【摘要】： 近年來,投資者保護(hù)尤其是中小投資者利益保護(hù)問題受到國內(nèi)外理論界和實(shí)務(wù)界的普遍關(guān)注。然而,已有文獻(xiàn)主要從法律制度對投資者的權(quán)利保護(hù)角度研究投資者保護(hù)問題,很少關(guān)注所有權(quán)安排對中小投資者利益保護(hù)所產(chǎn)生的影響。 根據(jù)產(chǎn)權(quán)理論,所有權(quán)和制度環(huán)境在決定經(jīng)濟(jì)行為時相互作用并影響經(jīng)濟(jì)行為決策。機(jī)構(gòu)投資者作為重要的所有權(quán)安排,通過與企業(yè)控制人之間的利益博弈制衡,可能會影響中小投資者利益保護(hù)。特別是進(jìn)入20世紀(jì)80年代后,機(jī)構(gòu)投資者在全球迅猛發(fā)展,并成為企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的重要組成部分,對中小投資者利益保護(hù)產(chǎn)生了更為深遠(yuǎn)的影響�，F(xiàn)有文獻(xiàn)對發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)濟(jì)后果的研究,并沒有得到一致的結(jié)論,一定程度上是由于機(jī)構(gòu)投資者作為追求自身利益的經(jīng)濟(jì)體,對經(jīng)濟(jì)的影響可能依賴于其所處的制度環(huán)境,不同制度環(huán)境下的相似研究,可能會得到不一致的結(jié)論。那么,機(jī)構(gòu)投資者是否有可能保護(hù)中小投資者利益,以及在什么條件下能夠產(chǎn)生這種利益保護(hù)作用就具有重要的研究意義�；谏鲜隹紤],文章在對現(xiàn)有文獻(xiàn)梳理的基礎(chǔ)上,從中小投資者利益實(shí)現(xiàn)的研究視角出發(fā),結(jié)合中國具體制度環(huán)境,通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn),研究機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者的利益保護(hù)效應(yīng)及其產(chǎn)生作用的制度條件。 文章共分七章。第一章導(dǎo)論,提出了文章所要研究的問題、研究意義以及研究內(nèi)容與方法,并對文章所涉及到的關(guān)鍵概念進(jìn)行界定;第二章文獻(xiàn)綜述,對投資者保護(hù)所涉及到的代表性研究文獻(xiàn),以及機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理,并通過對已有文獻(xiàn)的評述,進(jìn)一步深化了文章的研究問題。第三章制度背景,回顧和分析了與研究主題相關(guān)的制度背景,并結(jié)合制度背景,分析了中國中小投資者利益保護(hù)的特點(diǎn)和機(jī)構(gòu)投資者的特征。第四章通過理論分析,指出了機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者利益保護(hù)效應(yīng)的作用機(jī)理,并結(jié)合中國的制度背景,提出了文章的研究假設(shè)。第五章和第六章對第四章所提出的研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析;最后,第七章總結(jié)文章的主要研究成果,并提出文章的研究不足和未來進(jìn)一步研究的方向。 通過上述研究和分析,文章得到以下主要研究結(jié)論: 第一,在限定制度因素條件下,從中小投資者利益實(shí)現(xiàn)視角看,機(jī)構(gòu)投資者存在產(chǎn)生中小投資者利益保護(hù)效應(yīng)的可能性。機(jī)構(gòu)投資者作為重要的所有權(quán)制度安排,通過其對中小投資者利益實(shí)現(xiàn)的價值效應(yīng)和信息效應(yīng),對中小投資者實(shí)現(xiàn)其投資利益的基礎(chǔ)——企業(yè)價值以及中小投資者交易時機(jī)選擇所依賴的相關(guān)信息產(chǎn)生影響,促進(jìn)中小投資者實(shí)現(xiàn)其投資利益,產(chǎn)生中小投資者利益保護(hù)效應(yīng)。 第二,機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者利益保護(hù)效應(yīng)受到其所處制度環(huán)境的制約。 首先,機(jī)構(gòu)投資者自身實(shí)力和規(guī)模影響其對中小投資者利益保護(hù)效應(yīng)的發(fā)揮,機(jī)構(gòu)投資者較強(qiáng)的實(shí)力和規(guī)模有助于其發(fā)揮保護(hù)中小投資者利益作用。 其次,上市公司終極控制人特征、上市公司所在地市場環(huán)境因素、以及股票市場行情等因素影響機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者的利益保護(hù)效應(yīng)。上市公司的國有控制特征降低了機(jī)構(gòu)投資者的價值效應(yīng),但增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)投資者的信息效應(yīng);上市公司所在地市場化程度和法治水平的提高能夠促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮其市場價值效應(yīng),但是沒有證據(jù)表明上市公司所在地市場環(huán)境因素會影響機(jī)構(gòu)投資者對上市公司會計(jì)盈余信息含量的作用;在股票市場行情的下跌階段,機(jī)構(gòu)投資者提高了股價的穩(wěn)定性,而在股票市場行情上漲階段,機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步推動了股票市場的波動。 文章創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在如下方面: 第一,對現(xiàn)有投資者保護(hù)理論進(jìn)行了有益擴(kuò)展。文章針對已有文獻(xiàn)主要從投資者法律保護(hù)視角探討投資者權(quán)利保護(hù)的研究現(xiàn)狀,從產(chǎn)權(quán)理論視角出發(fā),分析指出利益實(shí)現(xiàn)視角是研究投資者利益保護(hù)的有效途徑,并從投資者利益實(shí)現(xiàn)角度構(gòu)建了中小投資者利益保護(hù)的理論框架,發(fā)展了投資者保護(hù)理論。 第二,拓展了對發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者這種制度安排經(jīng)濟(jì)后果的研究。文章在投資者保護(hù)理論框架下,分析機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者在股票市場利益實(shí)現(xiàn)過程的影響,從中小投資者利益實(shí)現(xiàn)視角,研究了機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者利益保護(hù)效應(yīng),拓展了對發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者這種制度安排經(jīng)濟(jì)后果的研究。 第三,文章的實(shí)證結(jié)果,提供了不同制度條件下,機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者利益保護(hù)效應(yīng)的深入證據(jù),為發(fā)展和規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者提供了施政依據(jù);也為現(xiàn)實(shí)中對中小投資者利益實(shí)施保護(hù)提供了實(shí)證支持。
【學(xué)位授予單位】：南開大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

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6 張書懷;機(jī)構(gòu)投資者尚難不“靠天吃飯”[N];證券時報(bào);2004年

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6 李海英;機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者利益保護(hù)效應(yīng)研究[D];南開大學(xué);2009年

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本文編號：2778009