【摘要】： 公元2006年對(duì)于我國的證券市場(chǎng)而言,是極其重要的一年。在這一年中,發(fā)生了諸多影響證券市場(chǎng)的事情。首先影響了我國證券市場(chǎng)多年的體制性問題——股權(quán)分置問題得到了徹底的解決。截止到2006年年底,我國證券市場(chǎng)內(nèi)未股改的公司僅剩不到40家,大約僅占滬深兩市所有上市公司的百分之二。持續(xù)進(jìn)行的證券市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的另一條主線——券商的綜合治理,也是進(jìn)展順利,2006年年底幾乎已經(jīng)完成了。同樣是在2006年年底,我國加入WTO時(shí)的諾言已經(jīng)開始兌現(xiàn):2006年12月11日以后,外資銀行在中國具有完全的市場(chǎng)準(zhǔn)入,允許開辦人民幣零售業(yè)務(wù)。這標(biāo)志著從這一天以后,中國金融業(yè)全面對(duì)外開放了。而從2006年1月1日開始實(shí)施的新《證券法》和《公司法》更是為國內(nèi)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的制度保障。 2005年末我國的股票市場(chǎng)終于從4年熊市的陰影中走了出來。截至2006年12月30日,滬深兩市上市公司共有1421家,上市股票1507只,滬、深兩市總市值達(dá)89403.9億元,較上年增長175.68%,占GDP的比重已達(dá)49.62%。我國的A股市場(chǎng)正在作為全球最具成長性的證券市場(chǎng)發(fā)展壯大。 就是在這樣一個(gè)新舊交替、氣象更新的年代里,我國證券市場(chǎng)的主要參與者——證券公司,也迎來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。由于市場(chǎng)環(huán)境不是很好,同時(shí)我國券商在自身的經(jīng)營與發(fā)展當(dāng)中出現(xiàn)了一系列的問題,2004年和2005年我國券商規(guī)模都在減小,均處于虧損狀態(tài)。但是到了2006年年底,情況完全改觀了。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露的信息,2007年5月21日,在協(xié)會(huì)網(wǎng)站上公開披露經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告的證券公司已達(dá)63家,超過證券公司總數(shù)的60%。2006年證券公司經(jīng)營狀況良好,63家證券公司的總資產(chǎn)3869.51億元、凈資產(chǎn)749.19億元、凈資本579.08億元、營業(yè)收入387.49億元、扣除資產(chǎn)損失后利潤總額203.19億元、凈利潤162.55億元。其中資產(chǎn)規(guī)模最大的券商——銀河證券,公司總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到432.02億元。 外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與體制的變革,給我國的券商們所帶了并不僅僅是發(fā)展的機(jī)遇,同時(shí)也有巨大的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)體制和證券市場(chǎng)向市場(chǎng)化方向發(fā)展,同時(shí)加入WTO所導(dǎo)致的金融業(yè)的全面開放,帶給我國券商最直接的問題就是明顯加劇的競(jìng)爭(zhēng)。外國券商畢竟是在成熟資本市場(chǎng)中成長起來的,擁有成熟市場(chǎng)運(yùn)作的豐富經(jīng)驗(yàn),同時(shí)又具有創(chuàng)新性服務(wù)、全方位服務(wù)和全球化服務(wù)的優(yōu)勢(shì),他們的公司經(jīng)營理念、管理模式和成熟的投資理念都是其他欠發(fā)達(dá)國家同行所要學(xué)習(xí)的。如果這樣的公司進(jìn)入國內(nèi)證券市場(chǎng),就會(huì)在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域尤其是在高端市場(chǎng)同國內(nèi)的券商進(jìn)行全方位的競(jìng)爭(zhēng),在目前條件下,我國國內(nèi)的券商肯定處于劣勢(shì),那么就會(huì)給我國的券商乃至證券業(yè)帶來致命的威脅。競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中微觀主體之間最主要的關(guān)系之一,國內(nèi)券商應(yīng)該好好考慮如何積極應(yīng)對(duì)來勢(shì)洶洶的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)力。 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勝劣汰,因此在宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)情況的雙重壓力下,我國的券商必須做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)換經(jīng)營理念和投資理念,這樣才能夠在未來的競(jìng)爭(zhēng)中處于不敗之地。在實(shí)現(xiàn)公司機(jī)制轉(zhuǎn)換的同時(shí),通過證券業(yè)內(nèi)的收購與兼并擴(kuò)大公司的規(guī)模與資本實(shí)力,是我國券商迎接殘酷競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)很好的選擇。 從微觀層面上來講,并購就是微觀經(jīng)濟(jì)組織以一定的代價(jià)和成本實(shí)施產(chǎn)權(quán)交易來獲得其他經(jīng)濟(jì)組織的控制權(quán)或是所有權(quán),從而實(shí)現(xiàn)它所制定的企業(yè)目標(biāo)或者是財(cái)務(wù)目標(biāo)。根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn),國外券商在市場(chǎng)化進(jìn)程中、在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,一般情況下都是通過兼并收購來實(shí)現(xiàn)自身的規(guī)模擴(kuò)張與實(shí)力增強(qiáng)的。 