發(fā)布時(shí)間：2020-07-21 13:46

【摘要】：對(duì)金融資產(chǎn)收益率的研究由來(lái)已久,最早也最為經(jīng)典的描述金融資產(chǎn)收益率的分布函數(shù)是正態(tài)分布。然而,后來(lái)的許多研究者在他們的研究中發(fā)現(xiàn),由于市場(chǎng)的極端值運(yùn)動(dòng)比正態(tài)分布假設(shè)下預(yù)測(cè)的要頻繁得多,從而使得金融資產(chǎn)的實(shí)證分布出現(xiàn)高峰及厚尾的現(xiàn)象,而傳統(tǒng)的分布往往對(duì)這種特性描述不足。穩(wěn)定分布是一族允許存在尖峰和厚尾的分布族,它能較好的描述金融數(shù)據(jù)中的兩個(gè)重要特征：尖峰和厚尾,此外,它還能刻畫(huà)數(shù)據(jù)的偏性,具有一系列良好的性質(zhì)。 本文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章緒論部分,主要說(shuō)明了本文研究問(wèn)題的有關(guān)背景及國(guó)內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn),并闡述了本文的研究意義。 第二章在介紹了穩(wěn)定分布的相關(guān)概念和基本理論知識(shí)的基礎(chǔ)上,選取滬深300指數(shù)的日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行正態(tài)分布假設(shè)的檢驗(yàn)和穩(wěn)定分布的擬合與檢驗(yàn)。通過(guò)偏度檢驗(yàn),峰度檢驗(yàn),Jarque-Bera檢驗(yàn)以及QQ圖等一系列的正態(tài)性檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn),滬深300指數(shù)的日收益率序列均拒絕了傳統(tǒng)的正態(tài)分布假設(shè)。而用穩(wěn)定分布對(duì)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合,可以較好地刻畫(huà)收益率序列的尖峰厚尾特征。隨后,本文接著利用R/S分析方法來(lái)檢驗(yàn)收益率時(shí)間序列的分形特征——長(zhǎng)期記憶性,計(jì)算結(jié)果得出Hurst指數(shù)值明顯大于0.5,表明滬深300指數(shù)具有強(qiáng)烈的分形結(jié)構(gòu)。由此進(jìn)一步說(shuō)明穩(wěn)定分布比正態(tài)分布能更有效地描述金融數(shù)據(jù)的“尖峰厚尾”現(xiàn)象。 第三章主要闡述VaR模型的基本思想以及VaR的計(jì)算方法,重點(diǎn)對(duì)歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法和方差-協(xié)方差方法這三種傳統(tǒng)的計(jì)算VaR的主要方法進(jìn)行了比較說(shuō)明,對(duì)它們各自的優(yōu)劣勢(shì)及適用情況進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià),為后續(xù)章節(jié)的實(shí)證分析計(jì)算提供理論基礎(chǔ)。 第四章在穩(wěn)定分布的假設(shè)下建立了VaR的新模型,將該模型下的VaR計(jì)算結(jié)果同運(yùn)用歷史模擬法計(jì)算及正態(tài)分布假設(shè)下的VaR模型計(jì)算進(jìn)行了分析對(duì)比,實(shí)證分析的結(jié)果表明,穩(wěn)定分布下的VaR模型對(duì)滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)度量效果更好,而正態(tài)分布假設(shè)下的VaR模型容易低估市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)精度要求越高時(shí),低估得越厲害,這與收益率分布是尖峰厚尾的結(jié)論是吻合的。同時(shí),本文接著利用VaR模型的正確性檢驗(yàn)——Kupiec失敗頻率檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠行?結(jié)果也表明了在置信水平較高時(shí),穩(wěn)定分布下的VaR模型比正態(tài)分布下的VaR模型更有效,能夠更好地測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 最后,本文結(jié)合我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)有的保證金制度,應(yīng)用穩(wěn)定分布下的VaR模型對(duì)我國(guó)滬深300股指期貨的保證金水平進(jìn)行了設(shè)定研究。通過(guò)具體算例,文中計(jì)算出了分別針對(duì)股指期貨多頭和空頭投資者在不同置信水平及不同持有期下的VaR數(shù)值,得出了較為謹(jǐn)慎和有效的保證金水平,從而為投資者確定最優(yōu)儲(chǔ)備保證金水平提供參考。 我國(guó)處于推出股指期貨的初期,交易安全性尤為重要,滬深300股指期貨是我國(guó)推出的第一個(gè)金融期貨,因此把握金融市場(chǎng)呈現(xiàn)的尖峰厚尾特征,有效刻畫(huà)滬深300指數(shù)收益序列的分布以及度量滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,對(duì)加強(qiáng)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理有很重要的意義。本文的研究目的就是要給出合理而具有可操作性的衡量滬深300指數(shù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的方法和技術(shù),從而能夠使滬深300指數(shù)期貨的投資者、監(jiān)管者能夠更好地衡量、控制和管理指數(shù)產(chǎn)品以及這個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),這也有利于我國(guó)股指期貨市場(chǎng)高效安全地運(yùn)行,不斷促進(jìn)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展和成熟。
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F830.91

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2764495