【摘要】：基金經(jīng)理是證券投資基金運作的核心人物,在很大程度上決定著基金業(yè)績。當前中國證券投資基金業(yè)“羊群效應(yīng)”、“基金黑幕”等事件頻頻發(fā)生,而制衡與監(jiān)督機制弱化。為了有效保護投資者利益,激勵機制凸顯重要價值,成為防范基金經(jīng)理“道德風險”的核心。但是目前國內(nèi)對基金經(jīng)理激勵問題缺乏深入的理論與實證研究。 “羊群效應(yīng)”、職業(yè)憂慮等種種現(xiàn)象表明:當前各種基金經(jīng)理激勵方式的作用并不理想,甚至出現(xiàn)了扭曲,其有效性需要重新審視。本文分析了激勵方式對基金經(jīng)理投資行為及基金績效的影響,力圖發(fā)現(xiàn)導致激勵作用扭曲的關(guān)鍵因素,在此基礎(chǔ)上提出完善的方案。 本文以基金經(jīng)理激勵問題為核心,分析了三種最重要的基金經(jīng)理激勵方式。包括:基金管理費——與基金經(jīng)理直接利益相關(guān)的激勵方式;隱性和長期激勵方式——聲譽;基金業(yè)特有的錦標賽激勵制度——相對業(yè)績排序。并運用證券投資組合理論,力圖打開激勵方式對基金經(jīng)理投資行為影響的黑盒子。 首先,分析了與基金經(jīng)理直接利益相關(guān)的顯性激勵方式——基金管理費對基金經(jīng)理投資行為及基金績效的影響。引入二次效用函數(shù)并結(jié)合CAPM,分析基于基金管理費的線性激勵契約的激勵效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn),這種線性激勵契約導致了基金經(jīng)理付出的努力水平低于投資者所期望的努力水平,當基金經(jīng)理的風險厭惡程度小于投資者風險厭惡程度時,基金經(jīng)理選擇的風險水平要高于投資者所期望的風險水平;通過關(guān)于RTN、Jensen指數(shù)與σ)、β的回歸模型分析發(fā)現(xiàn),基金管理費規(guī)模與基金收益顯著負相關(guān)、與投資組合風險顯著正相關(guān)。 其次,分析了職業(yè)聲譽的激勵效應(yīng)�；鸾�(jīng)理更替頻繁是我國基金業(yè)的一大特點,基金經(jīng)理往往更多地關(guān)注可能出現(xiàn)的消極職業(yè)聲譽,所以本文重點分析消極職業(yè)聲譽的激勵效應(yīng)。通過關(guān)于T_(it)、SectorDeviation_(it)、BetaDeviation_(it)等的回歸模型分析發(fā)現(xiàn):基金當年的業(yè)績是導致基金經(jīng)理消極職業(yè)聲譽最主要的因素;從業(yè)時間短的基金經(jīng)理在采取了大膽投資策略失敗后面臨消極職業(yè)聲譽的可能性更大。為了降低消極職業(yè)聲譽發(fā)生的概率,他們把追隨從業(yè)經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理的投資組合策略作為明智選擇,從而導致了“羊群行為”的產(chǎn)生。中國基金經(jīng)理這種短期性、風險性的職業(yè)特點決定了他們?nèi)狈⒙曌u的動力。 第三,分析了相對業(yè)績排序?qū)鸾?jīng)理的激勵效應(yīng)。運用RTN和RAR分析方法,研究發(fā)現(xiàn):業(yè)績較差的基金經(jīng)理在年度中并不傾向于加大其風險調(diào)整比率,而業(yè)績較好的基金經(jīng)理卻傾向于加大其風險調(diào)整比率。進一步的研究發(fā)現(xiàn),老基
【學位授予單位】：湖南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2005
【分類號】：F830.91
【圖文】：

博士學位論文的時間，但無論是從資產(chǎn)規(guī)模和基金管理公司的數(shù)量上都呈現(xiàn)出超常規(guī)發(fā)展的態(tài)勢(見圖1.1和圖1.2)。圖1.1證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的增長圖1.2證券投資基金管理公司的發(fā)展我國證券投資基金發(fā)展的第一個階段是1998年到2000年，市場品種僅限于封閉式基金，而且基金規(guī)模很小，基金資產(chǎn)凈值分別為100億元、510億元以及610億元;第二個階段是2001年，由于引入了開放式基金，基金規(guī)模有所擴大，

博士學位論文的時間，但無論是從資產(chǎn)規(guī)模和基金管理公司的數(shù)量上都呈現(xiàn)出超常規(guī)發(fā)展的態(tài)勢(見圖1.1和圖1.2)。圖1.1證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的增長圖1.2證券投資基金管理公司的發(fā)展我國證券投資基金發(fā)展的第一個階段是1998年到2000年，市場品種僅限于封閉式基金，而且基金規(guī)模很小，基金資產(chǎn)凈值分別為100億元、510億元以及610億元;第二個階段是2001年，由于引入了開放式基金，基金規(guī)模有所擴大，

基金經(jīng)理學歷水平較高。現(xiàn)任基金經(jīng)理全部具有大學本上的基金經(jīng)理擁有碩士研究生學歷，其中5.5%的基金經(jīng)理6%的基金經(jīng)理擁有學士學位(見圖1.4)。圖下.4基金經(jīng)理學歷結(jié)構(gòu)分布v]l

【引證文獻】

相關(guān)期刊論文 前6條

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相關(guān)博士學位論文 前1條

1 趙驕;中國基金經(jīng)理的不同激勵模式與基金業(yè)績的實證研究[D];吉林大學;2012年

相關(guān)碩士學位論文 前10條

1 陳e

本文編號：2762976