【摘要】： 機(jī)構(gòu)投資者的崛起是全球金融體系近30年來(lái)的最重大的變化之一,對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)、資源配置、資本市場(chǎng)穩(wěn)定和公司治理等都產(chǎn)生了重大和深遠(yuǎn)的影響。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看,機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展促進(jìn)了金融體系的競(jìng)爭(zhēng),提高了金融體系和資本市場(chǎng)的效率。 我國(guó)資本市場(chǎng)還處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段,無(wú)論在制度架構(gòu)、市場(chǎng)基礎(chǔ)和投資理念上,與成熟市場(chǎng)國(guó)家存在很大的差異,與其他新興市場(chǎng)也有所不同。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的歷史還很短,雖然在規(guī)模上增長(zhǎng)較快,但投資行為、投資理念上還沒(méi)有完全成熟,在發(fā)展初期也出現(xiàn)過(guò)許多波折。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融體系和資本市場(chǎng)的影響還沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái),市場(chǎng)各方包括管理層、業(yè)界和學(xué)術(shù)界,對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的作用和功能還存在分歧。 本文借鑒和總結(jié)了海外機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的一般理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),重點(diǎn)分析了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀,對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者做了宏觀金融研究和微觀金融研究,并結(jié)合我國(guó)具體情況,提出發(fā)展建議。本文分三部分,共6章,主要內(nèi)容安排如下: 第一部分主要包括第1章,簡(jiǎn)要研究介紹了機(jī)構(gòu)投資者的定義、起源和種類,并機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)濟(jì)和法律特征進(jìn)行了總結(jié)。 第二部分主要包括第2章,對(duì)海外機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的一般理論和實(shí)踐進(jìn)行了研究歸納。分別分析了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)、金融體系效率、儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面的影響;機(jī)構(gòu)投資者和股價(jià)波動(dòng)關(guān)系的理論和實(shí)證研究;機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的實(shí)踐和理論研究;介紹和總結(jié)海外機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管制度的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)。 第三部分包括第3章、第4章、第5章和第6章。主要研究重點(diǎn)為我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)證分析研究。 第3章主要分析了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷史和發(fā)展現(xiàn)狀,用最新的數(shù)據(jù)、圖表介紹了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的種類、規(guī)模和發(fā)展趨勢(shì)。并對(duì)目前我國(guó)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管架構(gòu)做了簡(jiǎn)要的分析。 第4章主要從宏觀金融的角度研究我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者。分析了我國(guó)金融結(jié)構(gòu)選擇,認(rèn)為應(yīng)該大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,提高直接融資比重;分析了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資本市場(chǎng)、銀行部門(mén)和金融創(chuàng)新的影響和作用,并就我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的國(guó)際化,主要是QFII制度的引入做了實(shí)證研究;以保險(xiǎn)公司為例,探討保險(xiǎn)公司的發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的紐帶作用;運(yùn)用機(jī)構(gòu)投資者和宏觀政策的理論關(guān)系,實(shí)證分析了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模和種類的擴(kuò)大對(duì)我國(guó)財(cái)政政策和貨幣政策的影響。 第5章主要從微觀金融的角度研究我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者。本章借鑒了國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有的研究方法和研究成果,運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法,分別實(shí)證分析了我國(guó)證券投資基金和股價(jià)波動(dòng)的關(guān)系,機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的效果,并對(duì)實(shí)證研究結(jié)果進(jìn)行了分析。 第6章在前文研究的基礎(chǔ)上,分析了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展面臨的挑戰(zhàn),并提出發(fā)展我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的建議。 最后是本文的研究總結(jié)。本文主要結(jié)論如下: 1.機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展推進(jìn)了金融結(jié)構(gòu)的演變。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展,提高了資本市場(chǎng)融資效率、定價(jià)效率和市場(chǎng)環(huán)境;促進(jìn)了銀行體系效率提高;促進(jìn)了金融體系的創(chuàng)新,提高了金融體系效率。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展會(huì)促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄的增加,促進(jìn)居民選擇期限更長(zhǎng)的資產(chǎn)形式,而這種變化會(huì)對(duì)投資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生有利的影響。 現(xiàn)階段,我國(guó)金融結(jié)構(gòu)依然以銀行為主,但機(jī)構(gòu)投資者的力量正在增強(qiáng),機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)直接融資的重要性日益突出。事實(shí)證明,機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展,有利于我國(guó)居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,引導(dǎo)居民向資本市場(chǎng)配置金融資產(chǎn),而中國(guó)資本市場(chǎng)最大程度受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),投資資本市場(chǎng)能幫助居民有效抵抗通貨膨脹。 