保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展,是金融體系發(fā)展的客觀要求,更是我國入世后保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。我國保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的互動(dòng)發(fā)展,有多種路徑可供選擇,其中,壽險(xiǎn)證券化同其他路徑相比,最具創(chuàng)新意義和獨(dú)特優(yōu)勢(shì),壽險(xiǎn)證券化的意義在于提供了一種新的融資渠道、新的投資產(chǎn)品、新的風(fēng)險(xiǎn)管理和轉(zhuǎn)移方式。所以本文就壽險(xiǎn)證券化進(jìn)行了研究。 與銀行業(yè)相比,保險(xiǎn)業(yè)證券化技術(shù)的運(yùn)用相對(duì)較遲。上世紀(jì)90年代以后,隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展,原有再保險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)資金不足,限制了再保險(xiǎn)承保能力。作為保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營“防洪壩”的再保險(xiǎn)供給不足,影響到保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和發(fā)展。人們開始將尋求再保險(xiǎn)支持的目光轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)。證券化技術(shù)在巨災(zāi)再保險(xiǎn)方面取得了長(zhǎng)足發(fā)展。巨災(zāi)債券、巨災(zāi)期權(quán)、巨災(zāi)期貨等保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn),并且迅速形成規(guī)模。 證券化技術(shù)在壽險(xiǎn)業(yè)的運(yùn)用一直沒有得到足夠重視。隨著金融理論研究的深入,尤其是美國壽險(xiǎn)業(yè)非互助化趨勢(shì)以及監(jiān)管方式的發(fā)展,人們開始注意到壽險(xiǎn)業(yè)開展證券化業(yè)務(wù)的可能性和必要性。壽險(xiǎn)證券化創(chuàng)新過程中大體上是實(shí)務(wù)先于理論的,也就是一些富于創(chuàng)新精神的壽險(xiǎn)公司大膽嘗試,“摸著石頭過河”,首先在實(shí)務(wù)中取得突破,然后才逐漸引起理論界的重視和研究。傳統(tǒng)的對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)原理和方式的認(rèn)識(shí)似乎很難與證券化技術(shù)聯(lián)系起來,因此壽險(xiǎn)證券化對(duì)于很多人都是新生事物,在國內(nèi)尤其如此。本文在界定了證券化的三層含義之后,確定了本文的研究范圍。并對(duì)壽險(xiǎn)證券化的理論基礎(chǔ)和技術(shù)支持----資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)證券化進(jìn)行了簡(jiǎn)要的理論分析,為下文的壽險(xiǎn)證券化分析做一個(gè)理論鋪墊。接下來,本文從壽險(xiǎn)資產(chǎn)的證券化和壽險(xiǎn)負(fù)債的證券化兩大方面分別進(jìn)行系統(tǒng)研究。最后,筆者具體分析了我國引入證券化的必要性、可行性、主要障礙及其對(duì)策等問題。希望能夠?yàn)槲覈院箝_展壽險(xiǎn)證券化提供幫助。 論文各章的主要內(nèi)容: 第一章是對(duì)壽險(xiǎn)證券化的基本理論概述并分析其對(duì)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)意義。第一節(jié)首先對(duì)證券化的內(nèi)涵做出界定,從沿革來看,證券化的發(fā)展(主要在美歐)經(jīng)歷了三個(gè)階段:金融證券化、資產(chǎn)證券化和風(fēng)險(xiǎn)證券化。金融證券化指的是20世紀(jì)80年代以來西方發(fā)達(dá)國家直接金融的發(fā)展速度大大超過間接金融的發(fā)展速度,在整個(gè)金融市場(chǎng)上直接金融所占的比例日益趕上和超過間接金融的現(xiàn)象。資產(chǎn)證券化是在第一階段基礎(chǔ)上發(fā)展而來的,所謂的資產(chǎn)證券化,就是原始權(quán)益人(賣方)將不流通的存量資產(chǎn)(流動(dòng)性差)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場(chǎng)可供銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。風(fēng)險(xiǎn)證券化是使風(fēng)險(xiǎn)賣者和買者通過金融市場(chǎng)得以部分或全部地匹配的金融工具。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的過程包括兩個(gè)環(huán)節(jié):一是把風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)為新的可買賣的金融有價(jià)證券,完成從風(fēng)險(xiǎn)到證券的轉(zhuǎn)換;二是把金融有價(jià)證券銷售給資本市場(chǎng)的投資者,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體向資本市場(chǎng)投資者的轉(zhuǎn)換。