發(fā)布時(shí)間：2020-07-15 08:15

【摘要】： 對(duì)于投資者而言，投資的最終目標(biāo)是獲得穩(wěn)健、真實(shí)的回報(bào)。對(duì)于一個(gè)發(fā)展健康的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，預(yù)期收益率的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性同上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值息息相關(guān)。那么我國(guó)目前的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)可以為投資者提供怎樣的回報(bào)？ 作為資本市場(chǎng)里一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的通道，首次公開(kāi)發(fā)行（Initial Public Offering，簡(jiǎn)稱IPO）在企業(yè)融資中占有重要地位。IPO的定價(jià)及其上市首日及長(zhǎng)期的價(jià)格變化可以從收益率的角度體現(xiàn)市場(chǎng)效率，反映資本市場(chǎng)是否對(duì)資源進(jìn)行了有效的配置；IPO價(jià)格行為問(wèn)題不僅僅是一級(jí)市場(chǎng)的問(wèn)題，同時(shí)也是二級(jí)市場(chǎng)效率的體現(xiàn)。因此，研究IPO股票上市前后的價(jià)格行為，對(duì)于探索市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律和市場(chǎng)效率具有重要意義。 IPO全程價(jià)格行為是IPO從發(fā)行到上市再到上市后較長(zhǎng)時(shí)期之內(nèi)，其價(jià)格的全部變化過(guò)程。IPO全程價(jià)格行為包括兩大階段，即IPO抑價(jià)和后市表現(xiàn)，囊括資本市場(chǎng)IPO領(lǐng)域普遍存在的兩類“異象”——即高初始收益率和長(zhǎng)期弱勢(shì)表現(xiàn)。IPO抑價(jià)指IPO股票的發(fā)行價(jià)格明顯低于其上市首日的市場(chǎng)價(jià)格，從而給一級(jí)市場(chǎng)投資者帶來(lái)正的初始收益。IPO長(zhǎng)期弱勢(shì)指以上市首日價(jià)格為起點(diǎn)，IPO股票的長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)往往弱于市場(chǎng)大盤，或者配比的非新股組合。 本文把IPO抑價(jià)和IPO后市表現(xiàn)作為相互聯(lián)系影響的動(dòng)態(tài)過(guò)程，結(jié)合我國(guó)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期所特有的政策管制、股權(quán)分置等現(xiàn)實(shí)特征，配合使用多種模型和測(cè)度方法，對(duì)A股IPO的價(jià)格行為進(jìn)行整體性研究，發(fā)現(xiàn)了造成中國(guó)新股高初始收益現(xiàn)象的根本原因在于非有效的二級(jí)市場(chǎng)。 在此基礎(chǔ)上，本文從多個(gè)角度，對(duì)提高A股市場(chǎng)定價(jià)效率提出建議。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

收 益由 正 轉(zhuǎn)為 負(fù) 數(shù) ，并 呈 現(xiàn)長(zhǎng) 期 弱勢(shì) 。 示的 結(jié) 果 與 4. 1 類似 ：新 股 首 發(fā) 上市 后 1- 3 個(gè)交 易月 內(nèi)獲 得 超額 收 長(zhǎng)期 顯 示出 業(yè) 績(jī)不 佳 的狀 態(tài)。 兩 者均 與 Ri t t er （1 99 1） 對(duì) 異常 收 益 ，但 變 動(dòng) 幅度 有 所差 異。 結(jié) 合 兩 圖可 以發(fā) 現(xiàn) ， T3 時(shí) 期無(wú) 論 是短 期期 的 弱勢(shì) 表 現(xiàn)， 其 振蕩 波 動(dòng) 的程 度 遠(yuǎn)遠(yuǎn) 高 于 T1 。 走勢(shì) 較 為 特殊 ， 所代 表 的子 樣 本 T2 屬 于控 制市 盈 率 的 半市 場(chǎng) 化 階 上市 后的 12 個(gè) 交易 月內(nèi) ， 股 票 處于 弱 勢(shì)狀 態(tài)， 然 而 長(zhǎng) 期卻 出 現(xiàn) 了 時(shí)把 C AR BH AR 納 入考 量 可以 發(fā)現(xiàn) ， 兩者 于 第 12 - 3 2 個(gè)交 易月 內(nèi)跑 贏 了 市 場(chǎng) 。而 C AR 在第 33 個(gè)交 易 月符 號(hào)改 變 為負(fù) 數(shù)， 顯 現(xiàn)出 弱 上的 36 個(gè)交 易 月無(wú) 法判 定這 種 弱勢(shì) 是 否在 更長(zhǎng) 時(shí) 間 內(nèi) 持續(xù) ，但 也 期 間 內(nèi) 顯著 跑 贏大 盤的 結(jié) 論 。

子樣本T2時(shí)期的CAR和BHAR

子樣本T3時(shí)期的CAR和BHAR

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2756228