【摘要】：股票市場在資本市場中占據(jù)極其重要的地位,在當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)的條件下,股票市場已經(jīng)成為企業(yè)融資、大眾投資的重要領(lǐng)域,是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,對優(yōu)化資源配置及經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到極大的促進(jìn)作用。多年來國內(nèi)外學(xué)者熱衷于對股市的研究,證券投資技術(shù)分析方法更是經(jīng)常被投資大眾津津樂道。技術(shù)分析常常帶有神秘色彩,吸引越來越多的學(xué)者對此進(jìn)行研究,在眾多技術(shù)分析工具中,MACD指標(biāo)經(jīng)常被投資者使用,所以本文要基于MACD指標(biāo)的經(jīng)典定義,對其作用于中國上海股票市場上的有效性進(jìn)行實(shí)證研究。 本文的實(shí)證研究是在筆者閱讀了大量國內(nèi)外文獻(xiàn),對相關(guān)的理論知識和統(tǒng)計(jì)模型的充分學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。MACD是常用的技術(shù)分析方法之一,所以有必要在研究之前先對技術(shù)分析理論的發(fā)展歷程進(jìn)行陳述。證券投資技術(shù)分析起源于華爾街的道氏理論,至今已有一百多年的歷史,在實(shí)踐操作中很少有人完全不使用技術(shù)分析的。技術(shù)分析理論的發(fā)展經(jīng)歷了傳統(tǒng)技術(shù)分析理論階段和現(xiàn)代技術(shù)分析理論階段。 傳統(tǒng)的技術(shù)分析主要是以圖表、技術(shù)指標(biāo)為手段對證券市場的時(shí)間、價(jià)格及交易量進(jìn)行研究,運(yùn)用一系列方法進(jìn)行歸納總結(jié),從而達(dá)到預(yù)測證券市場價(jià)格變化趨勢的目的。技術(shù)分析的成立與否,依賴于三個(gè)假定前提,即市場行為包容一切信息,價(jià)格變動是有趨勢的以及歷史會重演。在這三個(gè)假定前提的基礎(chǔ)上,傳統(tǒng)技術(shù)分析逐漸發(fā)展完善,形成了道氏理論、波浪理論、形態(tài)理論、切線理論及指標(biāo)分析理論等。 傳統(tǒng)的技術(shù)分析理論歷經(jīng)一百多年的發(fā)展,雖然己成體系,但一直被認(rèn)為缺少科學(xué)依據(jù)和理論基礎(chǔ),而更多的是帶有隨意性和巧合的成分。使傳統(tǒng)技術(shù)分析法具有科學(xué)合理性的三條假定條件與實(shí)際的證券市場狀況也不完全一致,這也導(dǎo)致了傳統(tǒng)技術(shù)分析法在實(shí)際應(yīng)用時(shí)無效,所以技術(shù)分析法曾一度表現(xiàn)出衰退的跡象。直至20世紀(jì)90年代,隨著統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)的發(fā)展,技術(shù)分析被賦予了新的意義,逐漸形成了現(xiàn)代技術(shù)分析理論。現(xiàn)代技術(shù)分析理論主要包括時(shí)間序列分析、人工智能技術(shù)以及博弈分析法等,其中人工智能技術(shù)主要包括混沌理論、分形理論、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法以及遺傳算法等。雖然現(xiàn)代技術(shù)分析理論更貼近股市的本質(zhì),但由于其操作困難,且對使用者的數(shù)理知識要求較高,所以在實(shí)際操作時(shí)很少有散戶投資者會使用現(xiàn)代的技術(shù)理論,相反人們寧愿用傳統(tǒng)的方法來指導(dǎo)股票買賣。那么傳統(tǒng)的技術(shù)分析方法是否有效?在技術(shù)分析法的指導(dǎo)下能否獲得超額收益?所以古今中外的學(xué)者對技術(shù)指標(biāo)的有效性的爭論由來已久,且大家看法褒貶不一。 基于對技術(shù)分析理論的發(fā)展歷程的了解基礎(chǔ)上,本文開始切入正題�？