在界定了相關(guān)概念后,又分析了資產(chǎn)證券化和風(fēng)險(xiǎn)證券化的特點(diǎn)和運(yùn)作流程,為下文分析作理論上的鋪墊。第二節(jié)從壽險(xiǎn)公司和投資者兩個(gè)方面分析了壽險(xiǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)意義。對(duì)壽險(xiǎn)公司來說,證券化可以改善其財(cái)務(wù)狀況、降低融資成本、降低公司代理成本、提高其資產(chǎn)負(fù)債管理水平、降低信息不對(duì)稱以減少融資成本。從投資者角度來看,頻繁多樣的壽險(xiǎn)證券產(chǎn)品提供了比具可比性的政府債券(如國債)更高的收益。 第二章從壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)的角度分析壽險(xiǎn)資產(chǎn)證券化。第一節(jié)主要研究壽險(xiǎn)公司適合證券化的資產(chǎn),指出我國現(xiàn)階段壽險(xiǎn)公司適合證券化的產(chǎn)品為保單質(zhì)押貸款證券化和壽險(xiǎn)保單證券化。第二節(jié)首先分析壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款的特性,壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款是一種由人壽保險(xiǎn)保單持有人以保單為質(zhì)押物,按保單現(xiàn)金價(jià)值的一定比例向保險(xiǎn)公司(或銀行)申請(qǐng)貸款的短期融資方式。在保險(xiǎn)事故發(fā)生時(shí),保單的給付額為保險(xiǎn)金額扣除保單貸款以及一定的利息;發(fā)生退保時(shí),退保金額為現(xiàn)金價(jià)值扣除保單貸款和利息。可以說保單質(zhì)押貸款是一種幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的投資。正因?yàn)槠涫找娣�(wěn)定、拖欠率和違約率低,因此也就非常適合證券化。在分析了上述問題后,本文立足中國現(xiàn)實(shí),對(duì)中國壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款的證券化需要注意的三個(gè)方面展開分析。首先,確定證券化的目標(biāo)資產(chǎn),組成資產(chǎn)池;其次,通過對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展程度的考察,結(jié)合資產(chǎn)證券化的技術(shù)、制度和環(huán)境因素,本文認(rèn)為在中國保險(xiǎn)公司開展壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款的證券化有兩個(gè)突破模式:“準(zhǔn)表外模式”和“離岸模式”;最后,關(guān)于壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款的證券化中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)的設(shè)立問題。不同的選擇模式對(duì)應(yīng)著不同的SPV,本文提出三種可行方案:國有獨(dú)資的證券化特設(shè)工具機(jī)構(gòu)、“準(zhǔn)表外模式”下的SPV、“離岸模式”下的SPV。第三節(jié)主要借鑒美國等發(fā)達(dá)國家壽險(xiǎn)保單證券化的經(jīng)驗(yàn),首先分析其產(chǎn)生原因是由壽險(xiǎn)保單的特點(diǎn)和20世紀(jì)90年代以來壽險(xiǎn)公司非互助化等原因決定的。然后介紹實(shí)踐中壽險(xiǎn)保單證券化的基本品種有兩個(gè):成本型債券和盈余型債券。 第三章從壽險(xiǎn)公司負(fù)債的角度分析壽險(xiǎn)負(fù)債證券化。壽險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)形成了公司的負(fù)債,壽險(xiǎn)中的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)影響了其負(fù)債的大小。因此,這部分以壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化為線索,對(duì)生命表證券化產(chǎn)品做具體分析。生命表證券化產(chǎn)品產(chǎn)生的動(dòng)因主要是壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)中存在的死亡率風(fēng)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司的資本金壓力、壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化與再保險(xiǎn)比較存在的優(yōu)勢(shì)及資本市場(chǎng)巨大的承保能力。壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的發(fā)展前景取決于壽險(xiǎn)公司的年金產(chǎn)品的業(yè)務(wù)規(guī)模,業(yè)務(wù)規(guī)模越大,其承擔(dān)的死亡率風(fēng)險(xiǎn)可能越大。而隨著我國逐步進(jìn)入老齡化社會(huì),年金保險(xiǎn)產(chǎn)品的巨大需求為壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化提供了契機(jī)。第二節(jié)主要研究壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)原理和運(yùn)行機(jī)制。 第四部分對(duì)我國引入壽險(xiǎn)證券化做理論及對(duì)策分析。這部分是本文的難點(diǎn)。在借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上,結(jié)合我國國情,對(duì)我國開展壽險(xiǎn)證券化的必要性和可行性進(jìn)行分析,指出我國壽險(xiǎn)證券化的主要障礙,如,法律、稅收和資本市場(chǎng)等方面。在對(duì)這些問題分析和討論的基礎(chǔ)上,簡(jiǎn)要分析針對(duì)這些障礙可能采取的一些措施,使得理論研究和實(shí)踐應(yīng)用能夠在一定程度結(jié)合起來,希望對(duì)我國壽險(xiǎn)證券化的開展有所幫助。 可能的創(chuàng)新點(diǎn) 1.選題的新穎性。目前,雖然國內(nèi)有對(duì)壽險(xiǎn)證券化方面的探討,但都沒有做較深入的研究,缺乏系統(tǒng)性,因此本文選題具有新穎性。 2.選題的現(xiàn)實(shí)性。隨著我國壽險(xiǎn)業(yè)的高速發(fā)展,我國壽險(xiǎn)市場(chǎng)的資本金不足問題突顯出來,壽險(xiǎn)公司償付能力面臨危機(jī)。2005年上半年數(shù)據(jù)顯示,在這個(gè)問題上表現(xiàn)最為搶眼的是:中國人保集團(tuán)、太平洋壽險(xiǎn)公司和新華人壽。狀況最為嚴(yán)重的太平洋壽險(xiǎn)通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者籌集資本90億元,但又風(fēng)傳可能存在賤賣國有資產(chǎn)的嫌疑,暴露出在償付能力出現(xiàn)問題時(shí)通過普通股籌資等缺點(diǎn)。由于有效業(yè)務(wù)保單含有利潤因素,壽險(xiǎn)保單證券化引起所有者權(quán)益增加,可以提高保險(xiǎn)公司的資本充足率,希望未來會(huì)成為我國壽險(xiǎn)公司的一種籌資方式。另外,壽險(xiǎn)證券化對(duì)于應(yīng)付老齡化危機(jī)的到來、豐富資本市場(chǎng)投資工具和促進(jìn)金融一體化等方面都具有積極的作用。因此,本文對(duì)壽險(xiǎn)證券化的探討具有現(xiàn)實(shí)意義。 3.理論與實(shí)踐相結(jié)合。本文通過借鑒保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家的理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國壽險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀,指出壽險(xiǎn)證券化在我國的發(fā)展前景,對(duì)壽險(xiǎn)資產(chǎn)證券化和壽險(xiǎn)負(fù)債證券化都提出了可供參考的運(yùn)作模式。此外,結(jié)合國情,分析我國開展壽險(xiǎn)證券化的主要障礙及其對(duì)策。使理論與實(shí)踐在一定程度上結(jié)合起來。
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類】：F842.6;F832.51
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
導(dǎo)論
    一、研究目的與意義
    二、研究方法
    三、本文的基本思路和邏輯結(jié)構(gòu)
1. 證券化理論及其對(duì)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)意義
    1.1 證券化理論概述
    1.2 壽險(xiǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)意義分析
2. 壽險(xiǎn)資產(chǎn)證券化
    2.1 壽險(xiǎn)公司可供證券化的資產(chǎn)
    2.2 壽險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款的證券化
    2.3 壽險(xiǎn)保單證券化
3. 壽險(xiǎn)負(fù)債證券化
    3.1 壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展前景
    3.2 生命證券的運(yùn)行機(jī)制
4. 我國引入壽險(xiǎn)證券化的相關(guān)分析及對(duì)策建議
    4.1 我國引入壽險(xiǎn)證券化的必要性和可行性
    4.2 我國引入壽險(xiǎn)證券化的障礙及其對(duì)策建議
參考文獻(xiàn)
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