【摘要】：當(dāng)前,中國資本市場的重要特征之一是股權(quán)分置。所謂股權(quán)分置是指在中國證券市場上流通股和非流通股在一個(gè)上市公司的總股份中并存的現(xiàn)象,各股在股價(jià)、流通性和轉(zhuǎn)讓程序等方面具有很大的差異,形成同股不同價(jià)、同股不同權(quán)以及流通市場彼此分割的狀況。股權(quán)分置的制度設(shè)計(jì)影響了證券市場預(yù)期的穩(wěn)定,使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ),也不利于國有資產(chǎn)管理體制改革的深化,已經(jīng)成為完善資本市場基礎(chǔ)制度的一個(gè)重大障礙。因此,解決股權(quán)分置問題迫在眉睫。本文在總結(jié)前人對(duì)股權(quán)分置改革的研究的基礎(chǔ)之上,采用理論與實(shí)證相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合、演繹與歸納相結(jié)合的方法,選擇對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)分置改革短期財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行研究。 短期財(cái)富效應(yīng)是指證券市場各因素引起股價(jià)發(fā)生波動(dòng)而給股東帶來的額外收益。筆者以《上市公司分類與代碼》中對(duì)農(nóng)業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)以及上市公司是否完成股改為依據(jù),選取了23家農(nóng)業(yè)上市公司作為研究總體。他們的對(duì)價(jià)方案主要形式是送股,與我國股改整體情況相同。在實(shí)證研究中,筆者通過價(jià)量指標(biāo)和超額收益率,利用EVIEWS軟件,建立一元線性回歸模型,對(duì)樣本公司股權(quán)分置改革的市場變化、股東收益進(jìn)行了研究,并得出以下結(jié)論： 1股權(quán)分置改革前期股價(jià)和成交量均趨于上升階段,進(jìn)一步證明了證券市場存在消息效應(yīng)。 2復(fù)牌當(dāng)日,收盤價(jià)、成交量和股東超額收益率均取得最大值。 3 23家農(nóng)業(yè)上市公司中,超額收益率千差萬別,有的甚至出現(xiàn)虧損�？紤]到單因素模型的原因,其大小或許與對(duì)價(jià)水平、企業(yè)自身的經(jīng)營業(yè)績和多角化經(jīng)營策略等綜合因素有關(guān)。 4以AAR和CAR的取值是否大于零為判定標(biāo)準(zhǔn),結(jié)果表明23家農(nóng)業(yè)類上市公司中,19家公司的股東由于股權(quán)分置改革獲得了超額收益,存在短期財(cái)富效應(yīng)；整個(gè)農(nóng)業(yè)市場財(cái)富效應(yīng)存在兩頭小中間大的分布情況,隨著股改的完成,效應(yīng)也逐漸消失,上市公司股東收益最終向公司本身質(zhì)量的高低、治理結(jié)構(gòu)的完善程度等回歸。公司內(nèi)部發(fā)展因素的調(diào)整是市場走勢變化的關(guān)鍵所在。 5股權(quán)分置改革引起了市場資金的很大重視,股價(jià)的持續(xù)走高在某種程度上可以說股權(quán)分置改革復(fù)蘇了證券市場發(fā)展。短期效應(yīng)的實(shí)證研究有力證明了不斷提升上市公司價(jià)值才是公司可持續(xù)發(fā)展的根本,是股東獲益的基礎(chǔ)。后股權(quán)分置時(shí)代,農(nóng)業(yè)上市公司必須適應(yīng)新的市場變化,逐步轉(zhuǎn)變觀念,調(diào)整管理模式。筆者建議在過渡時(shí)期,農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該做到如下幾點(diǎn)：(1)健全法人治理結(jié)構(gòu)；(2)注重價(jià)值管理；(3)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理；(4)培育社會(huì)責(zé)任理念；(5)利用政策優(yōu)勢；(6)發(fā)揮比較優(yōu)勢；(7)立足主業(yè)、注重多元化組合；(8)提高農(nóng)產(chǎn)品技術(shù)含量。
【學(xué)位授予單位】：中南林業(yè)科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

