本文的核心論點(diǎn)是:盡管五糧液公司的股價(jià)在過去的一年半里有了大幅的飆升,但通過分析估值,我們認(rèn)為其作為白酒行業(yè)最優(yōu)秀的上市公司之一,仍有投資價(jià)值。 圍繞上述論點(diǎn),本文從以下三個(gè)主要方面展開了論述: 1.人民收入水平的提高和隨之而來的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí),是白酒行業(yè)尤其是白酒行業(yè)龍頭公司高速成長的最根本動(dòng)力。白酒產(chǎn)品高檔化和超高檔化的趨勢(shì)越來越明顯,品牌白酒收入和利潤增速都高于行業(yè)整體水平,行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。 2.五糧液的品牌是其最強(qiáng)的核心競爭力,一方面使其擁有了穩(wěn)定的客戶群,另一方面也使其有較強(qiáng)的定價(jià)能力獲得高額的利潤。未來隨著我國高端白酒市場的迅速發(fā)展和五糧液公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),五糧液公司將獲得更大的發(fā)展空間。但是巨額的關(guān)聯(lián)交易造成的利潤流失是影響五糧液公司投資價(jià)值的最關(guān)鍵因素。 3.運(yùn)用了比較公司法和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)五糧液公司的股價(jià)進(jìn)行了估值。與貴州茅臺(tái)等可比公司相比,五糧液公司的股價(jià)有一定的折價(jià)。運(yùn)用了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法進(jìn)行分析時(shí)采用三階段增長模式,得到的結(jié)果是五糧液公司仍有一定的投資價(jià)值。
【學(xué)位單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類】：F426.82;F832.51
【部分圖文】：

隨著收入的增加，直接促進(jìn)消費(fèi)的增長，使人均白酒消費(fèi)的步提高。食品飲料行業(yè)消費(fèi)需求增長的持續(xù)性較強(qiáng)，我國未來 10 年食品飲保證快速的總量增長，尤其是整個(gè)酒精飲料行業(yè)的發(fā)展，從圖 1.1 中國的酒精飲料行業(yè)連續(xù) 7 年高復(fù)合增長，這是我國白酒行業(yè)未來長發(fā)展的根本保證。中國釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的報(bào)告顯示，2006 年上企業(yè)飲料酒銷售收入 2295.01 億元，同比增長 28.16%。規(guī)模以上潤 180.03 億元，同比增長 34.88%，其中白酒 100.20 億元。白酒業(yè)利酒業(yè)總利潤近六成，而啤酒和葡萄酒的利潤增長幅度略低于行業(yè)增業(yè)的巨額利潤一方面來自于銷量的持續(xù)增長，另一方面來自于白酒平在酒精飲料中上升最快，見圖 1.2。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，2006 年白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入 971 億元 31.08%，利潤總額達(dá)到 100.2 億，較去年同期增長 36.9%，產(chǎn)量達(dá)到 3比增長 18.18%。

資料來源：中信證券研究部。圖 1.2 我國白酒平均噸價(jià)水平在酒精飲料中上升最快（萬元/噸）.2.2 消費(fèi)升級(jí)是個(gè)長期持續(xù)的過程，品牌白酒企業(yè)將獲更大發(fā)展2003 年我國人均 GDP 首次突破 1000 美元，達(dá) 1090 美元。按照國際經(jīng)驗(yàn)，一國人均 GDP 達(dá) 1000 美元時(shí)，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)將從生存型向享受、發(fā)展型轉(zhuǎn)。在這個(gè)轉(zhuǎn)變的過程中一個(gè)突出的特點(diǎn)是居民飲食結(jié)構(gòu)中低端產(chǎn)品消費(fèi)量下，而高端食品消費(fèi)量隨收入的增加而上升，居民的白酒消費(fèi)已進(jìn)入消費(fèi)升級(jí)段。伴隨著我國城市化進(jìn)程的不斷加快，消費(fèi)人群的結(jié)構(gòu)發(fā)生持續(xù)的變化，同居民收入結(jié)構(gòu)差異擴(kuò)大，越來越多的居民消費(fèi)能力不斷提高，推動(dòng)我國享受消費(fèi)規(guī)模不斷擴(kuò)大。享受型消費(fèi)對(duì)白酒的檔次和質(zhì)量提出了更高的要求，而名品牌的白酒是品質(zhì)的保證。品牌消費(fèi)將成為未來白酒行業(yè)消費(fèi)的長期趨勢(shì)，酒行業(yè)龍頭企業(yè)在行業(yè)成長過程中將獲得更大的收益。迎合消費(fèi)升級(jí)的要求，白酒行業(yè)各公司也對(duì)自身產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，積

資料來源：中信證券研究部。圖 1.3 白酒品牌形成的六種要素1.2.3 烈酒行業(yè)的國際經(jīng)驗(yàn)根據(jù)國際葡萄酒與烈酒數(shù)據(jù)公司的數(shù)據(jù)，全球烈酒市場從 1999 年至 2003年間年均增長 6.3%（見圖 1.4）。如圖 1.4 所示，可以看出，在成熟市場，烈性酒的消費(fèi)仍然是持續(xù)增長的。在中國，白酒行業(yè)的消費(fèi)增長雖然目前有些萎縮，但是可以預(yù)見將來還是會(huì)處于平穩(wěn)上升趨勢(shì)。從圖 1.4 也可以看出，過去 10 年里，在白酒行業(yè)平穩(wěn)增長的同時(shí)，知名品牌的增長速度是最快的。排名前 100名的品牌增長速度高于行業(yè)平均水平，排名前 20 名的品牌增長速度又高于排名前 100 名的增長速度，說明行業(yè)的集中度進(jìn)一步提高，行業(yè)龍頭公司獲得了越來越大的市場份額。但排名前 10 名的品牌增長速度卻低于排名前 20 名品牌的增長速度，說明知名品牌中的競爭是非常激烈的。從整體來看，知名品牌烈性酒仍然會(huì)持續(xù)快速增長。

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 姜文娟;五糧液關(guān)聯(lián)交易與大股東利益輸送案例研究[D];山東大學(xué);2010年

2 陳中民;麗江旅游股票投資價(jià)值分析[D];西南交通大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2834612