【摘要】：從全球證券市場看,運用積極投資方法以超過市場平均收益并不容易,因此指數(shù)化投資思想開始嶄露頭角。指數(shù)化投資思想建立在有效市場理論的基礎(chǔ)上,認為在有效市場中,通過主動投資使得資產(chǎn)組合的受益高于市場指數(shù)收益率的努力是不可能取得成功的;不如通過跟蹤市場指數(shù)的被動投資方式來獲得市場的平均受益。在指數(shù)化投資思想的影響下,指數(shù)基金應(yīng)運而生。在眾多指數(shù)基金中,ETFs 憑借其獨特的雙重交易機制和靈活的交易方式克服了封閉式和開放式指數(shù)基金的不足,在國際資本市場取得了巨大的成功。 改革開放以來,我國的經(jīng)濟建設(shè)進入了良性的發(fā)展軌道,整個國民經(jīng)濟保持了較高的增長速度。從長期來看,中國證券市場的發(fā)展趨勢也將會以上升行情為主導(dǎo),以追蹤指數(shù)為目標的指數(shù)化投資能充分分享股市的成長,獲得良好收益。指數(shù)化投資可以提供多樣化投資組合,風險小、收益相對穩(wěn)定。指數(shù)基金是一種良好的儲蓄替代型證券投資品種。另外,保險資金、社保基金以安全性為第一位、注重長期投資并追求當期有一定的現(xiàn)金流入,則通過指數(shù)化投資參與證券市場,可以促進保險資金、社保基金進入股市,擴大資本市場的資金渠道。 我國金融市場的發(fā)展,帶來的不僅是投資品種的增加,而且還有投資方式和理念的改變。從 1999 年 3 只指數(shù)優(yōu)化型基金“興和”、“普豐”和“景�！钡纳鲜�,再到 2002 年 10 月,上證 180 指數(shù)增強型基金的推出,標志著我國證券市場的投資方式由過去的“積極型投資”逐步向“被動型投資”轉(zhuǎn)變,它是為探索新型投資方式而進行的一次有意義嘗試,同時也將對投資者的投資理念產(chǎn)生較大的影響。特別是上證 180 指數(shù)增強型基金,它以新近編制的上證 180 指數(shù)作為其投資對象,采用跟蹤復(fù)制指數(shù)的方式,以期獲得上海證券交易市場的基準收益率,與此同時基金經(jīng)理人通過對行業(yè)和上市公司深入研究和分析,根據(jù)股票市場的具體情況,對投資組合的股票倉位、行業(yè)及個股、 2 權(quán)重進行適當?shù)恼{(diào)整,以最大限度保證投資人的利益。因此,上證 180 指數(shù)增強型基金推出之后,其所使用的指數(shù)化投資方式再次引起 了市場的極大關(guān)注。 本文正是通過對指數(shù)化投資思想,及其在此思想指導(dǎo)下所產(chǎn)生的 比較成功的基金產(chǎn)品-ETFs 的全方位的分析,試圖為我國資本市場 引入全新的被動投資的理念和 ETFs 從理論和現(xiàn)實上進行有益的探 索。 論文共分三個部分。 第一部分首先分析了指數(shù)化投資思想的產(chǎn)生的原因和倫理依據(jù)。 有效市場理論認為,在一個有效市場中,使資產(chǎn)組合的收益率高于市 場指數(shù)收益率從而戰(zhàn)勝市場的努力是不可能成功的,除非是運氣。而 且人們對“隨機漫步理論”與“混沌理論”進行了深入的研究,得出 了股市的不可預(yù)測性。正因為這樣人們才會放棄專家經(jīng)營的投資基 金,選擇一種被動的追隨市場的方法。而且管理型基金具有較多的管 理費用、較高的交易成本、較大的現(xiàn)金儲備、較重的稅務(wù)負擔等劣勢, 結(jié)果也難以超過股市指數(shù)。 然后進一步探討了指數(shù)化投資思想的內(nèi) 涵、優(yōu)勢和不足之處。指數(shù)化投資思想是以期望獲得某一特定市場的 基準回報為目的的投資思想。而指數(shù)化投資可以充分的分散投資組 合,降低非系統(tǒng)性風險,成本效率和稅收效率,降低基金經(jīng)理人的風 險,獲得指數(shù)收益等優(yōu)點。但是與此同時,指數(shù)化投資也存在諸如可 能出現(xiàn)跟蹤誤差,使組合表現(xiàn)偏離指數(shù)過大;目標指數(shù)可能不適用; 業(yè)績趨于平均的“道德風險”;指數(shù)設(shè)計本身存在缺點等不足之處。 第二部分對 ETFs 進行了分析。首先介紹了 ETFs 的產(chǎn)生和發(fā)展, 及其在全球的發(fā)展狀況。ETFs (Exchange Traded Fund-交易所交易 基金)是指在交易所交易的開放式基金。它既可以在交易所上市交易, 又可以申購贖回。每一 ETFs 的基金單位對應(yīng)的是一攬子股票組合, 這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù),如上證 50 指數(shù),包涵的成 份股票相同,每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致,ETFs 交易價格取決于它擁有的一攬子股票的價值,即“單位基金資產(chǎn)凈 值”。將整個投資組合通過一個交易過程進行交易的思想起源于所謂 3 的組合交易或程序交易(portfolio trading or program trading)方法 (Gastineau,2001)。ETFs 能使零售投資者(retail investors)通過一種簡 單的金融工具方便、快捷地參與一個市場或多個市場的投資,也使機 構(gòu)方便的進行一攬子交易。第一只 ETFs 是由加拿大多倫多證券交易 所(TSE)于 1990 年推出的“多倫多指數(shù)參與單位”(Toronto Index Participation Units , TIPS),并獲得巨大成功。ETFs 在美國取得了 迅速的發(fā)展,而且在全球范圍內(nèi)進一步發(fā)展壯大。從 1999 年開始, ETFs 迅速增長,ETFs 的種類也從起初的跟蹤個別指數(shù)的基金發(fā)展為 跟蹤各種指數(shù)的門類齊全的基金系列。全球 ETFs 所跟蹤的指數(shù)范圍 也非常廣泛,覆蓋了各種行業(yè)、各種板塊、不同規(guī)模和不同區(qū)域。美 國在全球 ETFs 的發(fā)展中占據(jù)著顯著的領(lǐng)先地位。 然后對 ETFs 的運作機制進行了研究。ETFs 的包括參與主體,發(fā) 售和贖回,二級市場交易,復(fù)制指數(shù),存續(xù)期間,股利及投票權(quán)問題 等基本要素。ETFs 為投資者同時提供了兩種不同的交易方式,類似 于傳統(tǒng)的封閉式和開放式基金的交易方式
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2005
【分類號】：F832.51
【圖文】：

