【摘要】： 穆迪(Moody's)公司的KMV模型是一個(gè)非常流行的商業(yè)化信用評(píng)級(jí)模型。它根據(jù)Merton(1974)所提出的結(jié)構(gòu)化信用風(fēng)險(xiǎn)模型擴(kuò)展而來(lái)。本文根據(jù)中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際情況,修正KMV模型的外生參數(shù)設(shè)定,并以轉(zhuǎn)換數(shù)據(jù)的極大似然估計(jì)方法替代穆迪的參數(shù)估計(jì)方法估計(jì)模型的內(nèi)生參數(shù),并以此計(jì)算不能直接觀察的公司總資產(chǎn)值。 之后本文選擇1997-2007年間在滬深證券交易所上市交易的有效上市公司樣本,以上市公司被特別處理(ST)作為上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志,實(shí)現(xiàn)了KMV-Merton模型,并最終推導(dǎo)出滬深證券市場(chǎng)上市公司的信用等級(jí)和實(shí)際違約概率。結(jié)果表明,中國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的質(zhì)量較低,違約概率比穆迪公司公布的世界一般水平的違約概率偏高。 文章最后選擇了5個(gè)樣本公司作為KMV-Merton模型的應(yīng)用案例,證明KMV-Merton模型測(cè)度樣本公司的信用風(fēng)險(xiǎn)效果較好,但是必須針對(duì)具體的公司做具體的分析。因而,銀行業(yè)在進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí),選擇內(nèi)部模型比直接利用外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供的信用評(píng)級(jí)結(jié)果更合適。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F224;F832.51
【圖文】：

圖 3.1：信用等級(jí)樣本分布柱狀圖sbie & Bohn（2003）所闡述的 KMV 公司計(jì)算違約概率的公司的信用等級(jí)所對(duì)應(yīng)的違約概率計(jì)算方式為：ST=第二年內(nèi)被 處理的樣本數(shù)概率該信用等級(jí)的總樣本數(shù)。表 3.3：一年期信用等級(jí)的違約概率（DD） 信用等級(jí) 樣本次數(shù) ST 次數(shù) 違約AAA 489 2 0.41D≤3.43 AA 778 3 0.39D≤2.93 A 706 7 0.99D≤2.39 BBB 3550 58 1.63DD≤1.37 BB 2560 87 3.40DD≤-1.23 B 1248 88 7.05DD≤-2.04 CCC 790 92 11.65

定公司經(jīng)營(yíng)和禁止進(jìn)出口商品除外）；國(guó)內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)（不含專營(yíng)、專賣和�？厣唐罚Ｔ摴居�2007年4月23日被ST處理，原因是“公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示公司股權(quán)權(quán)益為負(fù)值”。圖3.3是該公司的違約距離DD的時(shí)間變化圖，圖3.4是總資產(chǎn)和總負(fù)債的時(shí)間變化圖。圖3.3：ST達(dá)聲（000007）違約距離DD的時(shí)間變化圖（20030101-20070419）

24圖3.4：ST達(dá)聲（000007）總資產(chǎn)和總負(fù)債的時(shí)間變化圖（20030101-20070419）由圖3.4可見，ST達(dá)聲的自2004年7月份以來(lái)，長(zhǎng)時(shí)間資不抵債，股東股權(quán)價(jià)值為負(fù)，而被ST處理的原因也是因?yàn)楣蓹?quán)權(quán)益為負(fù)值。圖3.3則顯示ST達(dá)聲的信用等級(jí)也一直在BB和B級(jí)波動(dòng)，并多次下降到CCC級(jí)。本文的KMV-Merton模型較好的測(cè)度了上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，公司信用等級(jí)精確地反映了公司財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)情況。案例 2 ST 中冠 A（000018）ST中冠A主要經(jīng)營(yíng)各類純棉、純麻，滌棉、混紡高檔面料以及成衣產(chǎn)品的印染生產(chǎn)、加工和銷售業(yè)務(wù)。深圳證券交易所自2007年8月27日起對(duì)其公司股票實(shí)施特別處理，特別處理原因是因?yàn)楣驹瓘S址租約到期并搬遷到新的廠址，導(dǎo)致“公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)三個(gè)月以內(nèi)不能恢復(fù)正常”

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 楊盈;基于KMV模型的我國(guó)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)度量[D];山東大學(xué);2012年

2 陸小妹;我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)問題的研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

3 鮑瑜;KMV模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究[D];蘭州大學(xué);2013年

本文編號(hào)：2750038