【摘要】： 內(nèi)幕交易從本質上來看是一個代理問題，并隨著內(nèi)幕人員和其他投資者間信息不對稱程度的加深而增強。規(guī)制內(nèi)幕交易的基本理論依據(jù)是內(nèi)幕交易侵蝕了處于商業(yè)組織中核心地位的信托關系。 對內(nèi)幕交易進行立法限制可以調(diào)整股東與公司管理層之間的利益關系，形成不同的企業(yè)治理結構，從而影響企業(yè)的績效。一般來說，大股東通常具有潛在的監(jiān)督公司的激勵，同時也具有強烈的從事內(nèi)幕交易的動機。大股東的內(nèi)幕交易利潤可以認為是其監(jiān)督公司的機會成本，嚴厲的內(nèi)幕交易規(guī)制切斷了大股東獲取內(nèi)幕交易利潤的途徑，因此迫使大股東對公司進行更多的監(jiān)督，以獲取較多的資本利得，從而減少了代理成本，提高了公司的價值。然而大股東對公司進行監(jiān)督所花費的成本必須得到足夠的補償，內(nèi)幕交易就是這樣一種補償來源。當大股東不能從內(nèi)幕交易中獲取充分的監(jiān)督成本補償時，大股東將減少對公司監(jiān)督的投入，此時嚴厲的內(nèi)幕交易規(guī)制反而增加了公司的代理成本，從而降低了公司的價值。 理論和實證顯示證券市場的流動性是影響大股東獲取內(nèi)幕交易利潤的一個重要因素，也是內(nèi)幕交易政策制定者的一個重要參考指標。具體來說，當證券市場的流動性足夠高時（相對于監(jiān)督成本），嚴厲的內(nèi)幕交易規(guī)制可以促使大股東與流動性投資者聯(lián)合，并更多地對公司進行監(jiān)督，從而減少代理成本，提高公司價值；如果證券市場的流動性不夠高，那么過于嚴厲的內(nèi)幕交易規(guī)制并不能提高公司的價值。從大股東的激勵角度來看，當公司股權較為集中，即市場流動性不夠高時，傾向于選擇寬松的內(nèi)幕交易規(guī)制環(huán)境。此時，更為激烈的大股東與公司管理層共謀剝奪中小股東利益的行為將不可避免地發(fā)生。 我國證券市場中內(nèi)幕交易現(xiàn)象較為普遍，傳統(tǒng)內(nèi)部人與法人從事內(nèi)幕交易占較大比例。這與我國證券市場監(jiān)管效率的低下和證券市場的制度缺陷緊密相關，比如缺乏有效治理的企業(yè)制度、功能殘缺的市場制度、僵化的國有產(chǎn)權管理制度、薄弱的信用制度、非市場化的監(jiān)管制度及粗放的法律制度等。與國際經(jīng)驗所不同的是，實證顯示我國的內(nèi)幕交易規(guī)制與不同類型的上市公司的價值均存在著顯著的正相關，從中可以看出，我國內(nèi)幕交易規(guī)制在增強公司治理，減少代理成本，提高公司價值方面的潛能。但是這從另外一個角度似乎也提供了我國證券市場監(jiān)管效率低下、公司治理不力的佐證。因此在我國現(xiàn)階段，大力加強內(nèi)幕交易立法，規(guī)范內(nèi)幕交易法律實施，完善企業(yè)并購市場，科學發(fā)展機構投資者以及改進公司治理結構等是提高我國公司價值的有力措施和制度保證。
【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2003
【分類號】：F832.5

【引證文獻】

相關碩士學位論文 前4條

1 陳翔穎;中國證券市場內(nèi)幕交易特征與識別研究[D];天津財經(jīng)大學;2011年

2 王一浩;監(jiān)管環(huán)境、股權特征和信息泄露[D];復旦大學;2008年

3 耿斯;中國證券市場內(nèi)幕交易現(xiàn)象及對策研究[D];首都經(jīng)濟貿(mào)易大學;2012年

4 鐘彩艷;我國股市內(nèi)幕交易行為的識別方法與實證檢驗[D];遼寧大學;2012年

本文編號：2786647