融資是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。無論是日常經(jīng)營還是擴大再生產(chǎn),只要企業(yè)面臨資金短缺局面時,都需要在選擇何種籌資方式問題上做出決策。融資方式的選擇不僅關(guān)系到企業(yè)的財務(wù)成本,還影響到企業(yè)的經(jīng)營效率。我國大量企業(yè)特別是中小企業(yè)、民營企業(yè),長期面臨著融資困難,融資渠道不暢等問題,在當(dāng)前金融危機蔓延的經(jīng)濟背景下,企業(yè)資金需求和資金供給的缺口更加擴大。并且我國企業(yè)融資方式長期集中在銀行借款和股權(quán)融資。這造成風(fēng)險在我國銀行業(yè)高度集中,企業(yè)資產(chǎn)負債率高企,削弱了我國金融體系和企業(yè)本身抗風(fēng)險的能力,國際競爭力低下。即使是現(xiàn)有常用的融資方式,也并一定適合所有企業(yè),銀行貸款對企業(yè)資信審核苛刻,股票融資和債券融資對發(fā)行主體的要求嚴格,這樣許多急需資金而又未達標的企業(yè)被排斥在外。由此可見,創(chuàng)新融資方式,拓展企業(yè)融資渠道有著現(xiàn)實必要性。 資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性的、但具有預(yù)期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來,形成一個資產(chǎn)池,以該資產(chǎn)未來可以預(yù)期的、持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流為保證,通過結(jié)構(gòu)性重組,將其轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌蛟诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券,據(jù)以融資的過程。資產(chǎn)證券化是20世紀70年代起源于美國的一項重要的金融創(chuàng)新。在短短的三十幾年的時間里得到了空前的發(fā)展。資產(chǎn)證券化之所以會在全世界流行,主要魅力在于參與各方都有好處。對資產(chǎn)原始權(quán)益人來說,它能改善資本結(jié)構(gòu),提升資產(chǎn)流動性,獲得低成本融資,優(yōu)化財務(wù)狀況;對投資者而言,它能提供收益比較穩(wěn)定、迎合不同投資者需要的多檔次投資工具,開辟了新的投資空間;對政府而言,它有利于促進法律、稅收、會計制度和信用及社會中介服務(wù)環(huán)境不斷完善,充分發(fā)揮市場在優(yōu)化資源配置中的積極作用。 隨著資產(chǎn)證券化應(yīng)用的日益廣泛、技術(shù)的不斷提高和經(jīng)驗的逐漸積累,資產(chǎn)證券化風(fēng)險的可控性日益增加,證券化的資產(chǎn)品種逐漸從信貸資產(chǎn)擴展到實物資產(chǎn),種類在不斷擴大,基本上只要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流,就可以把它證券化,資產(chǎn)證券化的廣度和深度都前所未有的擴大了。這意味著,資產(chǎn)證券化不僅僅是金融機構(gòu)進行信貸資產(chǎn)流動性與風(fēng)險管理的工具,也為廣大非金融機構(gòu)工商企業(yè)進行融資提供了一條現(xiàn)實的可行途徑。企業(yè)資產(chǎn)證券化對于深化我國的投融資體制改革,提高市場各類主體的資產(chǎn)流動性、分散銀行體系風(fēng)險、促進證券市場發(fā)展、提供新的投融資品種以及優(yōu)化資源配置等都具有重要作用。積極引入資產(chǎn)證券化并運用這一金融創(chuàng)新工具進行企業(yè)融資創(chuàng)新,不但具有現(xiàn)實可行性,而且對我國經(jīng)濟金融的發(fā)展有著重大的現(xiàn)實意義。 本文的論述主要分為以下五個部分: 第一部分是對我國企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析。首先介紹了基本融資理論和相關(guān)概念,接著對我國企業(yè)的融資途徑進行了全面的介紹。我國企業(yè)進行融資傳統(tǒng)上大致有銀行貸款融資、發(fā)行股票融資、發(fā)行債券融資、引進外國資本、民間融資、私募股權(quán)融資等六條途徑,各種融資方式都有各自的特點,并且適用的企業(yè)類型也各有差異,各種融資方式在整個企業(yè)融資體系中的地位也不盡相同,因此,表面看來,我國企業(yè)對融資方式的選擇十分多樣,可以各取所需,然而事實上并非如此,文章接著就分析了我國企業(yè)融資存在的主要問題,主要表現(xiàn)為:我國企業(yè)對間接融資依賴嚴重,直接融資規(guī)模小,間接融資比重過高,這容易造成銀行不良資產(chǎn)的堆積,形成銀行風(fēng)險向國家財政的集中,還降低了全社會企業(yè)的平均融資效率和資金使用效率;直接融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡,國債規(guī)模居高不下,而企業(yè)發(fā)行股票和和企業(yè)債券的規(guī)模相對較小,并且企業(yè)債券融資額遠不及股票融資額,導(dǎo)致整個直接融資體系發(fā)展不成熟;企業(yè)外源融資覆蓋范圍不全,中小企業(yè)融資困難,使得中小民營企業(yè)難以發(fā)展壯大,對科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和我國產(chǎn)業(yè)升級也產(chǎn)生了負面影響。由此可以得出結(jié)論:不管是從改善我國金融市場結(jié)構(gòu)、保證金融市場穩(wěn)定、防范風(fēng)險的角度,還是從改善我國企業(yè)融資通路、滿足更多企業(yè)融資需求的角度,融資方式創(chuàng)新都十分重要。資產(chǎn)證券化技術(shù)作為一種近年來興起的創(chuàng)新融資技術(shù),在企業(yè)融資領(lǐng)域,當(dāng)然具有重要的研究意義。 