交易費用和市場沖擊成本。指數(shù)化投資是采取跟蹤代表性指數(shù)性投資策略，不需要花費大量時間和財力去尋找、分析信息，高薪聘用分析人員，而且持有期限較長，進出市場頻率和換手從而節(jié)約了大量交易成本（包括傭金、價差和市場沖擊成本）運作費用。見圖 1，在美國積極管理的股票基金的管理費平均以上，而指數(shù)基金的費率平均為 0.44％，ETFs 的費率更低，以 為例，iShares 的成本在 0.20％左右。

量看美國的領(lǐng)先地位更加突出，在全球每日近 42 億易量中，美國占大約 92.0%。交易量最大的 ETFasdaq-100 的 QQQ，其日交易量大約是 23 億美元，為 13 億美元左右的 SPDRs。歐洲、亞洲和加拿大量大約分別為 1.74 億元、1.57 億元和 3300 萬.1%，3.7%，0.8%。

14圖 3. 全球 ETFs 資產(chǎn)分布 圖 4. 全球 ETFs 日交易量分布資料來源：SSGA ETFs group，數(shù)據(jù)截至 2001 年 7 月 31 日目前全球最主要的三家 ETFs 的基金管理公司分別是 SSGA（道富全球投資公司）、BGI（巴克萊全球投資公司）、BNY（紐約銀行），它們占整個 ETFs 市場份額的 94％左右，見表 2。SSGA 和BGI 是目前世界上在 ETFs 領(lǐng)域最成功的兩大金融集團，也是管理指

【引證文獻】

相關(guān)碩士學位論文 前2條

1 李娟;指數(shù)投資組合優(yōu)化方法的比較研究[D];蘇州大學;2007年

2 俞雁;我國交易所交易基金的投資績效分析[D];浙江工商大學;2008年

本文編號：2787656