上個(gè)世紀(jì)90年代初,上海和深圳兩個(gè)證券交易所的相繼成立,標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)的起步。在不到20年的時(shí)間里,中國(guó)的股票市場(chǎng)獲得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。到目前為止形成了主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)以及B股市場(chǎng)等多層次的市場(chǎng)體系,所交易的品種涉及到股票、債券、基金和權(quán)證等多個(gè)品種,同時(shí),投資者的數(shù)量也在飛速增長(zhǎng),截止2008年底,中國(guó)股民數(shù)量已達(dá)到1.3億人。 股票IPO市場(chǎng)是股票市場(chǎng)的源頭,作為股票的發(fā)行市場(chǎng),它是交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提,有了發(fā)行市場(chǎng)的股票供應(yīng),才能有流通市場(chǎng)的股票交易。股票IPO市場(chǎng)的發(fā)行種類、數(shù)量和發(fā)行方式?jīng)Q定著流通市場(chǎng)的規(guī)模和運(yùn)行。股票IPO市場(chǎng)所具備的基本功能在于投融資、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置和信息生產(chǎn),其中,價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是一個(gè)極為重要的功能。股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指,通過股票買賣雙方的相互作用,使被交易股票的價(jià)格或收益率得以確定的過程。 中國(guó)股票市場(chǎng)起步較晚,其發(fā)展歷史較發(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)短暫,但新股的發(fā)行速度十分迅速。在股票IPO市場(chǎng)中價(jià)格發(fā)現(xiàn)問題是一個(gè)倍受關(guān)注的焦點(diǎn)問題,涉及到了監(jiān)管者、發(fā)行人、承銷商和投資者等各個(gè)市場(chǎng)主體的利益。本文對(duì)中國(guó)股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究,將有助于證券部門更為有效、合理地制定市場(chǎng)監(jiān)管政策,明確市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)與改革方向,也有助于股票發(fā)行人、投資者以及投資銀行在實(shí)務(wù)操作過程中的規(guī)范運(yùn)作和理性操作,提升中國(guó)股票IPO市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率。 本文在借鑒國(guó)內(nèi)外已有研究的基礎(chǔ)上,首先回顧了有關(guān)股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)的相關(guān)理論;接著探討了中國(guó)股票IPO的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程及影響因素;然后借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)市場(chǎng)有效假說的實(shí)證檢驗(yàn)方法,對(duì)中國(guó)股票IPO市場(chǎng),即一級(jí)市場(chǎng)的弱勢(shì)有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),以證明中國(guó)股票IPO市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率;最后針對(duì)中國(guó)股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中產(chǎn)生的價(jià)格異象,進(jìn)行多因素的回歸分析,指出造成中國(guó)股票IPO價(jià)格異象的影響因素,并提出相應(yīng)的政策建議。 通過研究,本文得到以下三點(diǎn)研究結(jié)論:首先,監(jiān)管者、發(fā)行人、承銷商和投資者等市場(chǎng)主體之間不同的利益目標(biāo)對(duì)中國(guó)股票IPO的價(jià)格發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生了不同的影響。核準(zhǔn)制和保薦制的實(shí)行更加有利于股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮,同時(shí),中國(guó)投資者普遍素質(zhì)不高,抑制了中國(guó)股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。其次,實(shí)證檢驗(yàn)表明,新股上市首日的回報(bào)率并不服從隨機(jī)游走模型,中國(guó)股票IPO市場(chǎng)并未達(dá)到弱勢(shì)有效,間接說明了中國(guó)股票IPO的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率不高。最后,影響我國(guó)新股發(fā)行抑價(jià)的因素主要來自于政府及監(jiān)管機(jī)關(guān)、發(fā)行人、承銷商和投資者四個(gè)不同方面。 針對(duì)研究結(jié)論,本文提出了如下政策建議:(1)強(qiáng)化市場(chǎng)的理性理念,培育成熟的市場(chǎng)主體。使市場(chǎng)各主體在理性原則的指導(dǎo)下開展市場(chǎng)交易活動(dòng)。(2)大力發(fā)展資本市場(chǎng),積極引導(dǎo)市場(chǎng)的多元投資行為。從根本上解決金融產(chǎn)品匱乏的局面,促使金融產(chǎn)品的供需均衡,防止資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。(3)提高核準(zhǔn)過程的透明度,減少多余環(huán)節(jié),縮短審批時(shí)間。這樣除了可以減少腐敗的產(chǎn)生外,還可以降低核準(zhǔn)成本,提高工作效率。(4)由發(fā)行的核準(zhǔn)制逐步過度到注冊(cè)制。核準(zhǔn)制畢竟只是一種過渡措施,就發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看,完全市場(chǎng)化的注冊(cè)制是一種有效的最終目標(biāo)。(5)規(guī)范承銷商行為,提高承銷商聲譽(yù)。從而提高新股發(fā)行定價(jià)過程中的公司相關(guān)信息的滲透能力,提升信息傳遞效率和新股IPO的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。(6)散戶投資者應(yīng)積極調(diào)整心態(tài),樹立正確的投資觀念,培養(yǎng)理性投資的理念。
