資產(chǎn)配置,在現(xiàn)代證券投資決策中具有極其重要的地位,它是現(xiàn)代證券投資決策中的首要環(huán)節(jié),是決定證券投資收益性、安全性的根本因素,是有效地進(jìn)行投資管理的重要前提。國(guó)際上,積極資產(chǎn)配置策略的研究起步較晚。關(guān)于資產(chǎn)配置的大量研究起步于20世紀(jì)80年代,已取得了不少研究成果,然而尚未建立起完善的科學(xué)理論體系。在我國(guó)國(guó)內(nèi)證券投資、學(xué)術(shù)界,關(guān)于資產(chǎn)配置的研究和應(yīng)用方面總體上還處于學(xué)習(xí)和模仿西方機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置理論和技術(shù)的階段。我國(guó)國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者仍然未能認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)配置決策的重要性。我國(guó)證券市場(chǎng)正處于快速發(fā)展和市場(chǎng)逐步演進(jìn)的過(guò)程之中,,其作為新興資本巾場(chǎng)的弱式有效特征還將維持相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間,積極資產(chǎn)配置有著更為廣闊的操作空間,對(duì)它的研究顯得尤為重要。 本文探討了積極資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)。積極資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)是市場(chǎng)的非完全有效性。所謂市場(chǎng)的非完全有效性,是指市場(chǎng)是在一定程度上有效的;是指市場(chǎng)既不是完全無(wú)效的,也不是完全有效的。完全有效市場(chǎng)建立在一系列簡(jiǎn)化的假設(shè)基礎(chǔ)上,但這些假設(shè)過(guò)于嚴(yán)格和苛刻,在現(xiàn)實(shí)中是不存在的。非完全有效市場(chǎng)認(rèn)為,市場(chǎng)在一定程度上有效,它處于完全無(wú)效市場(chǎng)和完全有效市場(chǎng)之間,更接近現(xiàn)實(shí)狀態(tài)的市場(chǎng)。市場(chǎng)的非完全有效性為積極管理提供了可能。 本文對(duì)資產(chǎn)配置與經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)配置、風(fēng)格配置的關(guān)系進(jìn)行了深入探討。經(jīng)濟(jì)周期的變化決定股票、債券和現(xiàn)金等資產(chǎn)相對(duì)收益率的變化,從而決定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。對(duì)經(jīng)濟(jì)周期深入研究,是成功進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)置決策的基礎(chǔ)。識(shí)別經(jīng)濟(jì)周期所處的階段,可以通過(guò)觀測(cè)一系列指標(biāo)獲得。這些指標(biāo)包括領(lǐng)先、同期和滯后指標(biāo),以及其他一些指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)周期,既是投資者進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的依據(jù),同時(shí)也是投資者進(jìn)行行業(yè)資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期不同階段,不同行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在著顯著差別,導(dǎo)致不同行業(yè)的股票投資收益率的顯著差別。投資者應(yīng)根據(jù)所處經(jīng)濟(jì)周期的階段,對(duì)其股票資產(chǎn)在不同行業(yè)、不同部門(mén)間進(jìn)行配置,并進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整。股票風(fēng)格配置是資產(chǎn)配置決策的重要組成部分之一,資產(chǎn)配置決策人通過(guò)對(duì)投資風(fēng)格和投資經(jīng)理的選擇和組合,調(diào)整投資結(jié)構(gòu),構(gòu)建整體投資組合,獲得持續(xù)穩(wěn)定的、超過(guò)單一投資經(jīng)理所能實(shí)現(xiàn)的、超過(guò)平均水平收益。 自20世紀(jì)50年代馬克維茲創(chuàng)立投資組合理論以來(lái),風(fēng)險(xiǎn)的度量和金融資產(chǎn)配置的研究,是金融投資理論研究核心內(nèi)容之一。盡管風(fēng)險(xiǎn)值難以度量,許多學(xué)者還是尋找了一些客觀的解決方法,來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)。本文探討了方差、(Variance)、下偏風(fēng)險(xiǎn)(Downside Risk)和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(Value at Risk)等風(fēng)險(xiǎn)度量方法。本文深入探討了固定比例資產(chǎn)配置模型、基于Markowitz風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平約束下的資產(chǎn)配置優(yōu)化模型、基于VaR的金融資產(chǎn)配置模型等。 本文深入探討了投資組合保險(xiǎn)策略。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者,投資組合保險(xiǎn)策略,是一種很好的投資策略。投資組合保險(xiǎn)的思想源于股票與看跌期權(quán)的組合,構(gòu)建這樣的組合,不僅可以保證資產(chǎn)組合不會(huì)低于所設(shè)定的最低標(biāo)準(zhǔn),鎖定投資組合在股價(jià)下跌時(shí)的風(fēng)險(xiǎn),將投資組合的風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi),而且還具有增值的能力。 動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略DAA,一般有三種:購(gòu)買(mǎi)并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略。下偏風(fēng)險(xiǎn)(DOWNSIDE-RISK)較有代表性,僅刻畫(huà)某一目標(biāo)收益水平之下的收益率分布狀況。為了解決風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)感受、以及收益率非正態(tài)分布等問(wèn)題,本文在下偏風(fēng)險(xiǎn)框架下、采用2008、7—2009、6金融市場(chǎng)的數(shù)據(jù),對(duì)購(gòu)買(mǎi)并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略進(jìn)行了實(shí)證分析,并探討了風(fēng)險(xiǎn)決定乘數(shù)m取值的變化對(duì)投資收益率的影響。實(shí)證分析表明:在熊市行情中,恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略Sortino比率最高,業(yè)績(jī)較好;在震蕩行情中,采用恒定混合策略,Sortino比率最高,能夠取得相對(duì)較好的投資績(jī)效;在牛市行情中,買(mǎi)入并持有策略的Sortino比率最高,績(jī)效較好;在以上三種行情中,風(fēng)險(xiǎn)決定乘數(shù)M(M=2、3、4)的最佳取值均為M=2.
【學(xué)位單位】：貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

34模型(Ⅲ)可以用圖表示（圖1）。VaR約束表現(xiàn)為一條斜率為t、截距為一VaR的直線．在直線或其以上的資產(chǎn)組合，資產(chǎn)組合收益率在置信度a下大于最小-VaR；而在直線以下的投資組合收益率在置信度a下不超過(guò)一VaR．圖 1VaR約束使資產(chǎn)組合選擇，被限制在傳統(tǒng)有效前沿和VaR約束直線間的部分，即點(diǎn)A和B之間弧線AB上．假設(shè)投資組合的預(yù)期回報(bào)率和方差RA，RB， ， 。則VaR約束下的投資組合的選擇范圍：由于在相同風(fēng)險(xiǎn)下，弧線OB段收益不如弧線OA段相應(yīng)部分收益高。故最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 張軍;住房公積金組合投資研究[D];新疆財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2855210