā)布資料來源：http：//www.online-ma.com.cn從圖12看，2005年并購交易發(fā)生最多的是房地產(chǎn)、電子、造紙、石油化學(xué)等行業(yè)，這種行業(yè)分布特征是與圖11所顯示出的行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)特征相一致的。因此，當(dāng)前行業(yè)所處的這種特殊結(jié)構(gòu)預(yù)示著大規(guī)模并購正在展開。在下面的分行業(yè)分析中，我們把所有行業(yè)劃分為三類，一是以能源、原材料為代表的上游行業(yè)，二是以鋼鐵、鋁業(yè)、家電、機(jī)械、電氣設(shè)備、建材為代表的中下游行業(yè)，三是以商業(yè)、通訊、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)為代表的消費(fèi)服務(wù)業(yè)。（一）以能源、原材料為代表的上游行業(yè)1、能源危機(jī)推動(dòng)石油石化業(yè)并購我國是全球第二大石油進(jìn)口國，中國石油對(duì)外依存度達(dá)到40%左右

況下很多上市公司顯示出其并購價(jià)值。首先，從 PB 看。截至 12 月 30 日收盤，扣除凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的公司，PB 低于 1 的公司數(shù)量達(dá)到 190 家，占整體的 14%；PB 低于 1.2的公司數(shù)量則達(dá)到 356 家，合計(jì)占總數(shù)的 27%。如果單純從 PB 指標(biāo)看，這些上市公司都可以列為并購的潛在目標(biāo)，說明并購資源是十分豐富的。其次，托賓 Q 值顯示市場(chǎng)整體估值已經(jīng)偏低，市場(chǎng)主題 Q 值為1.15，已經(jīng)說明市場(chǎng)被主題低估。從 Q 值分布看，Q 值低于 1.15 的上市公司數(shù)量達(dá)到 159 家，占到總數(shù)的 12%，Q 值低于 1.5 的公司總數(shù)達(dá)到 691 家，占到總數(shù)的 52%。這些指標(biāo)說明當(dāng)前市場(chǎng)存在豐富的并購資源。圖7：上市公司的PB、托賓Q值走勢(shì)

38圖12：2005 年1-11 月的并購行業(yè)發(fā)布資料來源：http：//www.online-ma.com.cn從圖12看，2005年并購交易發(fā)生最多的是房地產(chǎn)、電子、造紙、石油化學(xué)等行業(yè)，這種行業(yè)分布特征是與圖11所顯示出的行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)特征相一致的。因此，當(dāng)前行業(yè)所處的這種特殊結(jié)構(gòu)預(yù)示著大規(guī)模并購正在展開。在下面的分行業(yè)分析中，我們把所有行業(yè)劃分為三類，一是以能源、原材料為代表的上游行業(yè)，二是以鋼鐵、鋁業(yè)、家電、機(jī)械、電氣設(shè)備、建材為代表的中下游行業(yè)，三是以商業(yè)、通訊、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)為代表的消費(fèi)服務(wù)業(yè)。（一）以能源、原材料為代表的上游行業(yè)1、能源危機(jī)推動(dòng)石油石化業(yè)并購我國是全球第二大石油進(jìn)口國，中國石油對(duì)外依存度達(dá)到40%左右
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 周昌仕;;上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與政策思考[J];財(cái)會(huì)通訊(學(xué)術(shù)版);2007年08期

本文編號(hào)：2855525