1990年以來,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和改革逐步深化的時(shí)代背景下,我國(guó)的股票市場(chǎng)在深度和廣度上都有了質(zhì)的飛躍,其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位亦不斷提升。通常,企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)上首次公開發(fā)行股票被稱為股票IPO。它是發(fā)行市場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng))和交易市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))的連接通道。然而,不論亞太地區(qū),還是拉丁美洲國(guó)家,甚至在資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家,實(shí)證研究表明首次公開發(fā)行過程中都存在不同程度的抑價(jià)現(xiàn)象,即新股的發(fā)行價(jià)格通常顯著低于其上市首日的收盤價(jià)格,這一現(xiàn)象在我國(guó)A股市場(chǎng)首次公開發(fā)行中更為顯著。 關(guān)于股票發(fā)行定價(jià)和理性的研究通常使用IPO抑價(jià)程度以及將抑價(jià)程度與成熟市場(chǎng)相比較進(jìn)行判斷。從理論上看,股票發(fā)行價(jià)格是公司未來現(xiàn)金流預(yù)期的貼現(xiàn)值,與二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格沒有本質(zhì)區(qū)別,IPO公司股票上市后不應(yīng)該出現(xiàn)高于或低于市場(chǎng)平均收益率的現(xiàn)象。然而我國(guó)股票市場(chǎng)IPO抑價(jià)程度長(zhǎng)期處于較高的水平,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外成熟市場(chǎng)的平均水平,這被許多學(xué)者看作是我國(guó)股票發(fā)行價(jià)格不合理的一個(gè)主要依據(jù),因此新股發(fā)行定價(jià)受到了廣泛的質(zhì)疑。由于IPO抑價(jià)程度是把一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相比較的結(jié)果,因此必須考慮到作為比較標(biāo)準(zhǔn)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格是否合理這一重要問題。如果二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格是合理有效的,能夠反映公司價(jià)值,那么大幅度的抑價(jià)說明一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格是不合理的;但是如果二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格未達(dá)到合理有效的程度,就會(huì)存在比較不準(zhǔn)確的問題,那么通過比較抑價(jià)程度來說明一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格就有失偏頗。因此,本文基于上述指導(dǎo)思想,結(jié)合國(guó)內(nèi)企業(yè)和股票市場(chǎng)的特殊性,對(duì)我國(guó)滬市的A股發(fā)行價(jià)格的合理性進(jìn)行研究。論文以公司財(cái)務(wù)理論為理論基礎(chǔ),以2001年至2007年的上市公司股票價(jià)格數(shù)據(jù)為研究樣本,并在分析過程中將IPO價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格分開,分兩個(gè)階段分別進(jìn)行研究。通過對(duì)具有代表性公司的價(jià)值變量進(jìn)行至成分回歸分析,研究公司價(jià)值變量對(duì)于價(jià)格的解釋能力,以此來檢驗(yàn)我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)的合理性,并對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的改革提出建議。研究表明, 2001年以來總體而言我國(guó)股票的IPO發(fā)行價(jià)格較市場(chǎng)價(jià)格更能反映公司內(nèi)在價(jià)值,而造成IPO抑價(jià)程度過高的原因可能是二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格虛高。而這一結(jié)論也是我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)分置改革和詢價(jià)制施行后有關(guān)IPO價(jià)格合理與否的最新研究。 本文將按照“概念基礎(chǔ)——實(shí)證分析——實(shí)踐應(yīng)用”這一研究范式進(jìn)行深入研究。第一章為緒論部分,主要論述整篇文章的研究背景、研究問題和研究意義。第二章為文獻(xiàn)述評(píng),主要分為兩個(gè)層次進(jìn)行闡述。首先,對(duì)現(xiàn)階段有關(guān)股票IPO發(fā)行價(jià)格的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,試圖通過對(duì)已有研究成果的總結(jié),取其精華棄其糟粕,吸收其科學(xué)的研究成果,并從中尋找新研究的突破口;其次,對(duì)所研究問題的理論范疇進(jìn)行概念界定,從而確定文章的理論支撐。該章構(gòu)成了本文的“概念基礎(chǔ)”部分。第三章為研究方法和樣本設(shè)計(jì)部分。本章指出了本文采用的研究方法和技術(shù)路線,同時(shí)也對(duì)案例部分進(jìn)行了詳細(xì)的介紹為論證做好了準(zhǔn)備工作。第四章為實(shí)證分析部分。根據(jù)計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型,在前期工作的基礎(chǔ)上對(duì)滬市A股IPO價(jià)格進(jìn)行模型分析,以期通過模型結(jié)論對(duì)我國(guó)股票IPO價(jià)格的合理性與否做出結(jié)論。進(jìn)而,根據(jù)中國(guó)股票市場(chǎng)IPO發(fā)行制度的屢次變遷,進(jìn)一步分析政府在其中發(fā)揮的作用。第五章為本文的結(jié)論和建議部分,這也是本文的實(shí)踐應(yīng)用部分。
【學(xué)位單位】：中國(guó)海洋大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F832.51;F224
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1 緒論
    1.1 研究背景
    1.2 研究的問題和意義
        1.2.1 本文研究的問題
        1.2.2 本文的研究意義
        1.2.3 本文的研究思路及內(nèi)容安排
2 文獻(xiàn)述評(píng)
    2.1 相關(guān)文獻(xiàn)評(píng)論
        2.1.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀
        2.1.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀
        2.1.3 評(píng)價(jià)
    2.2 研究問題的理論范疇
        2.2.1 股票IPO 的發(fā)行方式
        2.2.2 股票IPO 定價(jià)理論及模型
3 研究方法和樣本設(shè)計(jì)
    3.1 研究方法
        3.1.1 主成分回歸法
        3.1.2 技術(shù)路線
    3.2 樣本設(shè)計(jì)
        3.2.1 樣本選擇
        3.2.2 變量設(shè)計(jì)
        3.2.3 研究模型
4 我國(guó)IPO 行政化和市場(chǎng)化定價(jià)實(shí)證分析
    4.1 分階段提取主成分因子
    4.2 分階段主成分回歸分析
        4.2.1 一階段回歸分析
        4.2.2 二階段回歸分析
5 結(jié)論與建議
    5.1 結(jié)論
    5.2 建議
        5.2.1 減少政府干預(yù)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的政府集中統(tǒng)一監(jiān)管
        5.2.2 引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，解決股票市場(chǎng)供求失衡問題
參考文獻(xiàn)
致謝
個(gè)人簡(jiǎn)歷
發(fā)表的學(xué)術(shù)論文
學(xué)術(shù)成果

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 盧世闖;我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)合理性的實(shí)證研究[D];陜西科技大學(xué);2013年

本文編號(hào)：2829535