【摘要】： 提高我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)效率及市場(chǎng)化程度，以達(dá)到資本的優(yōu)化配置，一直是我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)改革和發(fā)展的方向。新股發(fā)行定價(jià)是新股發(fā)行的重要環(huán)節(jié)，各國(guó)的研究表明，新股超額收益是普遍存在的，中國(guó)作為新興市場(chǎng)，超額收益更是驚人，究竟何種定價(jià)方式能高提高股票的發(fā)行定價(jià)效率，證券市場(chǎng)管理層一直在努力中。本文的研究目的在于通過(guò)理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方式，研究詢價(jià)制相對(duì)于固定價(jià)格定價(jià)方式是否更有利于降低IPO發(fā)行成本，提高股票發(fā)行定價(jià)效率。 本文基于詢價(jià)制和按市盈率定價(jià)兩種不同的定價(jià)機(jī)制對(duì)中國(guó)A股上市公司的直接成本(發(fā)行費(fèi)用)和問(wèn)接成本(抑價(jià)水平)進(jìn)行了兩獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)和多元回歸實(shí)證檢驗(yàn)及理論分析。在回歸分析中，根據(jù)中國(guó)特有的制度背景，將新股發(fā)行是否全流通這一影響抑價(jià)率的因素納入到回歸模型中�；貧w分析結(jié)果表明2005年以后實(shí)行的詢價(jià)制度相比之前的按市盈率定價(jià)機(jī)制對(duì)發(fā)行上市公司的直接成本無(wú)顯著影響，但在間接成本方面，顯著地降低了IPO抑價(jià)水平，并且平均總成本也顯著下降。與之前的按照市盈率定價(jià)機(jī)制相比較，雖然現(xiàn)行的詢價(jià)制度對(duì)上市公司直接發(fā)行費(fèi)用無(wú)顯著影響，但抑價(jià)水平和平均總成本都顯著降低，因此，從政策效果看，詢價(jià)制是有效的。另外實(shí)證結(jié)果表明股權(quán)分置改革反而提高了我國(guó)IPO抑價(jià)率，這可能是由于股權(quán)分置改革后，投資者對(duì)股市行情看好，導(dǎo)致股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格提高，從而提高了抑價(jià)率的原因。
【學(xué)位授予單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2799883