自Jegadeesh and Titman發(fā)現(xiàn)零成本的動量交易策略在美國股市中能夠獲得顯著的中期收益以來，理論界已有大量的研究文獻表明，證券市場存在著動量效應(yīng)，并在此基礎(chǔ)上形成了兩種改進的資產(chǎn)組合投資策略：反向策略(contrarian strategies)和動量策略(momentum strategies)。不僅如此，國外對動量收益來源之爭也是愈演愈烈。而在我國，雖然已有不少研究發(fā)現(xiàn)中國股市存在顯著的異常收益，但從檢驗的方法上來說，這些研究一般是以De Bondtand Thaler(1985)的方法為基礎(chǔ)，而使用該方法所構(gòu)建的組合不能將異常收益按個股權(quán)重分解，從而無法對結(jié)果進行更深入的考察，因此也就無法從橫截面和時間序列兩個角度對異常收益的來源進行分析。 本文用加權(quán)相對強勢策略(weighted relative strength strategy，WRSS)構(gòu)建投資組合，將異常收益用Conrad and Kaul(1998)的恒等式分解為兩個成分：一個是股票收益率在時間序列上的可預(yù)測性；另一個是個股票收益率在橫截面上的差異，重點研究動量收益的來源及各自的貢獻程度。首先我們按照WRSS方法將1995年1月至2005年12月之間的深滬兩市大盤、高價、低換手率的所有股票分為贏家組合和輸家組合，并按權(quán)重構(gòu)建套利組合，以檢驗異常收益的來源；然后為了避免重疊期間法所造成的樣本序列自相關(guān)與異方差現(xiàn)象，用按照Newey-West(1987)的方法調(diào)整的p統(tǒng)計量進行修正，以此來檢驗收益率的顯著性。通過月數(shù)據(jù)和周數(shù)據(jù)的實證檢驗，我們發(fā)現(xiàn)雖然我國股市存在較高的時間序列可預(yù)測成分，但是我國股市同時存在更大的橫截面風(fēng)險，這種風(fēng)險首先抵消了時間序列可預(yù)測性所帶來的收益之后又進一步使得動量策略的總收益為正，使得我國股市整體上顯現(xiàn)出動量特征。最后我們對這種動量收益的異象進行了成因分析，發(fā)現(xiàn)這種動量收益主要來源于投資者的反應(yīng)不足和我國宏觀經(jīng)濟對“政策市”的影響所產(chǎn)生的股市波動。 本文包括以下幾個部分： 第一部分，研究背景、目的和意義。這一部分主要對國內(nèi)外動量理論的研究作了一下介紹，并說明了國內(nèi)外動量理論的發(fā)展情況。然后從股市有效性和運行效率以及投資者的理性投資行為方面闡述了本論文寫作的主要目的和意義。 第二部分，動量收益的分解。這一部分對本文數(shù)據(jù)所使用的投資策略和恒等式模型進行了描述。 第三部分，主要是檢驗?zāi)Ｐ头纸饨Y(jié)果之前的準(zhǔn)備工作。這一部分對數(shù)據(jù)選取進行了說明并闡述了分析方法。 第四部分是利用Conrad and Kaul恒等式對投資組合的動量收益進行了分解，并在此基礎(chǔ)上對檢驗結(jié)果進行分析。 最后，文章分析了動量收益形成的原因，著重闡述了本文與國內(nèi)外動量研究的創(chuàng)新之處，并在此基礎(chǔ)上提出了投資建議。
【學(xué)位單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類】：F832.51;F224
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
第1章 引言
    1.1 研究背景
    1.2 研究的目的和意義
第2章 動量收益的分解
    2.1 投資策略的構(gòu)建
    2.2 動量收益的恒等式模型分解
第3章 數(shù)據(jù)說明和分析方法
    3.1 數(shù)據(jù)說明
    3.2 分析方法
第4章 檢驗結(jié)果
第5章 結(jié)論
    5.1 成因分析
    5.2 投資建議
附錄
參考文獻
后記

【引證文獻】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 劉杰;中國股市動量效應(yīng)及動量利潤分解研究[D];南京航空航天大學(xué);2011年

2 王之飛;中國中小板市場動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2011年

本文編號：2852214