我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng),但已經(jīng)起到了擴(kuò)大資本市場(chǎng)的深度和廣度,引導(dǎo)專業(yè)投資理念等作用。在特定階段,特別是股權(quán)分置改革階段,機(jī)構(gòu)投資者起到了重要的推動(dòng)作用。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)展過(guò)程中,形成對(duì)傳統(tǒng)銀行部門(mén)負(fù)債和資產(chǎn)方面的全面競(jìng)爭(zhēng),提高了銀行體系效率。同時(shí),機(jī)構(gòu)投資者是我國(guó)金融創(chuàng)新的主力,對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策開(kāi)始發(fā)揮影響作用。 2.專業(yè)投資能力和長(zhǎng)期投資策略決定了機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展和壯大能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,但西方成熟資本市場(chǎng)的相關(guān)理論研究和實(shí)證檢驗(yàn)都無(wú)法給出機(jī)構(gòu)投資者和股市波動(dòng)之間的一個(gè)明確的關(guān)系。從美國(guó)投資基金發(fā)展歷史看,機(jī)構(gòu)投資者并不是天然具有穩(wěn)定市場(chǎng)波動(dòng)的作用,也不是一開(kāi)始就起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。這是一個(gè)和機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模逐漸壯大,各類機(jī)構(gòu)投資者均衡發(fā)展,個(gè)人投資者的成熟以及市場(chǎng)環(huán)境日趨完善相結(jié)合的過(guò)程。 實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出如換手率低,偏好系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小、大盤(pán)股股票等投資特征,但從基金的投資行為和股價(jià)波動(dòng)的關(guān)系看,當(dāng)前我國(guó)以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有表現(xiàn)出穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。我們認(rèn)為,我國(guó)證券市場(chǎng)在一些制度安排上的不成熟限制了機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場(chǎng)功能的發(fā)揮。我們不僅要從機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍建設(shè)本身找原因,而且應(yīng)該全面地從市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)制度建設(shè)等方面尋找辦法。 3.股東積極主義實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)理人掌權(quán)、不受監(jiān)督制約的“經(jīng)理資本主義”向由投資人控制、監(jiān)督經(jīng)理層的“股東資本主義”轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為,20世紀(jì)80年代興起的股東積極主義不僅僅標(biāo)志著機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始參與到公司治理,而且的確對(duì)管理層形成了約束,對(duì)提升公司治理水平和公司業(yè)績(jī)起到了積極作用。對(duì)機(jī)構(gòu)持股和我國(guó)公司治理績(jī)效的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理能取得積極的效果。但同時(shí),資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息的失真和操控性使得基于財(cái)務(wù)表現(xiàn)的市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)無(wú)法很好地適用于實(shí)證研究。我們認(rèn)為,隨著我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模擴(kuò)大和逐漸成熟,特別是奉行長(zhǎng)期投資理念的養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金的不斷壯大,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者將積極參與公司治理,有利于公司治理質(zhì)量的提高。 4.從美國(guó)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的制度設(shè)計(jì)、發(fā)展路徑和監(jiān)管模式看,建立完善的法律法規(guī)體系,放松金融管制,引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展和創(chuàng)新,以及建立科學(xué)的運(yùn)作機(jī)制、培育強(qiáng)烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)是規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮作用的主要經(jīng)驗(yàn)。另外,非正式約束(或市場(chǎng)軟環(huán)境)如股權(quán)文化、誠(chéng)信體系等對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)范發(fā)展起到了非常重要的作用。我國(guó)目前實(shí)施的是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類歸口監(jiān)管,政府監(jiān)管和行業(yè)監(jiān)管相結(jié)合的行政監(jiān)管體系。從未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看,目前的分業(yè)監(jiān)管的模式很難適應(yīng)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展和不斷創(chuàng)新的步伐,需要重新思考我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管體系,提高監(jiān)管效率。 5.我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展面臨市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和產(chǎn)品不完善,發(fā)展結(jié)構(gòu)不平衡和自身治理、內(nèi)控方面的挑戰(zhàn)。應(yīng)該堅(jiān)持發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期策略,按照機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)在發(fā)展規(guī)律,把發(fā)展重點(diǎn)放在優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者賴以生存的市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)和生態(tài)環(huán)境上面,加快資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和基礎(chǔ)產(chǎn)品方面的建設(shè),培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,提高機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)控水平,加強(qiáng)行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理。
【學(xué)位授予單位】：中國(guó)人民大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

