【摘要】：中國(guó)證券市場(chǎng)一直是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)和難點(diǎn)問題，在其在發(fā)展過程中，引起了理論界與實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，如何全面、客觀地評(píng)價(jià)中國(guó)證券市場(chǎng)，充分發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，提高其優(yōu)化資源配置的效率水平，不僅關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、金融發(fā)展和金融全球化下的金融穩(wěn)定，也關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的成效以及中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)的成敗。有效市場(chǎng)理論一直是金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最具爭(zhēng)議和最重要的研究課題之一，有效市場(chǎng)理論的產(chǎn)生對(duì)金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響是重大和深遠(yuǎn)的。本文以證券市場(chǎng)有效性作為研究對(duì)象，以實(shí)證研究的方法，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)效率現(xiàn)狀加以評(píng)價(jià)，在分析中國(guó)證券市場(chǎng)效率形成的歷史根源和制度根源的基礎(chǔ)上，從金融改革及金融創(chuàng)新的角度提出改善中國(guó)證券市場(chǎng)效率的對(duì)策建議。 論文從有效市場(chǎng)理論入手，從經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融學(xué)的角度對(duì)有效市場(chǎng)理論的概念、起源、分類、發(fā)展及其實(shí)踐意義進(jìn)行了系統(tǒng)的回顧和總結(jié)，分析了有效市場(chǎng)理論存在的缺陷及其在實(shí)際應(yīng)用中的局限性，在兼顧其他學(xué)派的理論觀點(diǎn)及爭(zhēng)論的同時(shí)，指出了實(shí)證分析是檢驗(yàn)有效市場(chǎng)理論的方向，對(duì)證券市場(chǎng)中資產(chǎn)價(jià)格(收益)序列分布特征的研究、均衡正常收益率模型的建立以及正確定價(jià)模型的選擇是有效市場(chǎng)理論發(fā)展的熱點(diǎn)問題及發(fā)展趨勢(shì)，為本文的寫作奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，為中國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析提供了理論依據(jù)。 隨后論文從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度歸納了有效市場(chǎng)理論實(shí)證分析的方法、模型的構(gòu)造、數(shù)據(jù)的處理、檢驗(yàn)的方法，總結(jié)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)地描述了有效市場(chǎng)理論與隨機(jī)游動(dòng)理論以及有效市場(chǎng)實(shí)證檢驗(yàn)三者之間的關(guān)系，為本文的實(shí)證研究提供了方法論。 在對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析上，首先全面回顧了十余年來國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)所做的實(shí)證研究，比較他們所使用的理論方法、實(shí)證模型、數(shù)據(jù)選擇以及實(shí)證研究結(jié)果。從市場(chǎng)的波動(dòng)入手，結(jié)合自相關(guān)分析、ADF檢驗(yàn)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的全貌進(jìn)行統(tǒng)計(jì)描述，觀察到中國(guó)股票市場(chǎng)收益率波動(dòng)具有明顯的階段性，具有右偏態(tài)及尖峰厚尾的分布特征，市場(chǎng)總體表現(xiàn)為上升趨勢(shì)，漲多跌少；上證指數(shù)與深圳成指的收益率序列具有基本相同的統(tǒng)計(jì)特征。針對(duì)以上波動(dòng)特征，以歷史上的制度事件為時(shí)點(diǎn)，將市場(chǎng)劃分為四個(gè)階段，使用自相關(guān)檢驗(yàn)、分位數(shù)作圖及GARCH模型等方法，分段研究市場(chǎng)的波動(dòng)特征，得到了各階段的GARCH模型，并據(jù)此將市場(chǎng)劃分為具有不同波動(dòng)特征的三個(gè)階段。