【摘要】：本文研究的方向?yàn)橹袊C券(股票)市場(chǎng)上政策影響和投資者行為的諸多效應(yīng)。揭示了在具有中國特色的證券市場(chǎng)上,投資者同管理層雙方各自為了自身效用最大化而進(jìn)行的相互博弈;通過對(duì)政府和投資者雙方各自效用函數(shù)的分析尋找到博弈的均衡點(diǎn)。本文從中國股票市場(chǎng)“政策市”的根源出發(fā),分析政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響。在對(duì)大量的數(shù)據(jù)處理的基礎(chǔ)上,用實(shí)證的方法說明了“政策市”的顯著性,建立模型詳細(xì)的闡述了政府和投資者各自的目標(biāo)函數(shù),在此基礎(chǔ)上得出雙方在不同情況下的博弈均衡,同時(shí)運(yùn)用得出的博弈均衡恰當(dāng)?shù)慕忉屃藝泄蓽p持政策的運(yùn)作過程對(duì)市場(chǎng)的影響。作為對(duì)政策效應(yīng)的建議,在第六章提出了中國證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新中政府角色的轉(zhuǎn)換。本文的第二側(cè)重點(diǎn)在對(duì)投資者行為理論中我國中、小投資者有顯著性的“羊群效應(yīng)”、“噪聲交易”和“處置效應(yīng)”三個(gè)方面加以論述,采用的方法仍舊是基礎(chǔ)數(shù)據(jù)處理,建立模型和實(shí)證分析。在“羊群效應(yīng)”的論述中采用了Sanders和Irwin(1997)的理論,建立模型,并引用了目前國內(nèi)權(quán)威學(xué)者對(duì)數(shù)據(jù)的處理方法和結(jié)論;綜合論述了“羊群效應(yīng)”的特征和對(duì)投資者的指導(dǎo)意義。在“噪聲交易”的分析中在論述了產(chǎn)生背景的基礎(chǔ)上,建立了機(jī)構(gòu)投資者和中、小投資者雙方博弈的納什均衡。對(duì)噪聲交易產(chǎn)生的背景和我國股票市場(chǎng)上噪聲交易的進(jìn)行了實(shí)證分析,在德龍等人(J.Bradford De Long and Andrei shleifer,1990)提出的DSSW模型的基礎(chǔ)上得出噪聲交易下股票市場(chǎng)參與主體的最優(yōu)決策模型。并通過一定的公式推導(dǎo)得出市場(chǎng)的均衡價(jià)格,對(duì)這一均衡價(jià)格進(jìn)行合理的解釋,說明1996年后為什么每次市場(chǎng)經(jīng)歷大幅下跌后市場(chǎng)的平衡價(jià)格總處于相對(duì)較高的位置,而不是指數(shù)出現(xiàn)完全失控的狀況,從而形成對(duì)管理層和投資者噪聲交易的對(duì)策。在對(duì)投資者“處置效應(yīng)”的分析中運(yùn)用的研究方法突出傳統(tǒng)的單個(gè)交易單位的局限,著眼全局,用基金投資者的投資行為和普通投資者的績效做對(duì)比,通過圖表方式和最近的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了中國證券市場(chǎng)上的“處置效應(yīng)”。得出投資者處置效應(yīng)的兩個(gè)有用的推論及其對(duì)投資者的投資建議。本文發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象,在投資者行為分析中,“羊群效應(yīng)”的消極因素在某種程度上卻成為“處置效應(yīng)”的積極因素。本文的立足點(diǎn)在于通 WP=5 過理論與實(shí)證的分析,發(fā)現(xiàn)一些有用的結(jié)論,用于指導(dǎo)實(shí)踐或?yàn)閷?shí)際工作做出積極的建議。
【學(xué)位授予單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F832.5
【圖文】：

這說明了中小投資者在 2003 年的大多數(shù)時(shí)間里，賣出了績優(yōu)藍(lán)酬股繼續(xù)持有虧損的績平或績差個(gè)股。因此，反映出中小投資者的交易行為符合處置效應(yīng)的兩個(gè)推論中的第 1 點(diǎn)。我們?cè)購某钟袝r(shí)間上看，從 2002 年底基金投資者就在市場(chǎng)表現(xiàn)較好的績優(yōu)藍(lán)籌股上進(jìn)行戰(zhàn)略持有，期間只是根據(jù)個(gè)股的基本面做出規(guī)模不大的調(diào)整，例如2003 年中期調(diào)整了部分銀行個(gè)股。從整體上看，基金投資者持有該類股票的時(shí)間已有 1 年以上。反觀普通投資者持有的非主流熱點(diǎn)個(gè)股（績平或績差個(gè)股）普遍呈現(xiàn)出持續(xù)無量下跌的走勢(shì)，說明該類個(gè)股惜售明顯，中、小投資人選擇了繼續(xù)持有虧損個(gè)股且時(shí)間較長,這點(diǎn)符合處置效應(yīng)的兩個(gè)推論中的第 2 點(diǎn)。現(xiàn)在我們將處置效應(yīng)不明顯的基金投資者持有的大盤藍(lán)籌股（大市值股指數(shù)的全年走勢(shì)與上證指數(shù)和普通投資者持有的中、小盤股票（小市值股指數(shù)）的走勢(shì)進(jìn)行比較。見圖 9-3。（大公司股票數(shù)目占 15%，小公司股票數(shù)目占 75%）

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 張弛;中國證券市場(chǎng)融資效率的實(shí)證研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2007年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 姚婕;股權(quán)分置改革的多方博弈研究[D];華中科技大學(xué);2006年

2 蔣明志;新《證券法》與《公司法》實(shí)施對(duì)資本市場(chǎng)的影響分析[D];東北大學(xué);2007年

本文編號(hào)：2800584