v觀國內(nèi)外文獻(xiàn)對MACD的有效性檢驗(yàn),主要是檢驗(yàn)使用MACD指標(biāo)進(jìn)行股票投資時(shí)是否能獲得超額利潤,一個(gè)重要途徑就是檢驗(yàn)由MACD產(chǎn)生的交易信號所得到的條件收益率是否顯著高于無條件收益率。目前對移動平均規(guī)則的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)的方法可以歸納為三種：雙樣本均值T檢驗(yàn),Bootstrap法,以及人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法。在文獻(xiàn)綜述中,我們一一做了簡要的方法闡述。而本文所采用的主要方法是,根據(jù)最普遍的使用的MACD技術(shù)指標(biāo)規(guī)則的方法,分別從現(xiàn)實(shí)的統(tǒng)計(jì)意義用t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)其有效性,和用三因素模型來計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn),從扣除風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用的角度用t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)MACD技術(shù)指標(biāo)的有效性,判斷該指標(biāo)是否能對股票買賣做出指導(dǎo)性意見。 在實(shí)證檢驗(yàn)中,本文以我國A股市場中的滬深300指數(shù)成分股和中小板指數(shù)成分股為樣本,分別選取以2006年1月1日之前上市的所有滬深300指數(shù)成分股(207只)和中小板指數(shù)成分股(50只),樣本的時(shí)間區(qū)間為2006年1月1日至2011年11月30日近6年間共1437個(gè)交易日的相關(guān)數(shù)據(jù)。第一個(gè)常規(guī)的配對檢驗(yàn),主要檢驗(yàn)了在扣除交易費(fèi)用的情況下,使用兩種最常用的交易規(guī)則變長MACD交易規(guī)則和定長MACD交易規(guī)則,通過比較使用MACD技術(shù)指標(biāo)策略和買入持有策略的前后收益率的比較標(biāo)準(zhǔn)來檢驗(yàn)MACD技術(shù)指標(biāo)是否能知道投資者獲得超額收益。第二個(gè)t檢驗(yàn),檢驗(yàn)扣除交易費(fèi)用和扣除市場風(fēng)險(xiǎn)的情況下,扣除交易市場風(fēng)險(xiǎn)的處理,主要是通過根據(jù)Fama French模型,擬合A股市場的三因素模型來完成的。由于擬合的需要,我們損失了200個(gè)交易日的相關(guān)數(shù)據(jù),所以檢驗(yàn)的時(shí)間區(qū)間是從2006年11月2日開始至2011年11月30日,檢驗(yàn)變長MACD交易規(guī)則能否獲得超額收益。并得出結(jié)論,扣除交易費(fèi)用后,變長MACD技術(shù)指標(biāo)無論對以中小盤個(gè)股為代表的中小板指數(shù)個(gè)股還是以大中盤個(gè)股為代表的滬深300指數(shù)個(gè)股從統(tǒng)計(jì)意義上無效。但是對滬深300指數(shù)和中小板指數(shù)而言,在牛市階段,變長MACD技術(shù)指標(biāo)無效,而且對中小板指數(shù)相比滬深300指數(shù)無效性更明顯；但進(jìn)入熊市后,變長MACD技術(shù)指標(biāo)有效,而且對中小板指數(shù)非常明顯。在扣除交易費(fèi)用后,定長MACD技術(shù)指標(biāo)在設(shè)置定長幅度分別為(5天、10天和15天)的情況下,無論對滬深300指數(shù)和中小板指數(shù),還是滬深300指數(shù)個(gè)股及中小板指數(shù)個(gè)股均不能指導(dǎo)投資者獲得超額收益。而且從指數(shù)的收益率曲線上看,這種跑輸買入持有策略的情況相當(dāng)?shù)姆�(wěn)定,無論在牛市和熊市都穩(wěn)定跑輸,而且隨著定長幅度的不斷減小,跑輸買入持有策略的情況更為嚴(yán)重。