融資是公司財(cái)務(wù)中的一個重要組成部分，融資決策是財(cái)務(wù)決策中的一個極其重要的內(nèi)容，它對于降低融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)具有深遠(yuǎn)的意義。 企業(yè)的股權(quán)融資與債權(quán)融資構(gòu)成了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，而債務(wù)融資中銀行貸款和企業(yè)債券、債務(wù)期限的不同安排則構(gòu)成了企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。根據(jù)西方國家已有的研究結(jié)果表明，企業(yè)的融資順序是內(nèi)部留存、負(fù)債融資、權(quán)益融資。然而，我國目前上市公司融資的總體特征為股權(quán)融資偏好，與西方發(fā)達(dá)國家相比，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，負(fù)債融資中短期負(fù)債所占比重較大，債券融資整體上發(fā)展緩慢，而股權(quán)融資成本較負(fù)債融資低，這一種與西方國家融資理論相悖的現(xiàn)象，值得我們?nèi)パ芯亢退伎肌?本文就是基于上述背景下，從負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的概念界定出發(fā)，在回顧國內(nèi)外相關(guān)負(fù)債融資結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，立足于我國轉(zhuǎn)型時期特殊的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境，從國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣政策及對商業(yè)銀行的管制、資本市場的有效完善、法律制度、行業(yè)五方面對影響負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的宏觀因素進(jìn)行了分析論證。結(jié)果表明：國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平影響到長期間債務(wù)的使用并在一定程度上限制了債券的有效供給，我國穩(wěn)健的貨幣政策以及對商業(yè)銀行投放貸的政策管制，使得我國短期債務(wù)所占比重較大且具有較明顯的行業(yè)特征，債券發(fā)展受到抑制。利率的非市場化導(dǎo)致資本市場信號傳遞失真，銀行不能甄別企業(yè)質(zhì)量，破產(chǎn)法律制度效力的有限性和股票市場對企業(yè)債券市場的替代效用，導(dǎo)致了上市公司用短期債務(wù)和股權(quán)融資雙重替代長期債務(wù)。其次，從公司治理、成本動因及風(fēng)險、資產(chǎn)特征、財(cái)務(wù)實(shí)力、成長性、公司規(guī)模等公司特征的微觀角度對我國上市公司負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的不同選擇進(jìn)行了理論分析與實(shí)證研究，結(jié)果表明：公司治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)特征、企業(yè)規(guī)模是微觀上影響債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的主要因素。通過兩種視角的理論與實(shí)證分析，全面深入地對導(dǎo)致我國目前負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的不合理的原因作出剖析，并提出了優(yōu)化負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的建議及對策。
【學(xué)位單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類】：F832.51;F275
【部分圖文】：

這表明近年我國所實(shí)施的具有擴(kuò)張性質(zhì)的積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策已見成效，使國民經(jīng)濟(jì)走出了“緊縮”。從圖3.1來看，在1998一2000年間固定資產(chǎn)投資增長速度圍繞著GDP的增長速度上下波動，企圖實(shí)現(xiàn)理性復(fù)歸。但從2000年開始，固定資產(chǎn)投資增長率一直呈遞增趨勢，到2004年全社會固定資產(chǎn)投資增長率達(dá)到27.6%，高出GDP增長率(GDP增長率為10%)17.6個百分點(diǎn)，表現(xiàn)出投資與GDP增長關(guān)系失衡，同時也暗示著投資產(chǎn)出率的大幅下降。3025藝20哥15半一聊1050圖3.1固定資產(chǎn)投資與GDP增長率(%)Demirguc一 KuntandMaksimovie〔‘。」(1999)的研究表明

圖3.2股票市場發(fā)展趨勢圖表3一17歷年全國債券發(fā)行情況單位:億元年年份份國債債金融債債企業(yè)債債發(fā)發(fā)發(fā)行額額期末余額額發(fā)行額額期末余額額發(fā)行額額期末余額額11199000197.2333890.344464.44484.8888126.3777巧9.444411199111281.25551059.999966.9111118.1222249.9666331.099911199222460.78881282.72225555143.1222683.7111822.044411199333381.3111巧40.7444///108.8333235.8444802.444111994441137.55552286.444///95.2999161.7555682.1111111995551510.86663300.333///1708.4999300.888646.6111111996661847.77774361.43331055.6662509.5999268.9222597.7333111997772411.79995508.93331431.5553628.888255.2333521.0222

24.27 7.26肉魁火乙，32’9620.76圖3.圖3.3逾期未兌付的債券地區(qū)分布(%)表3一20逾期未兌付的債券行業(yè)分布(1996年4月)單位:萬元行行業(yè) 業(yè)工業(yè)企業(yè) 業(yè)商業(yè)企業(yè) 業(yè)房地產(chǎn)企業(yè) 業(yè)其它企業(yè) 業(yè)合計(jì) 計(jì)筆 筆筆數(shù) 數(shù)金額 額筆數(shù) 數(shù)金額 額筆數(shù) 數(shù)金額 額筆數(shù) 數(shù)金額 額筆數(shù)數(shù)金額 額相相應(yīng)比例 %%%44888301007771lll7255523332626222377737904445199937279888 888886.322280.74442.12222.05554.43337.04447.133310.17771000010000資料來源:歐陽衛(wèi)民《債券基金與貨幣市場》，中國金融出版社1997年6月。轉(zhuǎn)引自王習(xí)武:對我國企業(yè)債券市場發(fā)展的幾點(diǎn)思考，2000。10.17』嚼74生圖3.4逾期未兌付的債券行業(yè)分布(%)此外，銀企之間的信貸軟約束和股權(quán)市場不健全約束機(jī)制，使得國有企業(yè)總是把企業(yè)債券列在融資順序之末，缺乏發(fā)行債券的動力。企業(yè)債券在品種、期限結(jié)構(gòu)上總體比較單一，缺乏創(chuàng)新，投資者選擇的余地小。企業(yè)債券市場的二級市場建設(shè)滯后，缺乏完善先進(jìn)的交易網(wǎng)絡(luò)，在交易清算和債券托管方面沒有全國統(tǒng)

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本文編號：2810911