【摘要】： 新股發(fā)行價(jià)格定價(jià)低于公司價(jià)值(新股抑價(jià))的現(xiàn)象,經(jīng)過國內(nèi)外大量的實(shí)證分析表明,無論在發(fā)達(dá)的成熟市場(chǎng)還是發(fā)展中的新興市場(chǎng)都顯著存在。該現(xiàn)象自從被發(fā)現(xiàn)以來,就在金融研究領(lǐng)域受到廣泛關(guān)注。針對(duì)這一被稱作“新股抑價(jià)之謎”的現(xiàn)象,國外學(xué)者從不同角度提出了多種理論解釋。根據(jù)行為金融理論、從投資者行為的角度進(jìn)行研究,是目前較為新穎的一個(gè)理論視角。 國內(nèi)外大量的實(shí)證檢驗(yàn)說明了投資者具有普遍的非理性行為現(xiàn)象,在新股發(fā)行市場(chǎng)上,由于投資者的情緒因素、認(rèn)知和行為偏差因素,會(huì)造成新股在交易市場(chǎng)上的價(jià)格高于其發(fā)行價(jià)格。行為金融對(duì)新股價(jià)格低估的解釋理論,在成熟市場(chǎng)上得到了驗(yàn)證,但是對(duì)我國新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)來說,該理論的適用性還有待檢驗(yàn)。 本文以1996年至2009年在我國滬深A(yù)股市場(chǎng)發(fā)行上市的新股作為樣本,分析了我國新股抑價(jià)現(xiàn)象的產(chǎn)生來源以及影響因素。本文首先考察我國新股抑價(jià)的來源,通過上市公司財(cái)務(wù)情況、發(fā)行情況、市場(chǎng)狀況等因素與新股發(fā)行價(jià)格的回歸分析,來檢驗(yàn)我國新股定價(jià)是否能真實(shí)反映公司價(jià)值。然后本文通過設(shè)立表征投資者行為的指標(biāo),建立多元回歸模型,對(duì)影響新股抑價(jià)的投資者行為進(jìn)行考察。以上實(shí)證結(jié)果表明我國的新股抑價(jià)主要來源于二級(jí)市場(chǎng)上投資者的行為,包括噪聲行為以及情緒行為。 根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果,本文認(rèn)為我國的新股抑價(jià)與我國投資者的非理性行為有較大關(guān)系,該行為的產(chǎn)生主要由于投資者的不成熟、政府介入市場(chǎng)過多、信息披露制度不完善等造成。本文最后對(duì)此問題提出若干對(duì)策與建議。
【學(xué)位授予單位】：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2754632