【摘要】： 股票的收盤價(jià)在金融資產(chǎn)定價(jià)中有著極其重要的地位，比如對(duì)于股價(jià)走勢(shì)分析的預(yù)測(cè)、對(duì)于基金份額凈值的計(jì)算、對(duì)于大額交易和場(chǎng)外交易的定價(jià)以及股票第二天漲跌幅的確定，都是以收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)格的。按照有效市場(chǎng)假說，股票價(jià)格的分布應(yīng)是隨機(jī)游走的，不應(yīng)該出現(xiàn)隨著時(shí)間變化的趨勢(shì)性，但是金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)卻表明，股票日內(nèi)價(jià)格分布有一定的趨勢(shì)性和規(guī)律性。 在世界范圍內(nèi)的資本市場(chǎng)上，股票收盤前的一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)異常波動(dòng)和顯著為正的收益率，存在顯著的“收盤效應(yīng)”。本文采用較新的數(shù)據(jù)對(duì)近期中國(guó)股市是否存在“收盤效應(yīng)”進(jìn)行了檢驗(yàn)、分析。結(jié)果表明，中國(guó)股票市場(chǎng)同樣存在著顯著的“收盤效應(yīng)”。中國(guó)股市的檢驗(yàn)結(jié)果與國(guó)外研究相比的特殊之處在于中國(guó)出現(xiàn)了“中午效應(yīng)”，即中午時(shí)間段出現(xiàn)較高的股價(jià)收益率和波動(dòng)性。這與中國(guó)股市交易制度的設(shè)置有關(guān)，因?yàn)橹袊?guó)股市中午要休市一個(gè)半小時(shí)，從而出現(xiàn)“中午效應(yīng)”。 “收盤效應(yīng)”的傳統(tǒng)解釋主要有四種：流動(dòng)性需求觀點(diǎn)、隔夜風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避觀點(diǎn)、市場(chǎng)操縱觀點(diǎn)和收盤價(jià)機(jī)制決定觀點(diǎn)。但是這些解釋都存在不足，不能夠完全解釋收盤效應(yīng)，因?yàn)檫@些解釋都基于傳統(tǒng)金融學(xué)的完全理性假設(shè)。本文利用行為金融學(xué)的進(jìn)展給出了一個(gè)新解釋，認(rèn)為“收盤效應(yīng)”是由于投資者在收盤前的決策群體非理性造成的，其直接原因是人們?cè)跊Q策中犯下了諸如過度自信、反應(yīng)過度、時(shí)間偏好等錯(cuò)誤。進(jìn)一步的，前景理論、套利限制等行為金融學(xué)理論為說明收盤效應(yīng)提供了理論基礎(chǔ)。 收盤效應(yīng)加劇了股價(jià)波動(dòng)，因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善收盤價(jià)格決定機(jī)制的設(shè)計(jì)，防止制度缺陷帶來的市場(chǎng)異常波動(dòng)，加強(qiáng)完善上市公司的信息披露制度，保證信息披露的真實(shí)性，準(zhǔn)確性、及時(shí)性，防止由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的非理性行為和加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，使得廣大投資者能夠更加理性的進(jìn)行投資活動(dòng)。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【圖文】：

時(shí)間段圖3樣本5分鐘分時(shí)成交量平均值走勢(shì)圖從圖3的成交量走勢(shì)圖可以看出來，日內(nèi)成交量呈W形分布，第1，25，48時(shí)段有較大的成交量，并且成交量有著明顯的總體趨勢(shì):先下降然后再上升。這與國(guó)外實(shí)證研究結(jié)果是相符合的，當(dāng)然中間25時(shí)段的交易量的異常增大，同樣可以認(rèn)為是由于中國(guó)股市交易制度的安排而產(chǎn)生的。對(duì)于回歸分析結(jié)果如下表:股股票代碼 碼咧·IQQQF·滋以 以

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2807056