【摘要】： 20世紀(jì)70年代以來(lái)，信息技術(shù)的發(fā)展、金融創(chuàng)新、放松管制和全球化使世界各國(guó)銀行信貸與GDP相比比重下降或增長(zhǎng)緩慢，而股票市場(chǎng)日益深化，占GDP比重不斷上升。傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo)與操作體系面臨著愈來(lái)愈多的挑戰(zhàn) 中國(guó)自90年代以來(lái)股票市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中股票份額持續(xù)增加，貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的聯(lián)系不斷加強(qiáng)，股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響值得關(guān)注。本文擬在理論歸納、分析的基礎(chǔ)上，聯(lián)系中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，重實(shí)踐性與可操作性，力求能對(duì)中央銀行貨幣政策實(shí)施起到借鑒作用。 本文系統(tǒng)論述了股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響并探討了貨幣政策面臨挑戰(zhàn)后的政策取向。 第一章從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、中介目標(biāo)、貨幣政策應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)的調(diào)控機(jī)制這三個(gè)角度理論回顧了股票市場(chǎng)與貨幣政策之間的關(guān)聯(lián)性。 第一節(jié)分析了貨幣政策的股票市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制。首先，股票市場(chǎng)的發(fā)展引致貨幣總需求發(fā)生變化。該機(jī)制體現(xiàn)在收入效應(yīng)、資產(chǎn)組合效應(yīng)、交易效應(yīng)、替代效應(yīng)四個(gè)方面。其次，股票市場(chǎng)的發(fā)展使之成為貨幣政策新的傳導(dǎo)渠道。股票市場(chǎng)發(fā)展后，增加了q傳導(dǎo)機(jī)制。信息不對(duì)稱傳導(dǎo)機(jī)制、財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制、流動(dòng)性效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制等貨幣政策的傳導(dǎo)途徑。股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的效率高低主要取決于股票市場(chǎng)的規(guī)模、債務(wù)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的一體化程度、股票市場(chǎng)的運(yùn)行效率、投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)期。 第二節(jié)接著分析股票市場(chǎng)如何削弱貨幣政策目標(biāo)的有效性。首先，股票市場(chǎng)減弱貨幣政策操作目標(biāo)的傳遞功能。隨著股票市場(chǎng)發(fā)展，股市波動(dòng)扭曲短期貨幣市場(chǎng)利率的傳遞功能，使央行調(diào)控銀行準(zhǔn)備金的效果弱化，也使基礎(chǔ)貨幣難以控制。其次，股票市場(chǎng)發(fā)展使貨幣政策中介目標(biāo)發(fā)生新變化。一方面，貨幣供應(yīng)量目標(biāo)失去有效性。另一方面，利率中介目標(biāo)受到重視。而現(xiàn)階段股價(jià)作為中介目標(biāo)尚不可行。最后，股票市場(chǎng)造成貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)更加困難。股票市場(chǎng)攪亂了貨幣與物價(jià)之間的穩(wěn)定關(guān)系；股票市場(chǎng)破壞了貨幣與產(chǎn)出之間的穩(wěn)定關(guān)系。 第三節(jié)分析貨幣政策應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)的調(diào)控機(jī)制。首先，影響股票價(jià)格的貨幣政策操作程序包括：適時(shí)調(diào)節(jié)利率工具改變各種金融工具的相對(duì)價(jià)格水平來(lái)影響股價(jià)；及時(shí)宣布貨幣政策意圖；調(diào)節(jié)股票市場(chǎng)的資金供給。其次，面對(duì)股票市場(chǎng)的發(fā)展，貨幣政策工具取向日益市場(chǎng)化。 本文第二章轉(zhuǎn)入對(duì)中國(guó) 股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策影響的實(shí)證研究。 第一節(jié)先概述了我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。中國(guó)股票市場(chǎng)從無(wú)到有，經(jīng)歷萌芽階段（1984年初至1988年）、起步階段（1988年4月至1991年6月）、發(fā)展階段（1992年至今）三個(gè)階段，并在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。我國(guó)的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)開始向多元化方向發(fā)展。一方面我國(guó)金融資產(chǎn)總額逐年增加，另一方面，銀行中介機(jī)構(gòu)相對(duì)地位下降和股票市場(chǎng)相對(duì)地位提高。 