第 3 章 我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展和現(xiàn)狀3.1 各類機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程和規(guī)模自我國(guó)證券市場(chǎng)成立以來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在數(shù)量和規(guī)模上獲得了較快的發(fā)展。目前，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者主要包括：證券投資基金、保險(xiǎn)資金、社保基金、企業(yè)年金和 QFII 等。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至 2007 年年底，各類機(jī)構(gòu)投資者持有 A 股市值比重達(dá)到約 32％。對(duì)比一系列數(shù)據(jù)可以看出，目前以基金、券商、QDII、QFII、保險(xiǎn)資金、社保基金、企業(yè)年金等為主要力量的機(jī)構(gòu)投資者已成為我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要主導(dǎo)力量�！俺墒熨Y本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐都表明，資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展必須要有一支實(shí)力強(qiáng)、多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。36”。事實(shí)也證明，機(jī)構(gòu)投資者擁有較強(qiáng)的研究實(shí)力和專業(yè)的投資能力，投資風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，其發(fā)展壯大有效地改善了資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定、發(fā)展壯大起到了重要的作用。

65資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所圖3-4 中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)投資增長(zhǎng)（單位:萬(wàn)元人民幣）3374459164949123118541522619731290001303171325043829571288941179618306050001000015000200002500030000350002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007億元資產(chǎn)總額 投資總額資料來(lái)源：WIND圖3-5 保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)規(guī)模和投資總額42據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)43，截至 2007 年底，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá)到 2.9 萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額2.7 萬(wàn)億元，其中股票、基金和債券等投資總額超過(guò) 1.8 萬(wàn)億元。資金運(yùn)用收益超過(guò)前 5 年的總和，達(dá)到 2791.7 億元，投資收益率為歷史最好水平。資金運(yùn)用比例為：銀行存款為 24%、債券為 43%、權(quán)益類投資為 18%。3.1.3 全國(guó)社�；馂榱嘶I集和積累社會(huì)保障資金，進(jìn)一步完善社會(huì)保障體系，中國(guó)政府在 2000 年 11 月建立“全國(guó)社會(huì)保障基金”

增強(qiáng)了金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，改善了金融機(jī)構(gòu)的盈利模式。3． 中國(guó)資本市場(chǎng)在對(duì)社會(huì)發(fā)展的影響日益增強(qiáng)。資本市場(chǎng)的發(fā)展使居民的投資品種由早期單一的儲(chǔ)蓄，擴(kuò)展到股票、國(guó)債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換公司債、證券投資基金、權(quán)證、期貨等多種理財(cái)工具，豐富了居民理財(cái)?shù)姆绞�，居民可通過(guò)投資于資本市場(chǎng)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，資本市場(chǎng)也帶動(dòng)了消費(fèi)及相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，財(cái)富效應(yīng)初步顯現(xiàn)。圖 4－2是我國(guó)股票市場(chǎng)開(kāi)戶數(shù)的增長(zhǎng)。

【引證文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

1 伊志宏;李艷麗;;機(jī)構(gòu)投資者的公司治理角色:一個(gè)文獻(xiàn)綜述[J];管理評(píng)論;2013年05期

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前9條

1 羅丹;我國(guó)上市公司盈余持續(xù)性實(shí)證研究[D];東華大學(xué);2011年

2 李珂;機(jī)構(gòu)投資者套利對(duì)證券投資基金投資行為的影響研究[D];鄭州大學(xué);2011年

3 趙康敏;機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)上市公司信息透明度影響問(wèn)題研究[D];廣東商學(xué)院;2011年

4 劉銘;機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)波動(dòng)性影響的實(shí)證研究[D];南京航空航天大學(xué);2011年

5 何媛莉;會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與機(jī)構(gòu)投資者投資選擇[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

6 景玉貴;機(jī)構(gòu)投資者持股影響上市公司業(yè)績(jī)的實(shí)證研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

7 張瑞瑞;持股限制對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資行為的影響研究[D];鄭州大學(xué);2012年

8 李廣濤;套牢對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資行為的影響研究[D];鄭州大學(xué);2012年

9 尚偉志;踏空對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資行為的影響研究[D];鄭州大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2782420