【學(xué)位單位】：西南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F832.51;F224
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
文獻(xiàn)綜述
第1章 總論
    1.1 研究對(duì)象、選題背景及研究意義
        1.1.1 研究對(duì)象
        1.1.2 選題背景
        1.1.3 研究意義
    1.2 研究的目標(biāo)及技術(shù)路線
        1.2.1 研究目標(biāo)
        1.2.2 技術(shù)路線
    1.3 研究?jī)?nèi)容及方法
        1.3.1 研究?jī)?nèi)容
        1.3.2 研究方法
    1.4 本文創(chuàng)新點(diǎn)
第2章 股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)的理論概述
    2.1 價(jià)格發(fā)現(xiàn)與股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)
        2.1.1 價(jià)格發(fā)現(xiàn)與股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)的涵義
        2.1.2 價(jià)格決定、價(jià)格形成與價(jià)格發(fā)現(xiàn)
        2.1.3 資產(chǎn)價(jià)格決定理論與股票IPO的價(jià)格形成
        2.1.4 價(jià)格發(fā)現(xiàn):股票IPO市場(chǎng)的關(guān)鍵功能
    2.2 價(jià)格發(fā)現(xiàn)的相關(guān)理論
        2.2.1 市場(chǎng)供求理論
        2.2.2 市場(chǎng)參與者調(diào)整理論
        2.2.3 信息搜尋理論
    2.3 本章小結(jié)
第3章 股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的理論分析
    3.1 股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的經(jīng)濟(jì)學(xué)涵義
        3.1.1 效率與價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率
        3.1.2 股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的經(jīng)濟(jì)學(xué)涵義
    3.2 有效市場(chǎng)假說的理論回顧
        3.2.1 效率市場(chǎng)的定義
        3.2.2 有效市場(chǎng)假說的建立
        3.2.3 法瑪對(duì)有效市場(chǎng)假說理論框架的完善
    3.3 股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率的理論分析
        3.3.1 非對(duì)稱信息框架下的IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率
        3.3.2 委托代理框架下的IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率
        3.3.3 行為金融學(xué)框架下的IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率
    3.4 本章小結(jié)
第4章 中國(guó)股票IPO的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能
    4.1 中國(guó)股票IPO的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能
        4.1.1 股票IPO價(jià)格發(fā)現(xiàn)的一般過程
        4.1.2 中國(guó)股票IPO市場(chǎng)監(jiān)管者對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響
        4.1.3 中國(guó)股票IPO市場(chǎng)發(fā)行人對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響
        4.1.4 中國(guó)股票IPO市場(chǎng)承銷商對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響
        4.1.5 中國(guó)股票IPO市場(chǎng)投資者對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響
        4.1.6 案例:中石油的反思
    4.2 中國(guó)股票IPO市場(chǎng)的有效性檢驗(yàn)
        4.2.1 市場(chǎng)有效性的檢驗(yàn)方法
        4.2.2 中國(guó)股票IPO市場(chǎng)的弱勢(shì)有效性檢驗(yàn)
        4.2.3 檢驗(yàn)結(jié)論
    4.3 對(duì)中國(guó)股票IPO價(jià)格異象的闡釋
        4.3.1 價(jià)格異象
        4.3.2 中國(guó)股票IPO價(jià)格異象的闡釋
    4.4 本章小結(jié)
第5章 中國(guó)股票IPO價(jià)格異象的實(shí)證分析
    5.1 變量定義與樣本選取
        5.1.1 變量定義
        5.1.2 變量描述
        5.1.3 樣本選取
    5.2 模型設(shè)定及回歸分析
        5.2.1 模型設(shè)定
        5.2.2 模型回歸分析
        5.2.3 回歸模型的檢驗(yàn)
    5.3 對(duì)回歸結(jié)果的分析
    5.4 本章小結(jié)
第6章 研究結(jié)論與政策建議
    6.1 研究結(jié)論
    6.2 政策建議
    6.3 有待進(jìn)一步研究的問題
參考文獻(xiàn)
致謝
在學(xué)期間科研成果

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 詹青;我國(guó)新股發(fā)行制度研究[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2830554