發(fā)布時間：2020-09-21 12:31

　　 資產(chǎn)證券化是二十世紀(jì)七十年代以來金融市場上最重要,最具生命力的創(chuàng)新之一。其具有結(jié)構(gòu)金融的特點,在不同的國家中有著不同的法律制度和經(jīng)濟環(huán)境,為了最大限度的減少融資成本,融資者往往將不同的交易環(huán)節(jié)放置于全球范圍之內(nèi),選擇最具比較優(yōu)勢的市場,以最小的成本融資從而產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化的跨國運作�？鐕Y產(chǎn)證券化會給參與者帶來很多方面的利益。但跨國資產(chǎn)證券化的靈活性、復(fù)雜性也帶來了一系列風(fēng)險。比如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險、稅收風(fēng)險、欺詐風(fēng)險、匯兌風(fēng)險等。這些風(fēng)險的存在促使國家對跨國資產(chǎn)證券化實施監(jiān)管,而由于跨國資產(chǎn)證券化的靈活性,單國依靠國內(nèi)法并不能有效監(jiān)管。同時,各國在實施監(jiān)管時也存在管轄權(quán)沖突問題,這種沖突使得有效的法律監(jiān)管難以實現(xiàn)。因此,出于對投資者保護、維護國際金融安全等方面的考慮,確有必要構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度,從制度層面防范資產(chǎn)證券化跨國運作的風(fēng)險,同時,為相關(guān)國家的協(xié)調(diào)監(jiān)管提供指引。 本文旨在從法學(xué)角度分析跨國資產(chǎn)證券化下潛在風(fēng)險的主要類型,探討構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度的理由及構(gòu)建途徑,同時,針對我國的特殊經(jīng)濟、法律環(huán)境提出構(gòu)建風(fēng)險監(jiān)管法律制度的具體建議。 一、主要內(nèi)容及觀點 本文除前言、結(jié)論之外,共設(shè)五章。 第一章對跨國資產(chǎn)證券化概念作出了界定并著重分析了跨國資產(chǎn)證券化與跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度的特殊性。本文認(rèn)為,與境內(nèi)資產(chǎn)證券化相比較,跨國資產(chǎn)證券化的特殊性主要源自其“跨國性”,這種特性使得參與方能在全球選擇最具有比較優(yōu)勢的資本市場與法律制度,但也會增大資產(chǎn)證券化跨國運作的風(fēng)險。與境內(nèi)資產(chǎn)證券化監(jiān)管法律制度相比,跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度也存在特殊性,即：監(jiān)管主體的特殊性、監(jiān)管對象的特殊性、監(jiān)管方式的特殊性及監(jiān)管依據(jù)的特殊性。 第二章以國際法角度闡述了構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度的理由。包含了國家主權(quán)理論、國際金融安全理論、國際投資者保護理論。首先,現(xiàn)代國際社會中,一國通常是根據(jù)其國內(nèi)的法律對跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險進行監(jiān)管,其之所以有權(quán)制定這些監(jiān)管法律并在監(jiān)管過程中貫徹實施,其基礎(chǔ)就是國家主權(quán)理論。就構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度而言,主權(quán)原則至少在兩方面得到體現(xiàn)：第一、尊重國家主權(quán)。是否以及如何構(gòu)建風(fēng)險監(jiān)管法律制度取決于主權(quán)國家的自主、自愿；第二、國家主權(quán)平等。因此,就可能存在管轄權(quán)沖突問題。這種沖突,往往又會造成跨國資產(chǎn)證券化下風(fēng)險監(jiān)管的缺失。鑒于此,需要構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度。其次,國際金融安全理論認(rèn)為,金融業(yè)的安全性不可能通過自由競爭得到保障,相反,它必須通過國家干預(yù)進行監(jiān)管才可能得到實現(xiàn)。從國際金融安全角度看,構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度至少可以發(fā)揮兩種作用。第一、彌補專業(yè)機構(gòu)及市場監(jiān)管的不足。跨國資產(chǎn)證券化下的風(fēng)險紛繁復(fù)雜,只依賴于專業(yè)機構(gòu)的監(jiān)管顯然是不夠的：因為專業(yè)機構(gòu)對跨國資產(chǎn)證券化下風(fēng)險的監(jiān)管缺乏法律依據(jù),并且,專業(yè)機構(gòu)本身也可能是需要監(jiān)管的。比如信用評級機構(gòu)存在利益沖突、評級信息不透明等問題。第二、從維護國際金融市場的安全考慮,需要監(jiān)管法律制度的參與。構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度能明確監(jiān)管主體、監(jiān)管對象及責(zé)任,同時,強調(diào)與專業(yè)機構(gòu)的合作監(jiān)管,這對于維護國際金融安全有著重要的意義。國際投資者保護理論認(rèn)為,市場本身存在固有的缺陷,這就需要代表公眾利益的國家對其活動進行必要的干預(yù),以引導(dǎo)或強制其活動盡量與社會公眾的利益保持一致。就跨國資產(chǎn)證券化而言,應(yīng)特別注重對投資者利益的保護,這是因為資產(chǎn)證券化跨國運作的復(fù)雜性使得一般的投資者難以有精力和專業(yè)知識獲取有關(guān)信息。盡管參與方可以通過融資安排盡量減少或消除風(fēng)險,但監(jiān)管當(dāng)局制定有關(guān)的法律、法規(guī)來規(guī)范和約束各方的行為,也是必不可少的。 第三章圍繞資產(chǎn)證券化跨國運作中風(fēng)險的特殊性,剖析了國際組織及各國對相關(guān)風(fēng)險的監(jiān)管法律制度以及這些監(jiān)管法律制度對我國的啟示。