第二節(jié)進(jìn)一步分析了股票市場(chǎng)發(fā)展正在改變我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程。通過(guò)實(shí)證計(jì)量分析，筆者發(fā)現(xiàn)股票市值已成為貨幣需求函數(shù)中的一個(gè)因素。此外，股票市價(jià)總值對(duì)貨幣流通速度具有反向影響作用。最后，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制變得更加復(fù)雜。表現(xiàn)在：1、銀行體系在貨幣政策的金融傳導(dǎo)過(guò)程中的重要性下降；2、個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、外資金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)投資者成為貨幣政策新的傳導(dǎo)主WP=3體； 3、貨幣政策的傳導(dǎo)鏈更加復(fù)雜。 第三節(jié)分析了股票市場(chǎng)發(fā)展使中央銀行貨幣供給遇到的障礙。首先，股票市場(chǎng)發(fā)展使貨幣供給發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：流動(dòng)性強(qiáng)的M1更有吸引力； M2增長(zhǎng)回落。其次，擴(kuò)張性的利率政策收效甚微。最后，股票市場(chǎng)吸收了擴(kuò)大的貨幣供應(yīng)量：中國(guó)股票市場(chǎng)超常的投機(jī)收益吸引著逐利的企業(yè)、銀行資金通過(guò)各種渠道甚至違規(guī)進(jìn)入股市；個(gè)人利用銀行貸款炒股的現(xiàn)象始終是存在的。 第三章探討我國(guó)中央銀行面對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展優(yōu)化貨幣政策的措施。筆者認(rèn)為隨著我國(guó)規(guī)模日益增大，中央銀行應(yīng)密切關(guān)注股票市場(chǎng)的發(fā)展。 第一節(jié)建議央行采取措施疏通股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的渠道。我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀限制了股市傳導(dǎo)貨幣政策機(jī)制的發(fā)揮，因此，我國(guó)中央銀行應(yīng)：逐步建立統(tǒng)一、分層次的貨幣市場(chǎng)體系，要逐步消除市場(chǎng)分割的現(xiàn)象；大力開展貨幣市場(chǎng)工具和交易手段的創(chuàng)新，增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和有效性；逐步放松利率管制，加快利率市場(chǎng)化步伐，使通過(guò)利率傳導(dǎo)的財(cái)富渠道和資產(chǎn)選擇渠道在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮積極作用；積極推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革。 第二節(jié)就貨幣政策調(diào)控模式提出了一系列觀點(diǎn)和主張。第一，在操作規(guī)則上，應(yīng)使“單一規(guī)則”與 “相機(jī)抉擇”實(shí)現(xiàn)有效匹配，采取一種規(guī)則性和權(quán)衡性相配合的混合操作。第二，調(diào)控工具應(yīng)以以市場(chǎng)為基礎(chǔ)。首先，合理調(diào)整準(zhǔn)備金率和準(zhǔn)備金利率。其次，中央銀行應(yīng)賦予再貼現(xiàn)更完整有效的內(nèi)容，深化再貼現(xiàn)機(jī)制。最后，進(jìn)一步將貨幣政策工具轉(zhuǎn)向以公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)上來(lái)，增加公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作頻率，適當(dāng)擴(kuò)大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，靈活運(yùn)用多種操作方式，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行頭寸的分析和對(duì)一級(jí)交易商的窗口指導(dǎo)，加強(qiáng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。第三，建議近期應(yīng)以通貨膨脹為調(diào)控目標(biāo)。我國(guó)選擇通貨膨脹作為貨幣政策調(diào)控目標(biāo)有如下優(yōu)點(diǎn)：1. 提高央行貨幣政策的靈活
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號(hào)】：F832.5;F822.0

【引證文獻(xiàn)】

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1 王曉巍;王金暉;;關(guān)于股票市場(chǎng)影響貨幣供給的原因及實(shí)證研究[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2006年04期

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1 劉兆禎;中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究（2001-2010）[D];江西農(nóng)業(yè)大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2777822