完美的套期保值是一種風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng),其目的是徹底消除風(fēng)險(xiǎn).從理論上講,在無(wú)摩擦的完備市場(chǎng)中,完全的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖可以通過(guò)連續(xù)交易實(shí)現(xiàn).然而,實(shí)際上,市場(chǎng)中存在著各種摩擦因素,如交易成本,稅收,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),離散交易等,這些都使得完全對(duì)沖是不可能實(shí)現(xiàn)的,因此,選擇一種有效地分析摩擦市場(chǎng)中對(duì)沖誤差的工具是極具實(shí)用價(jià)值的. 本文采用了一種新的計(jì)算方法,通過(guò)建立摩擦市場(chǎng)下動(dòng)態(tài)投資組合的仿射結(jié)構(gòu),快速得到了各種摩擦因素下歐式期權(quán)的套期保值誤差的各階矩,這使得簡(jiǎn)捷有效地分析對(duì)沖策略的性能及對(duì)沖頻率與對(duì)沖成本、對(duì)沖誤差之間的數(shù)量關(guān)系得以實(shí)現(xiàn). 本文以分析歐式看漲期權(quán)Black-Scholes delta對(duì)沖策略為例,運(yùn)用基于點(diǎn)陣的仿射對(duì)沖分析算法分析摩擦市場(chǎng)下動(dòng)態(tài)套期保值策略的性能,并和蒙特卡羅模擬的結(jié)果對(duì)照分析,突出本算法的優(yōu)越性.
【學(xué)位單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類(lèi)】：F224;F830.9
【部分圖文】：

b(n) = α(n)(S(n + 1) R(n)S(n)) tc|α(n + 1) α(n)|S(n + 1).a、對(duì)沖誤差的矩圖3.3顯示了一個(gè)存在不同固定交易費(fèi)用的歐式看漲期權(quán), 基于標(biāo)準(zhǔn)Black-Scholes公式的delta對(duì)沖誤差的各階矩. 如3.2節(jié)所述, 此對(duì)沖策略有16次交易機(jī)會(huì),且在每個(gè)交易期間內(nèi)股票價(jià)格由40步的三項(xiàng)點(diǎn)陣（三叉樹(shù)）定義.圖 3.3: 自融資投資組合對(duì)沖誤差的各階矩與初始股票價(jià)格的關(guān)系圖, tc值為不同的固定交易費(fèi)用比例, 分別為0、1%、2%、3%、4%和5%.（算法參數(shù)值為: μ = 0.1,σ = 0.3,r = 0.05

σ + μ.圖3.4顯示, 使用Cornish-Fisher擴(kuò)展公式估計(jì)對(duì)沖誤差的分位數(shù), 其中固定交易費(fèi)用比例分別為tc = 0和tc = 2%, 分位數(shù)的估計(jì)水平是基于每一初始股票價(jià)格相應(yīng)的均值自融資價(jià)格. 由箱線圖可以看出, 當(dāng)tc = 2%時(shí), 對(duì)沖誤差具有強(qiáng)的負(fù)偏性.圖 3.4: 關(guān)于均值自融資價(jià)格對(duì)沖誤差的分位數(shù)估計(jì), 固定交易費(fèi)用比例分別為tc = 0和tc =2%. 上、下圓圈分別代表5%和95%的分位數(shù)估計(jì)水平, 上、下三角形分別代表20%和80%的分位數(shù)估計(jì)水平

下面我們考慮對(duì)沖策略的性能與交易次數(shù)之間的關(guān)系, 其中我們用對(duì)沖誤差的標(biāo)準(zhǔn)差和均值自融資價(jià)格兩個(gè)指標(biāo)來(lái)分析, 初始股票價(jià)格S(0) = 10.圖3.5顯示的是對(duì)沖誤差的標(biāo)準(zhǔn)差與交易次數(shù)之間的關(guān)系, 4個(gè)關(guān)系圖分別表示在固定交易費(fèi)用比例為1%、2%、3%和4%的情況下標(biāo)準(zhǔn)差與交易次數(shù)表現(xiàn)出的不同關(guān)系. 由圖可知, 在不同交易費(fèi)用比例情況下, 表現(xiàn)基本相同: 對(duì)沖策略的性能隨著交易次數(shù)的增加先變好后變差. 但隨著固定交易費(fèi)用比例的增大, 對(duì)策策略性能表現(xiàn)得越來(lái)越差（標(biāo)準(zhǔn)差越來(lái)越大）. 這些粗略地說(shuō)明了基于Black-Scholes公式的delta對(duì)沖在存在固定交易費(fèi)用的情況下, 表現(xiàn)不理想, 特別是在交易次數(shù)比較大時(shí)尤為如此. 所以, 后來(lái)就有了許多的調(diào)整對(duì)沖策略

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 銀梅;定向增發(fā)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略[D];電子科技大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2814902