【摘要】：對金融資產(chǎn)收益率的研究由來已久,最早也最為經(jīng)典的描述金融資產(chǎn)收益率的分布函數(shù)是正態(tài)分布。然而,后來的許多研究者在他們的研究中發(fā)現(xiàn),由于市場的極端值運動比正態(tài)分布假設(shè)下預測的要頻繁得多,從而使得金融資產(chǎn)的實證分布出現(xiàn)高峰及厚尾的現(xiàn)象,而傳統(tǒng)的分布往往對這種特性描述不足。穩(wěn)定分布是一族允許存在尖峰和厚尾的分布族,它能較好的描述金融數(shù)據(jù)中的兩個重要特征：尖峰和厚尾,此外,它還能刻畫數(shù)據(jù)的偏性,具有一系列良好的性質(zhì)。 本文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章緒論部分,主要說明了本文研究問題的有關(guān)背景及國內(nèi)外的相關(guān)文獻,并闡述了本文的研究意義。 第二章在介紹了穩(wěn)定分布的相關(guān)概念和基本理論知識的基礎(chǔ)上,選取滬深300指數(shù)的日收益率數(shù)據(jù)進行正態(tài)分布假設(shè)的檢驗和穩(wěn)定分布的擬合與檢驗。通過偏度檢驗,峰度檢驗,Jarque-Bera檢驗以及QQ圖等一系列的正態(tài)性檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn),滬深300指數(shù)的日收益率序列均拒絕了傳統(tǒng)的正態(tài)分布假設(shè)。而用穩(wěn)定分布對實驗數(shù)據(jù)進行擬合,可以較好地刻畫收益率序列的尖峰厚尾特征。隨后,本文接著利用R/S分析方法來檢驗收益率時間序列的分形特征——長期記憶性,計算結(jié)果得出Hurst指數(shù)值明顯大于0.5,表明滬深300指數(shù)具有強烈的分形結(jié)構(gòu)。由此進一步說明穩(wěn)定分布比正態(tài)分布能更有效地描述金融數(shù)據(jù)的“尖峰厚尾”現(xiàn)象。 第三章主要闡述VaR模型的基本思想以及VaR的計算方法,重點對歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法和方差-協(xié)方差方法這三種傳統(tǒng)的計算VaR的主要方法進行了比較說明,對它們各自的優(yōu)劣勢及適用情況進行了綜合評價,為后續(xù)章節(jié)的實證分析計算提供理論基礎(chǔ)。 第四章在穩(wěn)定分布的假設(shè)下建立了VaR的新模型,將該模型下的VaR計算結(jié)果同運用歷史模擬法計算及正態(tài)分布假設(shè)下的VaR模型計算進行了分析對比,實證分析的結(jié)果表明,穩(wěn)定分布下的VaR模型對滬深300指數(shù)的風險度量效果更好,而正態(tài)分布假設(shè)下的VaR模型容易低估市場的風險,當精度要求越高時,低估得越厲害,這與收益率分布是尖峰厚尾的結(jié)論是吻合的。同時,本文接著利用VaR模型的正確性檢驗——Kupiec失敗頻率檢驗法來檢驗模型的有效性,結(jié)果也表明了在置信水平較高時,穩(wěn)定分布下的VaR模型比正態(tài)分布下的VaR模型更有效,能夠更好地測度市場風險。 最后,本文結(jié)合我國期貨市場現(xiàn)有的保證金制度,應用穩(wěn)定分布下的VaR模型對我國滬深300股指期貨的保證金水平進行了設(shè)定研究。通過具體算例,文中計算出了分別針對股指期貨多頭和空頭投資者在不同置信水平及不同持有期下的VaR數(shù)值,得出了較為謹慎和有效的保證金水平,從而為投資者確定最優(yōu)儲備保證金水平提供參考。 我國處于推出股指期貨的初期,交易安全性尤為重要,滬深300股指期貨是我國推出的第一個金融期貨,因此把握金融市場呈現(xiàn)的尖峰厚尾特征,有效刻畫滬深300指數(shù)收益序列的分布以及度量滬深300指數(shù)的風險價值,對加強我國股指期貨市場的風險管理有很重要的意義。本文的研究目的就是要給出合理而具有可操作性的衡量滬深300指數(shù)產(chǎn)品風險的方法和技術(shù),從而能夠使滬深300指數(shù)期貨的投資者、監(jiān)管者能夠更好地衡量、控制和管理指數(shù)產(chǎn)品以及這個市場的風險,這也有利于我國股指期貨市場高效安全地運行,不斷促進我國股指期貨市場的發(fā)展和成熟。
【學位授予單位】：浙江大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F830.91

【參考文獻】

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本文編號：2764495