【摘要】： 股權分置改革是中國資本市場的一場“歷史性”變革,對中國資本市場的健康發(fā)展具有極其重要的意義。正是基于這種背景下,本文以股權分置改革為切入點,在深入的分析股權分置改革對股利政策影響的基礎上,采用2003-2008年的數(shù)據(jù),以現(xiàn)金股利和股利支付率為因變量,運用面板數(shù)據(jù)模型的個體固定效應對影響股利政策的因素進行分析。通過比較股權分置改革前后股利政策影響因素變化的實證分析結果,得出以下結論：股權分置改革使不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ü煞?改變了過去的“二元結構”,真正實現(xiàn)同股同權；國有股持股比例明顯減少,國有股“一股獨大”造成的高派現(xiàn)現(xiàn)象得以改善；第一大股東的持股比例減少,意味著控股股東與其他非流通股股東串通起來利用現(xiàn)金股利侵占中小股東利益的“隧道行為”減少,大股東與中小股東利益逐步趨同；股權制衡越高,其監(jiān)督能力越強,從而抑制第一大股東“利益輸送”效應；同時股改后上市公司的盈利能力和公司治理水平都大大的加強。但是,股權分置改革是一個循序漸進的過程,要想長期維持現(xiàn)金股利分紅的持續(xù)性,還需要從優(yōu)化股權結構、完善規(guī)章制度、內(nèi)部治理機制和外部監(jiān)管相結合等方面來進一步的鞏固股權分置改革的成果。
【學位授予單位】：青島大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51;F224
【圖文】：

從圖3.1中我們也可以直觀的看出，分配股利的上市公司約占上市公司數(shù)的50%一60%，不分配現(xiàn)象嚴重。而分配現(xiàn)金股利的上市公司，股利分配形式大多數(shù)以現(xiàn)金股利為主。在我國很多上市公司都沒有任何形式的股利分配，這種做法大大的降低中小投資者的熱情，造成市場投機現(xiàn)象嚴重，將不利于我國資本市場的健康發(fā)展。(3)高派現(xiàn)和異常低派現(xiàn)現(xiàn)象并存在現(xiàn)金股利的分配上，我國上市公司存在兩種不良動機:高派現(xiàn)和異常低派現(xiàn)。①高派現(xiàn):上市公司之所以會出現(xiàn)高派現(xiàn)甚至超能力派現(xiàn)，是因為控股股東無法通過市場上股票價格的上漲來獲利，而只能通過分派現(xiàn)金股利這一條合法的途徑來獲得收益。所以，當控股股東擁有較高比例的現(xiàn)金流控制權的時候，他們很自然的會選擇分紅來獲得收益，我國上市公司的這種“一股獨大”的股權結構，致使上市公司的現(xiàn)金股利政策成為大股東侵占中小股東利益的渠道，即“利益輸送的隧道效應”。此外，我國上市公司存在為再融資而發(fā)放股利的動機，由于證監(jiān)會在2000年出臺了關于上市公司申請配股或者增發(fā)必須滿足最近三年現(xiàn)金分紅限定條件的規(guī)

圖3.21999一2000年現(xiàn)金股利分配比例從圖3.2中，我們可以明顯的看到我國上市公司的股利政策的階段性特征000年以前，上市公司現(xiàn)金分紅的比例比較低，僅有31.2%，2000年后我國上現(xiàn)金分紅的比例猛增，分配比例高達63.7%，比1999年凈增加了30%，這主00年證監(jiān)會出臺的一系列分紅派息與再融資(配股和增發(fā)新股)相掛鉤的政，要求上市公司在申請配股或增發(fā)時要滿足近三年現(xiàn)金分紅的條件。2003年降，主要是由于財政部出臺規(guī)定，即要求年度利潤分配預案中現(xiàn)金分紅在提大會通過之前在所有者權益中單獨列示，不再轉移到負債類的“應付股利”項而也就不能借此在年度報告中調(diào)低凈資產(chǎn)金額，提高年度凈資產(chǎn)收益率。這免的影響了部分公司的利潤分配決策。2005年后分紅比例再次提升，主要是改后，大小股東利益逐漸趨于一致，導致上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利。2008年再下降，可能是由于次貸危機的影響。這說明我國上市公司的現(xiàn)金股利分配政有持續(xù)性，受政策的影響性很大。從上圖中我們可以看到，整體上上市公司配變動的并不大，政府的政策引導并沒有觸及股利政策的實質(zhì)性影響因素，

【參考文獻】

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本文編號：2756298