運用序列相關性我國股票市場的小公司效應進行實證檢驗，所采用的樣本是在1998年10月16日以前掛牌上市的373家上市公司從1998年10月16日到2001年10月26日，共150周的交易數(shù)據(jù)。對公司進行以規(guī)模大小分組時，分別采用了流通市值、流通股本、總市值和總股本四種不同的標準進行投資超額收益率規(guī)模相關性分析，發(fā)現(xiàn)以總市值和流通市值為規(guī)模標準的實證結果除個別時期內存在著小公司效應外，其它時期并不存在小公司效應，而以總股本和流通股本為標準的小公司效應最為明顯；另外，小公司效應在統(tǒng)計區(qū)間內表現(xiàn)出時段性。從時間來看，小公司效應是從1999年6月30——1999年12月31，即統(tǒng)計的第三個時期開始的，這在時間上與我國證券市場資金準入政策變得寬松是一致的；而在最后一個時期，即2001年6月30——2001年10月26日的統(tǒng)計時期內卻沒有小公司效應，與我國國有股減持政策出臺、打擊市場操縱、規(guī)范上市公司治理結構和信息披露制度在時間上是一致的。這表明在我國的股票市場，小公司效應與投資環(huán)境有關，在時間上與管理層對股票市場的政策變化有較高的相關性。 在不包含流動性風險的時候，對股票的超額收益與其規(guī)模因子進行分析，發(fā)現(xiàn)股票表現(xiàn)出小公司效應。筆者從中國股票市場的實際情況出發(fā)，認為小公司效應的存在是由于超額收益沒有考慮到市場操縱而產(chǎn)生的流動性風險。為了驗證這一猜想，于是引入了換手率、換手率波動、流通股比例和規(guī)模因子，然后進行多因素聯(lián)合回歸分析，發(fā)現(xiàn)流動性風險對超額收益率的貢獻最大，由換手率或者換手率波動性衡量的流動性風險可以解釋超額收益的60％，而規(guī)模因子的作用大大下降，甚至消失。 實際上，只有在固定時間長度分段的流通股本規(guī)模標準回歸方程中才包含規(guī)模因子，在包含規(guī)模因子和換手率因子的回歸方程中，換手率對超額率的貢獻為遠大于規(guī)模因子(SZ)，其貢獻程度達到70.95％，而規(guī)模因子對超額收益的貢獻只有29.05％。這表明：小公司的超額收益在很大程度上是由投資小公司時所承受較高的流動性風險造成的。這意味著小公司效應實際上并沒有表面那么明顯，因為較大的超額收益是以承擔較大的流動性風險為代價的，這對于市 場崇尚小公司的投資理念是一個沖擊。但是，即使如此，超額收益率仍然不能 由流動性風險全部得到解釋。 論文分五部分，第一部分對小公司效應的有關研究文獻進行回顧;第二部 分我國股票市場的狀況、資金供給政策的變化和我國股票市場實證的相關問題 進行論述;第三部分對我國股票市場的小公司效應按照四種不同的規(guī)模標準分 類，每一種標準均分兩種不同的統(tǒng)計周期分段標準進行實證分析;第四部分小 結不同的規(guī)模分類、不同統(tǒng)計周期分段的統(tǒng)計結果特征，然后對小公司效應最 明顯的規(guī)模分類標準進行多因子聯(lián)合回歸分析，這里引入了流動性風險因素， 其用換手率和換手率波動指標來衡量，還分別引入了其它影響投資收益率的因 子，分別是規(guī)模、流通比例。根據(jù)回歸分析結果對我國股票市場的小公司效應 進行解釋。第五部分總結了本文中的實證結果，并在其基礎之上對投資提出投 資策略建議。
【學位單位】：華東師范大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2002
【中圖分類】：F832.5
【文章目錄】：
摘要
前言
第一章 文獻回顧
    1.1 市場特例--小公司效應的困惑
    1.2 美國股票市場的“小公司效應”實證研究
    1.3 我國股票市場的“小公司效應”實證檢驗
第二章 我國股票市場的特點及實證的相關問題
    2.1 我國股票市場上市公司股本結構特點
    2.2 我國股票市場資金供給政策的變化
    2.3 我國股票市場市場操縱行為現(xiàn)狀
    2.4 我國股票市場小公司效應實證的相關問題
        2.4.1 市場有效性以及對標準CAPM的應用
        2.4.2 流動性風險的衡量
第三章 我國股票市場小公司效應的實證檢驗
    3.1 處理方法的確定
    3.2 按不同標準分類的檢驗結果
        3.2.1 對流通市值定義的小公司實證檢驗
        3.2.2 流通股本定義的小公司實證檢驗
        3.2.3 對總市值定義的小公司實證檢驗
        3.2.4 對總股本定義的小公司實證檢驗
第四章 小公司效應形成原因的解釋
    4.1 國外股票市場小公司效應實證結果的解釋
    4.2 我國股票市場小公司效應實證結果的特征
    4.3 我國股票市場小公司效應實證結果解釋
    4.4 我國股票市場小公司效應多因子聯(lián)合回歸分析
        4.4.1 以流通股本為標準，按固定時間長度分段實證
        4.4.2 以總股本為標準，按固定時間長度分段實證
        4.4.3 以流通股本為標準，按大盤波段分段實證
        4.4.4 以總股本為標準，按大盤波段分段檢驗
        4.4.5 聯(lián)合多因子回歸分析小結
第五章 結論及建議
    5.1 結論
    5.2 投資策略建議
    5.3 關于進一步研究
文獻索引
后記

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本文編號：2844644