我國農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模不大，以小盤股居多。2001年末，農(nóng)業(yè)類上市公司的平均總股本為25，568萬股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期國內(nèi)1，160家上市公司平均總股本41，710萬股〔781。2005年3月，農(nóng)業(yè)類上市公司總股本為95.23億股，僅占全部上市公司的1.犯%;農(nóng)業(yè)類上市公司的平均股本為2.80億股，而全部上市公司的平均股本為5.25億股，平均股本明顯偏小〔98]，這與農(nóng)業(yè)的重要地位不相適應(yīng)。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，30家樣本公司的平均總股本為36，381，8667萬股，總股本為1，091，456萬股。其中，就有22家上市公司總股本低于平均水平，占73.33%�？偣杀九琶钋暗臄�(shù)北大荒(600598)163，429萬股，股本最小的是新五豐(600975)，僅10，015萬股。其次，按照2006年上市公司三季報(bào)公布，樣本農(nóng)業(yè)上市公司平均總資產(chǎn)為169，073.13萬元，北大荒(600595)擁有775，662.4萬元，又位居首位;s*sT華龍(600242)僅有21，963.33萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平均水平，排名最后。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，共有20家上市公司低于平均水平，占總數(shù)的67%。(圖3.1，圖3.2)!!!80.000階一一~肺~一，~”~葉””””””””””””””””””””””””””””99900_000~，。一一，一，一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一

又位居首位;s*sT華龍(600242)僅有21， 963.33萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平均水平，排名最后。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，共有20家上市公司低于平均水平，占總數(shù)的67%。(圖 3.1，圖3.2)!!!80.000階一一~肺~一，~”~葉””””””””””””””””””””””””””””’’0.00:麟鑫巍戴花二舅舅篡敷戴熙熟擻鑫巍 舅魏魏攀攀姍熱麒撰轟落 落套 套攀霎霎?dāng)U擴(kuò)擴(kuò)擴(kuò)尹尹尹擴(kuò)尹擴(kuò)擴(kuò)尹尹尹尹尹尹尹尹尹尹尹尹 尹 尹 尹聆聆聆黔于姍哭洋蒸蒸于輝擠)殲拼級(jí)萬股 }}}}}}}}}}}聾聾聾襄雍舞鬢擻淮秦 秦蕎 蕎灘燕燕羹粼鑫蠢燕舞戮龔鑫鑫表 ;;;麟美美套套套鑫葬鑫瑙{裁撰瀚 瀚獲 獲珊挑撰舞羲羹群燕燕潺鑫瀚瀚 攏攏魏 魏襄襄襄{舞熟羹粼粼 {{{nnn鑫擻然燕舞熊鑫燕落撰攀 攀目 目麒 麒姍姍姍翻戴撇漆繃 繃星 星隴搬熟麟燕琳舉簇繃 繃日 日麟 麟熊熊熊魏燕攘鑫羹繃 繃攀 攀娜掇葵燕戴鑫蠢象瀚羹腳 腳霍 霍挺鑫鑫翼翼翼翼掣 掣 掣鏢耀濰眠 眠羹 羹牟 牟，， ，，羹羹 羹 羹 羹陣陣陣撰撇{到緣襲 襲葬 葬寨藕瞬鑫戮龔舞舞琪曳 曳 曳攀琪琪 -----刊卜一總股本(萬股)-州.~仲平均股本(萬股 )))))99900_000~

占總數(shù)的76.67%。其中，北大荒(600598)的限售股份占總股本的70，48%，排名第一;實(shí)際流通A股占絕對(duì)控股地位的公司僅有9家，占總數(shù)的30%。其中，羅牛山(000735)實(shí)際流通A股占總股本的70.24%。(圖3.3)撇撇撇 撇 {{{…撇姍 姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍姍 {{{{{{{{{{{}}}{{{!!!{{{lll幢幢秀秀 {{{!!!((())){{{lll巨巨 ;;;)))黝黝 {{{}}} {{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇皇皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇 皇夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏夏夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 夏 {{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{{))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) {{{{{{{{{iii)))lll;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;〕〕 〕 lll)))))霍霍 霍霍呈呈重重口口實(shí)際流通八股.限售流通股或國家股、境內(nèi)股與募集股〔未股改)等 等 圖3.3兩類股份所占總股本的百分比 3.1.2.2行業(yè)、地域分布不均我國農(nóng)業(yè)類上市公司大部分集中于土地、水資源比較豐富的省、市、自治區(qū)。從行業(yè)布局來看，從事林業(yè)、畜牧業(yè)、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、糧食及飼料加工業(yè)的公司數(shù)量比為1:1.33:6:1.67:2.33。這種比例分布從某種意義上講不符合我國資源享賦，不能通過發(fā)展比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，從而在國際貿(mào)易中獲得更多利益。從地區(qū)分布來看，中西部地區(qū)的上市公司數(shù)量占到了80%以上

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2805819