【摘要】： 自從誕生了金融衍生產品后,人們的投資領域變得更加廣闊。金融衍生產品可以幫助人們實現各種資產準確定價,從而成為人類迄今為止最有效的資源配置工具。因此,研究開發(fā)金融衍生產品對進一步發(fā)揮我國證券市場的資源配置功能起著至關重要的作用。歷經數百年發(fā)展的金融衍生產品已經成為了一個龐大的家族,權證產品正是這個家族里面最耀眼的明珠。如今,各國權證市場發(fā)展迅猛,特別是我國香港和德國,權證交易量更是居世界前列。對于我國內地資本市場來講,權證作為一種初級金融衍生產品,適宜作為發(fā)展衍生品市場的敲門磚,它的發(fā)展對我國證券市場發(fā)展其他金融衍生產品有著積極而深遠的意義,權證市場的發(fā)展經驗也可以為以后我國期權市場的發(fā)展做好準備。我國證券市場新興的權證剛剛起步,卻歷經坎坷。吸取了20世紀90年代關閉權證市場的經驗和教訓我國權證市場正朝著健康有序的方向發(fā)展、壯大。但在發(fā)展中還存在諸多問題,最突出的便是定價不合理,價格大大背離價值,有的權證甚至與標的資產的價格很大程度上完全脫鉤,那么這種現象背后的經濟學解釋是什么?另外,資本市場最重要的問題之一就是對產品定價,國外很早就有了對期權和權證定價的理論模型,并且日益成熟,而且實踐表明這些定價方法是有效的,那么這些成熟的模型運用到我國權證市場是否有效呢?如果無效,那么我國權證市場有什么特點,為什么會無效?能不能提出一種定價方法來對我國權證產品進行定價呢?帶著這一系列問題,有了這篇文章的寫作。本文以西方期權定價理論為基礎,結合我國權證市場實際,運用經典的期權定價方法(B-S公式法、二叉樹和蒙特卡羅模擬)對我國權證市場的產品(以武、寶鋼認購權證等為例)進行定價,試圖從理論上證明這三種模型對我國權證產品定價是否有效,在實證分析的基礎上,力圖提出新的定價模型對我國權證產品進行定價,以推動我國權證市場的發(fā)展和將來我國期權市場的發(fā)展。 本文主要運用實證分析的方法,借助于EXCEL、EVIEWS等工具,探討了我國權證定價中存在的問題,并利用了新的定價方法對其定價,論文分為以下部分: 第一章緒論,主要介紹了國內外權證發(fā)展的情況,從投資者和監(jiān)管者以及資本市場發(fā)展的角度闡述了選題的背景和意義。 第二章權證相關概念的界定和理論綜述。這部分首先對本文所要涉及到的相關概念進行了說明和界定。而后主要介紹了國內外學者關于權證定價方面的觀點和理論。從而引出了對權證定價運用最為廣泛的三種方法。以此為切入點,進行第三章的實證分析。 第三章模型探討及我國權證定價實證分析。這部分是本文的主體,首先對權證定價的三個重要模型、方法作以分析介紹,從中界定了我們實證分析對應的假設條件和注意的問題。然后用這三種方法對我國權證市場的數據進行實證研究,從三種方法實證結果的對比中得出一些初步結論。 第四章就是對我們得出的結論進行分析,找出結論背后的原因,并對由此而得出的我國權證市場存在的問題進行探討,以期給出合理改善建議。在此基礎上運用計量方法提出新的定價模型。 第五章是總結部分,點名本文主要結論及創(chuàng)新點,并說明了本文沒能研究的、需要進一步研究相關問題!最后是參考文獻和后記。 本文的創(chuàng)新之處可能體現在以下幾個方面: (1)、綜合運用B-S定價模型、二叉樹模型和蒙特卡羅方法對我國權證價格進行實證分析,從對比中得出我國權證產品的價格與標的股票價格具有弱的相關性而且并不是標的股票的直接產物;權證產品并不是一個完全的股票衍生工具等相關結論。 (2)、從實證角度證明了我國權證產品價格存在嚴重的誤定價現象,實際價格遠遠偏離理論價格。并分析了產生這種現象的原因。 (3)、運用GARCH模型對我國權證產品進行擬合,得出該模型能夠擬合我國權證市場價格走勢的結論。
【學位授予單位】：河南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F832.51
【圖文】：

一年內價格的歷史樣本數據來進行估計。由此我們便能得到所要運用公式中的2個參數均值和波動率μ*=μΔt, δ*=δ Δ t。本文采用歷史波動率來代替δ。數據的統(tǒng)計描述可以找出δ，如下圖3—1：

4.1. 4 我國權證價格與標的股票關系的再討論（以寶鋼為例）本節(jié)主要利用相關性、平穩(wěn)性對所研究的股票和權證的價格行為究。本節(jié)首先對所研究股票收益率和權證收益率的自相關性進行研究驗各自指標穩(wěn)定性的基礎上，分析兩者之間的協(xié)整性，以便揭示他們動態(tài)關系。4.1.4.1．相關性檢驗統(tǒng)計學上的相關性描述的是兩個隨機變量之間的關聯(lián)度，也就是隨機變量的信息來獲得另外一個隨機變量的信息。金融理論上的相關個收益率序列的協(xié)同運動（co-movement）程度。一個很強的正相關性個收益率序列向上運動時，另外一個收益率序列向上運動；很強的負相當一個收益率序列向上運動時，另外一個收益率序列將向下運動。自的是原收益率序列跟自己滯后大于1階所形成的序列進行的相關性檢驗

27圖4—2：權證對數收益率自相關性檢驗結果從圖4—1和圖4—2可以看出，股票序列自相關程度都沒超過兩邊虛線，在可接受范圍；但權證對數收益率序列滯后三期自相關性較高。然后驗證權證與標的股票的相關性，這個用他們各自的對數收益率代替各自變量。如圖4—3：圖4—3：寶鋼權證與標的股票相關性分析表只有0期滯后（當期）相關系數較高，并且具有正相關性，這與認購權證與股

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 王曉慶;;權證定價模型研究[J];財會月刊;2007年08期

2 羅開位,侯振挺,李致中;期權定價理論的產生與發(fā)展[J];系統(tǒng)工程;2000年06期

3 鄺國權;;試論我國股票權證市場的發(fā)展模式[J];國際經貿探索;2006年02期

4 馬俊海,張維;金融衍生工具定價中蒙特卡羅方法的近期應用分析[J];管理工程學報;2000年02期

5 鄭麗;期權定價的數值方法[J];邯鄲職業(yè)技術學院學報;2004年04期

6 郭雪;葛翔宇;;蒙特卡羅方法在權證估價中的應用[J];經濟師;2007年03期

7 宋頌興，金偉根;上海股市市場有效實證研究[J];經濟學家;1995年04期

8 吳世農;我國證券市場效率的分析[J];經濟研究;1996年04期

9 張亦春,周穎剛;中國股市弱式有效嗎?[J];金融研究;2001年03期

10 金浩;劉新平;朱文武;;三種數值方法在期權定價中的定量研究[J];云南師范大學學報(自然科學版);2006年02期

本文編號：2781003