【摘要】： 我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了20多年的發(fā)展,市場(chǎng)制度和交易規(guī)則不斷修改和完善,投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大和成熟,滬深300股指期貨仿真交易已經(jīng)開(kāi)始,各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成,股指期貨已經(jīng)漸行漸近。保證金制度是交易所風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道防線。如何確定一個(gè)科學(xué)合理的股指期貨保證金水平,使它既能夠很好地反映股指期貨價(jià)格的波動(dòng)特性,又能很好的涵蓋每日價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?這是股指期貨推出過(guò)程中要解決的重要課題。 本文先定性分析了保證金水平確定的理論和國(guó)際方法。基于我國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)際情況,直接引進(jìn)國(guó)外保證金設(shè)定系統(tǒng)不可行,應(yīng)該走自主創(chuàng)新的道路。然后,從定量分析的角度進(jìn)行我國(guó)股指期貨保證金水平確定的實(shí)證研究。鑒于我國(guó)還沒(méi)有股指期貨,本文采用我國(guó)準(zhǔn)備推出的首只股指期貨標(biāo)的指數(shù)—滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)。分別采用了正態(tài)模型,極值模型對(duì)滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量,并用VaR和損失期望值(ES)來(lái)確定保證金水平,最后進(jìn)行回溯檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明：極值理論對(duì)滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋得最好,建議采用極值理論的廣義帕累托分布(POT)的損失期望值在95%的置信水平所確定的8%的保證金水平作為滬深300指數(shù)的基準(zhǔn)保證金。最后對(duì)完善我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)防范提出一些建議。
【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【圖文】：

是右偏;偏度值小于零，是左偏。峰度衡量序列概率密度函數(shù)尾巴的厚度，正態(tài)分布的峰度值為3，厚尾分布的峰值都大于3。JB統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)序列是否服從正態(tài)性分布，正態(tài)性分布的JB統(tǒng)計(jì)量值為0。圖3一1是滬深300指數(shù)日收益率的直方圖，結(jié)果顯示偏度值(Skewness)是一0.369874小于零，證明序列不是對(duì)稱分布，具有左偏特性，較正態(tài)分布有更長(zhǎng)的尾巴，說(shuō)明滬深300指數(shù)出現(xiàn)下跌的可能性大于上漲的可能性。峰度值(玩rtosis)是5.230733，明顯大于3，較正態(tài)分布有更尖的峰。Jarque一Bera統(tǒng)計(jì)量是250.3940，數(shù)值很大，并且伴隨的p值為零，所以拒絕正態(tài)分布假設(shè)。由此我們可以初步確定滬?

另外一個(gè)更簡(jiǎn)單更直接檢驗(yàn)序列是不是正態(tài)分布的方法是QQ圖。如果序列符合正態(tài)分布，圖像顯示為一條直線，收益率基本落在直線上。應(yīng)用Eviewss.O對(duì)滬深300指數(shù)作出QQ圖，結(jié)果如下圖3一2。Th6OF6tiea!Qua爪ilG一QUa爪i!e廠 廠’幾。。。。一一。尹:/” --- ooo，產(chǎn) 產(chǎn)e一一祠c門(mén)on一叮E﨎2010一 05.00.05.10SER01圖3一2滬深300指數(shù)日收益率QQ圖從圖3一2滬深300指數(shù)日收益率QQ圖看，樣本點(diǎn)并沒(méi)有基本落在直線上，直線兩端樣本點(diǎn)嚴(yán)重偏離直線，再次證明了滬深300指數(shù)日收益率序列不是正態(tài)分布。

圖3一3滬深300指數(shù)日收益率波動(dòng)圖我們?cè)賮?lái)看滬深300指數(shù)日收益率波動(dòng)圖。應(yīng)用Eviewss.0對(duì)滬深300指數(shù)日收益率作出波動(dòng)圖，結(jié)果如圖3一3所示。從圖3一3滬深300收益率波動(dòng)圖顯示的結(jié)果看，滬深300指數(shù)日收益率在零處上下波動(dòng)。一次大的波動(dòng)伴隨著很多大的波動(dòng)，小的波動(dòng)伴隨著很多小的波動(dòng)，說(shuō)明序列具有波動(dòng)聚眾特性。圖3一3表明滬深300指數(shù)的日收益率序列存在時(shí)變方差特性，反映序列具有明顯的集聚性特征。通過(guò)滬深300指數(shù)日收益率直方圖，QQ圖以及波動(dòng)圖，我們證明了滬深300指數(shù)日收益率序列并不是正態(tài)分布，具有尖峰厚尾的特性。因此在正態(tài)分布假設(shè)下預(yù)測(cè)其風(fēng)險(xiǎn)和設(shè)定保證金水平，并不是十分恰當(dāng)。3.4研究方法目前

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 席權(quán)力;;股指期貨風(fēng)險(xiǎn)微觀層面的管控研究[J];商場(chǎng)現(xiàn)代化;2011年01期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 李燕林;期貨交易保證金模型評(píng)價(jià)及最優(yōu)比例設(shè)計(jì)[D];北方工業(yè)大學(xué);2011年

2 余梁;我國(guó)股指期貨保證金水平的研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2763424