在扣除交易費(fèi)用后,并根據(jù)回歸出的三因素模型扣除市場風(fēng)險(xiǎn)后檢驗(yàn),在207只滬深300個(gè)股和50只中小板個(gè)股中,只有七喜控股一只股票的T檢驗(yàn)值大于0且顯著,其余個(gè)股的T值均顯著小于0,也就是說,在扣除交易費(fèi)用和市場風(fēng)險(xiǎn)后,通過MACD交易規(guī)則操作個(gè)股均不能獲得超額收益。所以得出結(jié)論,在考慮交易費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)后,此次檢驗(yàn)得出的結(jié)果并不能證明技術(shù)規(guī)則有效。 整體而言,此次檢驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn),在樣本期內(nèi)扣除交易費(fèi)用后,MACD技術(shù)指標(biāo)在指導(dǎo)投資者交易時(shí),并不能給投資者帶來超過買入持有策略的超額收益率。唯一可以有值得深入的空間的地方是,我們發(fā)現(xiàn),在樣本期內(nèi)的兩次較大的牛市中,變長MACD技術(shù)規(guī)則對滬深300指數(shù)和中小板指數(shù)的指導(dǎo)意義很差尤其是對中小板指數(shù),但是在兩次較大的熊市中,變長MACD技術(shù)規(guī)則效果較為理想,也尤以中小板指數(shù)為甚,甚至可以獲得不錯的絕對收益。 但本文還是存在諸多不足和需要改進(jìn)之處。在檢驗(yàn)過程中,本文并沒有考慮交易量的影響也沒有考慮沖擊成本的影響,但兩者的重要性對實(shí)際投資者來說相當(dāng)重要,它會影響到技術(shù)指標(biāo)在指導(dǎo)個(gè)股買賣所形成的實(shí)際收益率另外,本文也沒有考慮參數(shù)設(shè)置變化的影響。在現(xiàn)實(shí)使用MACD這一技術(shù)指標(biāo)過程中,一些使用者發(fā)現(xiàn)不同的參數(shù)設(shè)置會帶來更好的指導(dǎo)意義。在數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)突飛猛進(jìn)的今天我們有能力可以找到使各股的投資回報(bào)收益率最高的參數(shù)設(shè)置方案,但是限于篇幅,我們并沒有去找這樣一個(gè)最佳的參數(shù)設(shè)置,我們使用的是就是單一的參數(shù)設(shè)置MACD(12、26、9)。在研究中,我們還采用了圖示法,通過刻畫出按照MACD規(guī)則策略的收益率曲線和買入持有策略的收益率曲線相比較發(fā)現(xiàn)變長MACD技術(shù)指標(biāo)在熊市中對股指的指導(dǎo)意義很強(qiáng),甚至在熊市中使中小板指數(shù)能獲得穩(wěn)定的據(jù)對收益,從圖中來看,長期內(nèi),該收益率穩(wěn)定,回撤很小,具有非常重要的實(shí)際意義。但是由于樣本內(nèi)股票眾多,我們并沒有一一刻畫個(gè)股的情況,因?yàn)槠邢?本文并沒有對此深入挖掘,或許這其中會存在重要價(jià)值意義的發(fā)現(xiàn)。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F224;F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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3 張敏凱;基于時(shí)間遺忘的量價(jià)關(guān)系的技術(shù)指標(biāo)研究[D];浙江工業(yè)大學(xué);2017年

4 何洋;金融時(shí)間序列的時(shí)序性特點(diǎn)分析及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)測度方法研究[D];哈爾濱工業(yè)大學(xué);2015年

5 鄧偉;平穩(wěn)性技術(shù)指標(biāo)在股票市場中的應(yīng)用[D];成都理工大學(xué);2015年

本文編號：2763051