跨國資產(chǎn)證券化運作過程中存在一系列風(fēng)險。基于監(jiān)管角度可將這些風(fēng)險大致分為：資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險、稅收風(fēng)險、欺詐風(fēng)險、匯兌風(fēng)險。本章旨在分析各國對這些風(fēng)險的監(jiān)管法律制度,并總結(jié)為我國的借鑒之處。 第四章探討了我國構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度所面臨的特殊問題及原因。本章包括兩節(jié)。第一節(jié)分析了我國跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度的現(xiàn)狀。第二節(jié)通過對現(xiàn)狀的分析,指出我國風(fēng)險監(jiān)管法律制度仍存在的一些問題。比如僵化的分業(yè)監(jiān)管模式、監(jiān)管法規(guī)不健全、未能充分發(fā)揮行業(yè)自律機制的作用、信息披露制度不健全等。 第五章針對我國開展跨國資產(chǎn)證券化的特殊性,提出構(gòu)建風(fēng)險監(jiān)管法律制度的具體建議。本章包括兩節(jié)。第一節(jié)提出了我國構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度的原則。資產(chǎn)證券化的風(fēng)險監(jiān)管原則是貫穿于證券化監(jiān)管活動的始終,對證券化監(jiān)管行為具有指導(dǎo)性作用的基本準(zhǔn)則。本文認(rèn)為,我國跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管原則主要包括：主權(quán)監(jiān)管原則、國際投資者保護原則、國際金融安全原則。第二節(jié)針對我國構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度提出了具體建議。這些建議包括：建立協(xié)調(diào)監(jiān)管的初步功能監(jiān)管模式、建立反避稅監(jiān)管措施、完善信息披露監(jiān)管措施、完善評級機構(gòu)監(jiān)管措施。 二、主要貢獻 資產(chǎn)證券化與其它金融交易一樣,存在著一系列的風(fēng)險,包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律風(fēng)險等。這些風(fēng)險廣泛存在于境內(nèi)與跨國資產(chǎn)證券化運作中,可以看作是資產(chǎn)證券化的固有風(fēng)險。與境內(nèi)資產(chǎn)證券化相比,跨國資產(chǎn)證券化由于其具有“跨國”特性,因此,可能會在一定程度上增大這些固有風(fēng)險。比如市場風(fēng)險由國內(nèi)資本市場轉(zhuǎn)變?yōu)閲H資本市場,伴隨著的不確定性也會增大。又比如信用風(fēng)險,與境內(nèi)資產(chǎn)證券化相比,投資者和原始債務(wù)人一般不具有同一國籍,這使得發(fā)起人與投資者就債務(wù)人償債能力等信息更加的不對稱。同時“跨國性”也會使得跨國資產(chǎn)證券化面臨一系列的特殊風(fēng)險。因此對其監(jiān)管尤為重要。目前,國內(nèi)外學(xué)者主要從金融學(xué)、經(jīng)濟學(xué)視角對跨國資產(chǎn)證券化運作中的風(fēng)險監(jiān)管進行研究,從法學(xué)角度進行專門、系統(tǒng)、深入的研究則較為缺乏,而從國際法角度提出通過構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度來監(jiān)管跨國資產(chǎn)證券化運作中風(fēng)險的觀點則更為鮮見,可以說是一種嘗試。 論文選題新、角度新、觀點新。本文認(rèn)為,跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度是有關(guān)跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律、法規(guī)的總和。構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度是一種理論上的探索,在金融創(chuàng)新和金融全球化不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢下,對保障國際投資者權(quán)益、維護國際金融市場穩(wěn)定等方面有著重要理論意義。目前,我國對資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管的研究較少,研究跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險及構(gòu)建風(fēng)險監(jiān)管法律制度能為我國順利開展境內(nèi)資產(chǎn)證券化提供寶貴的監(jiān)管經(jīng)驗,對我國構(gòu)建跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度也具有重要參考意義。 論文以法學(xué)、金融學(xué)相關(guān)理論為依托,以現(xiàn)代西方金融發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管的理論及實踐為依據(jù),在理論與實際相結(jié)合的基礎(chǔ)上,采用了法經(jīng)濟學(xué)方法,規(guī)范分析法、比較分析法等法學(xué)研究方法對跨國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管法律制度進行了專門的、系統(tǒng)的研究。論文的完成,在理論上拓展了資產(chǎn)證券化法律研究的視野,具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。
【學(xué)位單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類】：D996.2;D912.28;F832.51

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本文編號：2823483