隨后采用Q統(tǒng)計(jì)量、CJ統(tǒng)計(jì)量、游程及方差比的方法對(duì)各階段的市場(chǎng)進(jìn)行有效性檢驗(yàn)，數(shù)據(jù)表明，各階段的統(tǒng)計(jì)量在數(shù)值上具有比較明顯的差異，通過對(duì)比分析，認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)尚未完全達(dá)到弱式有效，但已接近弱式有效，雖時(shí)間的推移，市場(chǎng)有效的程度在不斷提高。論文在考察市場(chǎng)有效性階段變化的同時(shí)，通過不同的階段劃分方法，還檢驗(yàn)了中國(guó)股票市場(chǎng)的制度有效性，為政策評(píng)價(jià)提供了新的方法。 在實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性之后，論文采用事件研究法，以增發(fā)事件為例檢驗(yàn)中國(guó)股票市場(chǎng)的半強(qiáng)式有效性。論文以2000至2002三年中在滬深兩市增 滬閡腳戶動(dòng)場(chǎng)才羊艾砂解夕汀 發(fā)的公司作為研究樣本，對(duì)比分析了全部樣本、滬市樣本、深市樣本、大公司樣本、 小公司樣本的累積異常收益，得出以卜結(jié)論:從累積異常收益來石，市場(chǎng)沒有對(duì)增 發(fā)事件做出應(yīng)有的事前反映，雖然己有向卜的趨勢(shì)，但在統(tǒng)計(jì)上并不顯著，表明中 國(guó)股票市場(chǎng)沒有達(dá)到半強(qiáng)式有效，但從事后累積異常收益的相對(duì)平穩(wěn)性來石一，市場(chǎng) 效率在逐步得到改善;深圳市場(chǎng)的有效程度要比上海市場(chǎng)低，但差異井不顯著。計(jì) 算結(jié)果還明顯檢側(cè)到了小公司效應(yīng)。 作為中國(guó)股票市場(chǎng)有效性研究的佐證，文章還研究了盧萬多因子模型在中國(guó)股 票市場(chǎng)的適用性及其實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)有效性的解釋。根據(jù)國(guó)外文獻(xiàn)的 慣例，選取】998年，月到2002年12月60個(gè)月的月度上證180指數(shù)的樣本股和深 證100指數(shù)的樣本股收盤數(shù)據(jù)作為樣本，以每年6月末數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，對(duì)所有的樣本股 票按照市值(材E)和賬面市值比(月刀徹嚨)劃分出6個(gè)投資組合。通過實(shí)證分析驗(yàn) 證了聲不，多因子模刑同樣話用于中國(guó)股票市場(chǎng)，且二種結(jié)果都給出了很高的擬合優(yōu) 度;利用廠F二因子模型捕捉到了中國(guó)股票市場(chǎng)存在的小公司效應(yīng)，市值因子對(duì)模 則的解釋力度要比賬面市值比的解釋力度大。 最后從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)低效率的制度根源及歷史根游進(jìn) 行挖掘，井針對(duì)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，提出改善中國(guó)證券市場(chǎng)效率的對(duì)策建議。 本文借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，對(duì)有效市場(chǎng)的相關(guān)理論進(jìn)行了系統(tǒng)分析與總 結(jié)，力求在實(shí)證分析的方法和對(duì)象以及效率改進(jìn)方面取得一些創(chuàng)新，土要包括以卜 兒個(gè)方面: 第一，系統(tǒng)地問顧和總結(jié)了有效市場(chǎng)理論的產(chǎn)生和發(fā)展，指出了有效市場(chǎng)理論 的發(fā)展方向。 第一，從市場(chǎng)的波動(dòng)入手，使用白相關(guān)檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)、分位數(shù)作圖及6月尺CH 模型等方法，分段研究市場(chǎng)的波動(dòng)特征，以市場(chǎng)的波動(dòng)特征為依據(jù)確定市場(chǎng)的階段 劃分，采用Q統(tǒng)計(jì)量、CJ統(tǒng)計(jì)量、游程及方差比的方法檢驗(yàn)各階段市場(chǎng)的有效性， 通過對(duì)比分析，較好的描述
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F832.5

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2793371