第二部分簡要而全面的介紹了企業(yè)的資產(chǎn)證券化理論。首先從資產(chǎn)證券化的概念出發(fā),介紹資產(chǎn)證券化概念的歷史演進,并對本文提出的企業(yè)資產(chǎn)證券化進行了詳細的界定:全文擬從企業(yè)融資的角度來研究資產(chǎn)證券化,不涉及金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化,據(jù)此認為,企業(yè)資產(chǎn)證券化是指非金融機構(gòu)的工商企業(yè)將流動性較差但預(yù)計能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)資產(chǎn),通過精巧的結(jié)構(gòu)安排,整合其風(fēng)險、收益要素并提高信用等級,將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級較高的債券或收益憑證型證券,即資產(chǎn)支持證券(ABS),實現(xiàn)企業(yè)融資的一種方式。接著,文章介紹了企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的產(chǎn)生機制,證券化的原理與結(jié)構(gòu),從而為進一步分析奠定了理論基礎(chǔ)。 第三部分在上一部分理論介紹的基礎(chǔ)上,從企業(yè)發(fā)起人的角度出發(fā),分析了資產(chǎn)證券化融資在對企業(yè)資產(chǎn)的流動性、企業(yè)的負債能力、融資風(fēng)險、融資成本、融資靈活性等方面相對與傳統(tǒng)融資方式的特殊優(yōu)勢,并分析了企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的其它外部正效應(yīng),進而說明了企業(yè)資產(chǎn)證券化融資發(fā)展的動因。同時,與其它融資方式一樣,企業(yè)運用資產(chǎn)證券化融資也有條件限制,不是任何企業(yè)在任何情況下都可以使用這種融資方式,文章接著就主要從證券化資產(chǎn)特征的角度分析了企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的適用條件,并提出了應(yīng)收賬款和資產(chǎn)未來收益權(quán)這兩類在我國具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)證券化資產(chǎn)的類型,并進行了簡要分析。第四部分是對資產(chǎn)證券化在我國企業(yè)融資實踐中的回顧與總結(jié)。首先分析了我國將企業(yè)資產(chǎn)證券化作為我國資產(chǎn)證券化切入點的原因,通過對比分析其與商業(yè)銀行住房貸款資產(chǎn)證券化、銀行不良資產(chǎn)證券化各自的發(fā)展條件和內(nèi)在動力,說明企業(yè)資產(chǎn)證券化作為我國資產(chǎn)證券化的切入點具有現(xiàn)實合理性。接著文章詳細介紹了我國包括企業(yè)資產(chǎn)證券化在內(nèi)的資產(chǎn)證券化的探索歷程,使得讀者可以對我國資產(chǎn)證券化實踐的發(fā)展脈絡(luò),包括對企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的實踐有個直觀、清晰的認識。最后,文章分析了我國企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的一個典型案例——浦東建設(shè)BT項目資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃,并從“真實出售”、“信用增級”等方面對其特點進行了描述和評論。 第五部分,也就是全文的最后一部分則全面分析了我國企業(yè)資產(chǎn)證券化融資面臨的問題并提出了改善建議。雖然企業(yè)的資產(chǎn)證券化融資在理論上具有可行性、必要性、也有巨大的需求,然而,現(xiàn)實是,在脫離了主管部門的主觀推動后,在經(jīng)歷了一陣熱絡(luò)的試點后,企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入了低潮。文章首先分析了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場的現(xiàn)狀,從企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行和交易兩個市場的具體數(shù)據(jù)出發(fā),得出了我國企業(yè)資產(chǎn)證券化市場停滯的結(jié)論。文章接著分析了我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要形式——專項資產(chǎn)管理計劃發(fā)展中的種種問題,由此解釋了企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展受阻的原因。針對金融危機背景下,全球資產(chǎn)證券化受到的沖擊,文章從引發(fā)金融危機的次貸危機的產(chǎn)生原因出發(fā),指明了危機與資產(chǎn)證券化的關(guān)系,明確指出不能因此停滯或放緩資產(chǎn)證券化的實踐進程,而應(yīng)該在吸取教訓(xùn)的同時,抓住當(dāng)前發(fā)展資產(chǎn)證券化,特別是企業(yè)資產(chǎn)證券化的良好機遇,促進這一融資方式的發(fā)展,帶動民間投資的積極性以應(yīng)對經(jīng)濟危機對我國經(jīng)濟的負面沖擊。最后,文章從七個方面對改善我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的整體環(huán)境,推動企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展提出了建議。
【學(xué)位單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F832.5;F275
【部分圖文】：

