【摘要】： 2007年以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)增速放緩,這也導(dǎo)致中國(guó)股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng),貨幣政策選擇困難重重。2008年,中國(guó)全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值300670億元,比上年增長(zhǎng)9.0 %。創(chuàng)下2004年以來(lái)的最低水平。與此同時(shí),2008年A股市場(chǎng)暴跌。上證指數(shù)從2007年底的5261點(diǎn)跌至2008年底的1820.81點(diǎn),跌幅達(dá)到65.39%。這給我國(guó)貨幣政策的選擇和實(shí)施帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。本文通過(guò)研究股票價(jià)格和貨幣政策的相互關(guān)系,進(jìn)而尋求經(jīng)濟(jì)增速放緩下應(yīng)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的貨幣政策選擇。 全文以股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響為研究主線,理論和實(shí)證相結(jié)合,解釋經(jīng)濟(jì)放緩背景下,股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響,并從短期和長(zhǎng)期兩方面對(duì)貨幣政策應(yīng)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)提出一些建議。全文分為五個(gè)部分: 第一部分導(dǎo)論,主要介紹本文研究主題的背景、目的、意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究思路與框架及創(chuàng)新之處。 第二部分具體闡述本文經(jīng)濟(jì)放緩背景,介紹世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、股票市場(chǎng)波動(dòng)狀況和貨幣政策實(shí)施狀況,并對(duì)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、股票市場(chǎng)狀況及貨幣政策實(shí)施情況做出總結(jié)。 第三部分是股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策影響的理論分析,闡述了股票價(jià)格波動(dòng)的貨幣政策含義,從貨幣政策角度分析了貨幣供應(yīng)量與利率對(duì)股票價(jià)格的影響,分析了股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、和貨幣政策傳導(dǎo)的作用與影響。 第四部分是經(jīng)濟(jì)放緩條件下中國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策影響的實(shí)證分析,闡述了中國(guó)股票市場(chǎng)的一般特征。并通過(guò)運(yùn)用如Granger非因果關(guān)系檢驗(yàn)、VAR脈沖響應(yīng)與方差分解、VAR方法與協(xié)整、誤差修正的結(jié)合等分析方法,以期理清中國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策影響的過(guò)程。 第五部分是經(jīng)濟(jì)放緩條件下應(yīng)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的中國(guó)貨幣政策選擇,闡述了經(jīng)濟(jì)放緩條件下貨幣政策關(guān)注股票市場(chǎng)的必要性,并從短期和長(zhǎng)期兩方面提出應(yīng)對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的貨幣政策建議。
【學(xué)位授予單位】：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F224;F832.51;F822.0
【圖文】：

在 2008 年這幅新圖景中，除了 GDP、CPI、PPI 繼續(xù)劃出與其歷史記同的軌跡外，出口、固定資產(chǎn)投資、以及社會(huì)消費(fèi)等指標(biāo)也都加入了下滑的行列2）。中國(guó)改革開放后歷年GDP趨勢(shì)圖0246810121416919 7 910 8 911 8 912 8 913 8 914 8 915 8 916 8 917 8 918 8 919 8 910 9 911 9 912 9 913 9 914 9 915 9 916 9 917 9 918 9 919 9 020 0 021 0 022 0 023 0 024 0 025 0 026 0 027 0 028 0 年份DPGGDP圖 2.1 中國(guó)改革開放后歷年 GDP 趨勢(shì)圖據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站整理

圖 2.4 總需求下降導(dǎo)致企業(yè)銷售收入下降數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站整理可以預(yù)計(jì)，2009 年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速將大幅下降，2009 年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速將下。工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)增速明顯慢于名義 GDP 增長(zhǎng)和工業(yè)企業(yè)銷售收入增長(zhǎng)，這將導(dǎo)毛利率和資產(chǎn)收益率下降。據(jù)估算，2009 年工業(yè)企業(yè)的 ROA 將下降至 6%左右。（3）對(duì)外貿(mào)易中出口增速放緩，主導(dǎo)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展受到制約2008 年， 服裝及衣著附件出口 1197.9 億美元，增長(zhǎng) 4.1%，比上年回落 16.8 個(gè)百分紗線、織物及制品 653.7 億美元，增長(zhǎng) 16.6%，加快 1.6 個(gè)百分點(diǎn)；鞋類 296.6 億美 17.2%，加快 1.2 個(gè)百分點(diǎn)；家具 269.1 億美元，增長(zhǎng) 21.5%，回落 7.8 個(gè)百分點(diǎn)品 158.3 億美元，增長(zhǎng) 9.4%，小幅提高 0.6 個(gè)百分點(diǎn)。此外，原油出口 416 萬(wàn)噸28.4%；成品油 1703 萬(wàn)噸，增長(zhǎng) 9.8%；煤炭 4543 萬(wàn)噸，下降 14.6%；鋼材 5923 萬(wàn) 5.5%；鋼坯 129 萬(wàn)噸，下降 80%。①（見圖 2.5）。

圖 2.5 2006-2008 年中國(guó)主導(dǎo)行業(yè)進(jìn)出口月度同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站整理 經(jīng)濟(jì)放緩下中國(guó)股票價(jià)格劇烈波動(dòng)（1）股票指數(shù)大幅下調(diào)2007 年 10 月 16 日上證指數(shù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 6124 點(diǎn)以后，中國(guó)股市即進(jìn)入下行階 年這一趨勢(shì)進(jìn)一步延伸。但這一時(shí)期影響市場(chǎng)下行的因素更加復(fù)雜，除了市場(chǎng)自求之外，政府為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而采取的適度從緊的宏觀調(diào)控政策使投資者產(chǎn)生了降溫的預(yù)期，同時(shí)，監(jiān)管部門也采取了一系列抑制股市走高的措施。在這些因素下，2008 年 A 股市場(chǎng)總體下行。如圖 2.6 所示，上證指數(shù)從 2007 年底的 5261 點(diǎn) 年底的 1820.81 點(diǎn)，跌幅達(dá)到 65.39%。此間，2008 年 10 月 28 日，上證指數(shù)曾625 點(diǎn)的年度最低點(diǎn)。2008 年在全球主要股市的跌幅排位中，上證指數(shù)跌幅僅次

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