股利政策作為上市公司三大財務政策(投資、融資和股利分配)之一,長期以來都是經(jīng)濟學研究中一個非常重要的論題,“股利之謎”一直是中外經(jīng)濟學家爭論的重點。本文首先就股利及其相關(guān)理論,國內(nèi)外研究進行了整理和綜述,闡述了我國股利政策的發(fā)展和現(xiàn)狀,并對市場、稅收政策等股利的外部影響因素進行了分析。 在此基礎(chǔ)上,本文圍繞我國兩次股利個人所得稅稅改前后稅收效應的差異,選取修正Brennan稅后CAPM模型對1990-2007年我國A股市場的數(shù)據(jù)進行了實證分析,并引入市場因子對稅后CAPM模型進行了進一步修正。實證結(jié)果表明:(1)在1990年對現(xiàn)金股利以及1998年對股票股利征收個人所得稅后,稅收效應顯著,肯定了稅改對股利政策的顯著影響;(2)在引入市場收益率后,修正后的模型回歸效果更好。(3)現(xiàn)金股利和股票股利的收益率系數(shù)c0都不等于其邊際稅率,說明除稅收外,預期收益率還受到其他因素的影響。 為了研究股票股利同現(xiàn)金股利的區(qū)別,本文對兩者進行了對比研究。比較其股利收益率系數(shù)發(fā)現(xiàn):現(xiàn)金股利的系數(shù)c0大于0,小于1,而股票股利的系數(shù)c0要小于0,證明由于個人所得稅的作用,股票股利收益率的增加會使得預期收益率減少,市場對股票股利包有排斥的心態(tài)。 另外,本文通過對除權(quán)除息日價格行為的研究發(fā)現(xiàn):發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司,在除息日的股價實際下跌額要小于其發(fā)放的現(xiàn)金股利金額,而發(fā)放股票股利的公司在除權(quán)日當天通常表現(xiàn)為一種超額下跌,進一步印證了市場對股票股利的消極反應。最后,本文借鑒美、日等主要證券市場股利所得稅制的經(jīng)驗,提出政策建議。
【學位單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2008
【中圖分類】：F832.51;F812.42;F224
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
第一章 緒論
    1.1 研究背景及意義
    1.2 研究內(nèi)容、方法及主要貢獻
        1.2.1 研究內(nèi)容
        1.2.2 研究方法
        1.2.3 本文主要貢獻
    1.3 論文結(jié)構(gòu)
第二章 股利政策及其相關(guān)理論
    2.1 股利相關(guān)概念
        2.1.1 股利
        2.1.2 股利支付方式及其區(qū)別
        2.1.3 股利政策
        2.1.4 其他股票收益
    2.2 股利外部影響因素
        2.2.1 法律限制因素
        2.2.2 股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)
        2.2.3 投資者結(jié)構(gòu)及特點
        2.2.4 稅收政策
    2.3 股利政策的有關(guān)理論
        2.3.1 “一鳥在手”理論
        2.3.2 完全市場假設(shè)下的，股利無關(guān)理論
        2.3.3 不完全市場條件下的股利政策理論
    2.4 國內(nèi)外研究綜述
        2.4.1 國外股利稅收問題的研究現(xiàn)狀
        2.4.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀
        2.4.3 現(xiàn)有研究的不足
第三章 市場及稅收對股利的影響
    3.1 股利政策發(fā)展及特點
        3.1.1 發(fā)放股利的公司不斷增加
        3.1.2 股利分配形式多樣化
        3.1.3 股利加股本擴張
        3.1.4 現(xiàn)金股利增加，股票股利減少
        3.1.5 股利支付率較低
        3.1.6 受政策影響較大
    3.2 證券市場發(fā)展及對股利政策的影響
        3.2.1 市場規(guī)模
        3.2.2 投資者結(jié)構(gòu)
        3.2.3 市場行情
    3.3 個稅及相關(guān)政策對股利的影響
        3.3.1 股利個人所得稅政策變革
        3.3.2 其他相關(guān)政策
        3.3.3 政策對股利政策的影響
第四章 實證研究
    4.1 數(shù)據(jù)說明
        4.1.1 樣本選取
        4.1.2 數(shù)據(jù)來源
        4.1.3 取值說明
        4.1.4 數(shù)據(jù)處理
    4.2 現(xiàn)金股利實證研究
        4.2.1 修正Brennan 稅后CAPM 模型實證
        4.2.2 市場因素分析
        4.2.3 稅后 CAPM 模型實證模型的改進
        4.2.4 除息日價格行為分析
        4.2.5 現(xiàn)金股利實證結(jié)論
    4.3 股票股利實證研究
        4.3.1 修正Brennan 稅后CAPM 模型實證
        4.3.2 除權(quán)日價格行為分析
        4.3.3 股票股利實證結(jié)論
    4.4 現(xiàn)金股利于股票股利比較研究
第五章 主要證券市場經(jīng)驗及政策建議
    5.1 各主要證券市場稅收制度經(jīng)驗借鑒
        5.1.1 美國股利個人所得稅制
        5.1.2 英國股利個人所得稅制
        5.1.3 日本股利個人所得稅制
        5.1.4 香港股利個人所得稅制
    5.2 我國A 股市場股利個人所得稅政策比較
        5.2.1 對紅股征稅限制了股利支付方式的選擇余地
        5.2.2 股利雙重征稅
        5.2.3 個人和企業(yè)做法不一，有失公平原則
        5.2.4 稅收政策不利于鼓勵再投資
    5.3 相關(guān)政策建議
第六章 總結(jié)與展望
    6.1 全文總結(jié)
    6.2 進一步研究展望
參考文獻
致謝
攻讀學位期間發(fā)表的學術(shù)論文目錄

【引證文獻】

相關(guān)碩士學位論文 前3條

1 胡素彥;我國上市公司股利政策中的所得稅效應[D];中國海洋大學;2010年

2 鄭明珠;所得稅對我國上市公司股利政策影響的研究[D];浙江財經(jīng)學院;2012年

3 于志坤;基于股利政策選擇中的稅收效應研究[D];東北林業(yè)大學;2012年

本文編號：2830290