企業(yè)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)及流程

圖 2 “浦建收益”專項資產(chǎn)管理計劃交易結(jié)構(gòu)在真實出售方面，浦發(fā)銀行為浦建收益及其優(yōu)先受益憑證提供了無條件不可撤銷的擔(dān)保，而且浦發(fā)銀行并未要求浦建公司提供任何反擔(dān)保。這意味著一旦債務(wù)方不能準時還債時，浦發(fā)銀行將不能向浦建公司，而只能通過司

圖 5：次貸危機演進示意圖7由此可見，資產(chǎn)證券化本身并不是此次危機的根源，次貸危機爆發(fā)的直接原因是美國低利率時代催生的房地產(chǎn)泡沫在利率上升，房價下跌過程中的迅速破滅。從根本上說，這場危機是美國的經(jīng)濟基礎(chǔ)——過度負債經(jīng)濟缺陷的
【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 孫奉軍;我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實思考與路徑選擇[J];財經(jīng)研究;2001年09期

2 唐毅泓;;我國資產(chǎn)證券化中所面臨的問題及對策[J];經(jīng)濟師;2007年02期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 溫宏杰;我國資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)存在的法律問題及其分析[D];中國政法大學(xué);2007年

2 楊新民;我國資產(chǎn)證券化若干問題法律研究[D];吉林大學(xué);2005年

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本文編號：2844817