【摘要】：本文首先對(duì)中國(guó)上市公司的股權(quán)融資決策進(jìn)行理論分析,然后使用A股數(shù)據(jù)對(duì)理論分析得出的含義進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。 使用陳小悅和陳文斌(2005)提出的價(jià)值模型作為股權(quán)融資決策的分析工具,理論分析結(jié)果表明:在中國(guó)資本市場(chǎng)給出的定價(jià)高于企業(yè)自身價(jià)值創(chuàng)造能力的情況下,上市公司的股權(quán)融資決策既有可能受到價(jià)值目標(biāo)的驅(qū)動(dòng),也有可能受到圈錢目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)。劣質(zhì)企業(yè)往往比質(zhì)量相對(duì)好一些的企業(yè)有更為強(qiáng)烈的融資需求,并且劣質(zhì)企業(yè)對(duì)融資規(guī)模的需求也更大。從價(jià)值模型出發(fā)得出的理論分析結(jié)果為實(shí)證研究提供了豐富的含義。從股權(quán)融資所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果和資源配置后果兩個(gè)方面來看,由于劣質(zhì)企業(yè)可能有更為強(qiáng)烈的大規(guī)模融資動(dòng)機(jī),大規(guī)模融資將導(dǎo)致上市公司在IPO之后財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)迅速變臉和募集資金大量閑置。在理論分析的基礎(chǔ)上,本文接著從上市公司股權(quán)融資決策的經(jīng)濟(jì)后果和資源配置后果兩個(gè)方面出發(fā),使用A股數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究,研究?jī)?nèi)容包括上市公司IPO之后變臉分析、上市公司IPO之后募集資金使用分析以及IPO募集資金使用的經(jīng)濟(jì)后果分析。 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),融資規(guī)模越大的企業(yè),在IPO當(dāng)年變臉的可能性顯著越大,而且變臉幅度也顯著越大。這一研究結(jié)果不但在統(tǒng)計(jì)意義上顯著,而且在經(jīng)濟(jì)意義上也非常顯著。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),上市公司的圈錢動(dòng)機(jī)是募集資金使用的重要影響因素,具體表現(xiàn)為融資規(guī)模對(duì)募集資金投入程度有顯著的負(fù)面影響,再融資需求對(duì)募集資金投入程度有顯著的正面影響,財(cái)務(wù)杠桿對(duì)募集資金投入程度有顯著的正面影響。實(shí)證研究還發(fā)現(xiàn),在募集資金沒有發(fā)生投向變更的情況下,投入程度低的上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)顯著劣于投入程度高的上市公司。變更募集資金投向的上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)則介于投向不變情況下的投入低和投入高這兩類公司之間�？偠灾�,實(shí)證研究表明大規(guī)模融資是導(dǎo)致上市公司在IPO之后財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)迅速變臉和募集資金大量閑置的重要原因,這為理論分析提供了支持。
【學(xué)位授予單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2789238