【摘要】： 并購(gòu)套利,作為并購(gòu)交易的衍生品,從誕生之日起就吸引著大批風(fēng)險(xiǎn)套利者在并購(gòu)市場(chǎng)通過(guò)買入被收購(gòu)方企業(yè)的股票,賣出收購(gòu)方企業(yè)的股票,尋找交易價(jià)差來(lái)獲利。我國(guó)A股資本市場(chǎng)由于建立時(shí)間晚,上市公司現(xiàn)代企業(yè)管理制度發(fā)展滯后、市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不健全、投資者投機(jī)心理盲從、專業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平制約等因素,使我國(guó)A股并購(gòu)市場(chǎng)與相對(duì)成熟的國(guó)外并購(gòu)市場(chǎng),如美國(guó)、歐洲等不同,呈現(xiàn)了內(nèi)幕消息泛濫、以現(xiàn)金方式協(xié)議收購(gòu)控股股東資產(chǎn)為主要模式的局面。因此,并購(gòu)套利操作呈現(xiàn)了不同的特點(diǎn)。 本文共分為三個(gè)部分。第一部分對(duì)全球并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀進(jìn)行了總體概述。第二部分,通過(guò)對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)2006年至2008年并購(gòu)交易的實(shí)證分析,得出了A股市場(chǎng)并購(gòu)交易在絕對(duì)趨勢(shì)變化、交易風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)分布、支付方式四方面的特征。第三部分側(cè)重于并購(gòu)套利交易的定量分析,運(yùn)用累積超額收益率的方法,以交易雙方并購(gòu)消息公告前后50個(gè)交易日的累積超額收益率及單日超額收益率曲線為依據(jù),進(jìn)行深入分析,為并購(gòu)套利者提供投資建議。 經(jīng)過(guò)樣本定量分析得出,①上市公司作為收購(gòu)方和被收購(gòu)方在并購(gòu)公告發(fā)布前20個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)了各7%和20%的累計(jì)超額收益率。這一收益率遠(yuǎn)高于美國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的研究結(jié)果。這說(shuō)明在并購(gòu)公告正式發(fā)布之前,市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期并購(gòu)事件,存在著內(nèi)幕信息泄露的現(xiàn)象。②并購(gòu)公告發(fā)布之后的30個(gè)交易日內(nèi),上市公司作為收購(gòu)方的累積超額收益率下降,但仍保持7%左右的水平。被收購(gòu)方累積超額收益率從公告當(dāng)日的20%迅速上升為80%,并一直在觀察期維持該水平。③收購(gòu)方單日超額收益率在并購(gòu)公告發(fā)布前一日達(dá)到峰值,被收購(gòu)方單日超額收益率在股東大會(huì)公告議案通過(guò)當(dāng)天達(dá)到峰值。 基于以上定量分析結(jié)果,本文對(duì)并購(gòu)套利操作提出了以下建議: 1.通過(guò)行業(yè)分析、公司研究等方法,在并購(gòu)公告發(fā)布前提早建倉(cāng)具有并購(gòu)題材的公司股票。 2.持有收購(gòu)題材的收購(gòu)方企業(yè)股票到并購(gòu)公告發(fā)布前一天,也就是收購(gòu)公司發(fā)布“有重大事項(xiàng)即將公告,暫且停牌”的那天,在高位擇機(jī)賣出。前期未持有,不要在收購(gòu)公司發(fā)布“有重大事項(xiàng)即將公告,暫且停牌”的那天和復(fù)牌公告并購(gòu)消息當(dāng)日繼續(xù)追高建倉(cāng)。 3.在具有收購(gòu)題材的被收購(gòu)方公告“有重大事項(xiàng)即將公告,暫且停牌”的那天買入股票,一直持有到股東大會(huì)發(fā)布并購(gòu)決議公告當(dāng)日擇高點(diǎn)賣出。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

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【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2799047