在進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)的兼并重組的時(shí)候,首先會(huì)涉及到的問題就是利用什么方式、通過什么途徑來實(shí)現(xiàn)并購,換句話說,在現(xiàn)階段的國家經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)展條件下我們應(yīng)該選擇什么樣的并購模式來推動(dòng)我國證券業(yè)的重組,以達(dá)到既不損害大部分人的利益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)券商的做大做強(qiáng)。 對(duì)于我國券商并購重組的模式,從不同的角度看有不同的理解。當(dāng)前學(xué)術(shù)界主要將我國券商并購重組的模式劃分為如下幾類: 從資金來源看,可以分成“匯金公司”+“建銀投資”注資、優(yōu)質(zhì)券商并購和外國券商并購三種模式,它實(shí)際上是代表了中央的政策資金、本國市場(chǎng)資金和外國資金三大股資金力量在我國這個(gè)并不是非常成熟的資本市場(chǎng)上的博弈。 從內(nèi)容來看,并購重組可以分成業(yè)務(wù)重組和資本重組兩種模式,這是并購市場(chǎng)上最普通、最傳統(tǒng)的兩種模式。 從結(jié)果來看,并購重組可以分成發(fā)展券商控股公司、發(fā)展金融集團(tuán)和組建中外合資證券公司三種模式。 本文的研究角度主要是按從資金來源劃分的模式,這三股資金來源分別是以中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱匯金公司)、中國建銀投資有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱建銀投資)為代表的國家政策性資金,以中信證券、廣發(fā)證券等為代表的本國創(chuàng)新類優(yōu)質(zhì)券商和以美林證券、瑞銀集團(tuán)等為代表的國外大型券商。本文著重分析了這三種模式在國內(nèi)券商并購重組進(jìn)程中所表現(xiàn)出來的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì),企圖通過這種分析,尋找到一種比較適合我國券商的并購模式。 以匯金公司為代表的國家政策性資金力量強(qiáng)調(diào)了國家信用的積極作用,充分發(fā)揮了國家行政力量主導(dǎo)券商兼并重組的同時(shí),由于牽涉到了國家行政資金的問題,也就帶來了一些其他問題。這就導(dǎo)致了以這種模式進(jìn)行并購重組的券商不能完全擺脫政策性力量的控制,難以達(dá)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)證券市場(chǎng)參與主體的要求。以外國實(shí)力雄厚的投資銀行為代表的外資力量并購我國本土券商,對(duì)我國券商的發(fā)展來說是一種支持又是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。我們可以通過引入外資改善國內(nèi)證券公司的治理結(jié)構(gòu)、提升專業(yè)技術(shù)水平、經(jīng)營管理理念與風(fēng)險(xiǎn)控制能力和增強(qiáng)資本金實(shí)力等途徑來實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化,但是又有可能會(huì)引狼入室,威脅到國內(nèi)券商的生存以至國家的金融安全。而以國內(nèi)優(yōu)質(zhì)券商為代表的國內(nèi)資金力量并購其他券商,這一方面是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果,符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,充分體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征。另一方面也體現(xiàn)出了國家的利益,以及當(dāng)前管理層對(duì)待券商兼并重組的思路:其實(shí)更希望的是利用市場(chǎng)的力量作為導(dǎo)向解決證券業(yè)內(nèi)兼并重組問題。但是就我國目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段而言,完全依賴市場(chǎng)作為重組導(dǎo)向還是有一定的困難。也許在未來很長一段時(shí)間內(nèi),我們都還是要借助行政力量才能實(shí)現(xiàn)并購。 因此,本文認(rèn)為最適合國內(nèi)目前情況的業(yè)內(nèi)兼并重組模式應(yīng)該是以建銀投資為主導(dǎo)的優(yōu)質(zhì)券商并購問題券商模式。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 姚邁新;劉權(quán);;國內(nèi)券商面臨的困境及其出路[J];邊疆經(jīng)濟(jì)與文化;2006年04期

2 鐘翠嬌;;我國券商重組研究——證券業(yè)集中度分析[J];廣東財(cái)經(jīng)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào);2006年06期

3 柯珂;;券商危機(jī)的制度分析[J];南方金融;2006年08期

4 周程;;外資整合國內(nèi)券商的前前后后[J];國際融資;2006年11期

5 袁賀;;我國證券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及問題[J];合作經(jīng)濟(jì)與科技;2006年04期

6 唐韻;中央?yún)R金“輸血”銀河 拯救券商從“老大”開始[J];中國經(jīng)濟(jì)周刊;2005年23期

7 馬昆林;;中國證券業(yè)重組分析[J];昆明理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2006年03期

8 閔繼紅,馮金磊;我國證券業(yè)重組的理性思考[J];濟(jì)南金融;2003年06期

9 張婭;;銀河證券重返業(yè)界老大[J];商務(wù)周刊;2006年23期

10 金永紅;張立;;我國證券公司并購與整合的必要性和對(duì)策分析[J];特區(qū)經(jīng)濟(jì);2006年11期

本文編號(hào)：2760635