發(fā)布時間：2020-10-13 06:57

　　 由Sharpe(1964)、Lintner(1965)和Black(1972)提出的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM,也稱為SLB模型)因為其推導的嚴謹性和結論的簡單性而被廣泛接受。但是在實證檢驗中CAPM模型得到了混合甚至相反的結果, 對于風險資產(chǎn)收益率的解釋能力受到了質(zhì)疑。CAPM模型的假設過于苛刻是其無法通過實證檢驗的主要原因。三階矩CAPM模型放松了SLB模型的基本假設,認為投資者不僅具有無滿足性和風險回避性,而且偏好正的偏度,從而得到了一個新的線性定價方程。以往國內(nèi)對于定價模型的研究集中于SLB模型與Fama-French的三因素模型,由于國內(nèi)證券市場成立的時間比較短,數(shù)據(jù)量有限,這些研究使用的數(shù)據(jù)期間也往往較短。本文以深圳市場數(shù)據(jù)檢驗了三階矩CAPM模型,為了使用更長期間的數(shù)據(jù),本文采用了深圳市場A股的周回報率作為樣本,以Fama和MacBeth(1973)的兩階段方法估計股票的 和 ,采用Fama和French(1992)的二維分組法對股票進行分組,結果我們發(fā)現(xiàn) 與回報率之間不存在顯著的正相關關系,但是在1/1997-6/10/2001期間,我們不能拒絕 與股票回報率之間存在顯著的負相關關系。而且即使我們改變了無風險利率的取值,或者考慮了 和 的波動性之后, 與股票回報率之間顯著的負相關關系仍然保持。我們也發(fā)現(xiàn)在2001年6月11日宣布國有股減持之后, 對于股票回報率的顯著影響消失了。如果是國有股減持對定價方式產(chǎn)生了影響,那么流通股比例將是新的定價方式中的重要因素。流通股比例在2001年6月11日之前對股票回報率沒有顯著影響,而在之后與股票回報率之間表現(xiàn)出非常顯著的負相關關系,而這種負相關關系在2002年6月24日國有股減持中止之后仍然比較顯著�；貧w結果中流通股比例與 并沒有表現(xiàn)出明顯的相互影響,可能的解釋是在宣布國有股減持之后,投資者的偏好發(fā)生了變化。在國有股減持中止之后,投資者仍然對減持抱有預期,但是我們的數(shù)據(jù)不足以判斷投資者的減持預期對于定價方式是否會有長期顯著的影響,以后期間的股票的定價方式研究仍然需要更新的數(shù)據(jù)來支持。
【學位單位】：清華大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2004
【中圖分類】：F832.51

【引證文獻】

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1 林海忠;偏度偏好與A股上市公司增發(fā)方式選擇[D];深圳大學;2017年

2 楊妙珍;中國股市偏度對股票收益影響的研究[D];南京理工大學;2015年

3 白武鈺;企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定研究[D];長安大學;2010年

4 李劍梨;資本資產(chǎn)定價模型的改進及其在深圳股市的實證分析[D];暨南大學;2006年

本文編號：2838885