【摘要】： 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場(chǎng)的基本功能之一,它在期貨市場(chǎng)的發(fā)揮程度直接反映了期貨市場(chǎng)的有效性,因此它一直是監(jiān)管當(dāng)局、套期保值者和投資者十分關(guān)注的問(wèn)題。股指期貨作為交易最活躍的期貨品種之一,已經(jīng)在全世界得到快速的推廣和發(fā)展。目前,股指期貨在我國(guó)還是個(gè)新興的市場(chǎng)。中國(guó)金融期貨交易所在2006年10月推出了滬深300股指期貨的仿真交易,目的是為今后股指期貨的正式推出積累經(jīng)驗(yàn),進(jìn)行投資者教育。鑒于在股指期貨推出后,股指期貨對(duì)股市的影響以及現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間的關(guān)系將成為研究的焦點(diǎn),因此本文利用仿真數(shù)據(jù),對(duì)滬深300股指期貨仿真合約的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了實(shí)證研究。 本文首先闡述了期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因,并以滬深300指數(shù)及其仿真期貨合約作為研究對(duì)象,基于向量自回歸動(dòng)態(tài)系統(tǒng)模型、向量誤差修正模型,以及VAR基礎(chǔ)上的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、VECM基礎(chǔ)上的Granger長(zhǎng)短期因果檢驗(yàn)、Garbade-Silber模型、波動(dòng)性溢出模型等方法進(jìn)行了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的實(shí)證分析。研究結(jié)果顯示:股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的作用是相互的,但現(xiàn)貨價(jià)格的影響力大于期貨價(jià)格的影響力。兩個(gè)價(jià)格之間只存在單向的引導(dǎo)關(guān)系,即現(xiàn)貨價(jià)格在時(shí)間上領(lǐng)先于期貨價(jià)格。 Garbade-Silber模型的結(jié)果還表明,在價(jià)格形成過(guò)程中,滬深300指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格起著決定性的作用,期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能尚不顯著。最后,在波動(dòng)性溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn),只存在從現(xiàn)貨市場(chǎng)向期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性溢出效應(yīng),而不存在期貨市場(chǎng)向現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性溢出,現(xiàn)貨市場(chǎng)是主要的信息聚集地。 從實(shí)證結(jié)果來(lái)看,仿真期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不顯著,不能為現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易定價(jià)。但這個(gè)結(jié)果并不意味著股指期貨市場(chǎng)本質(zhì)功能的缺失,而是由仿真市場(chǎng)存在的交易量小,交易機(jī)制單一,信息屬性,非同步交易等原因造成的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不顯著。因此,股指期貨的存在和發(fā)展在降低股市價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),提高交易者信心,保護(hù)交易者利益和穩(wěn)定市場(chǎng)等方面仍具有重要意義,需要今后的進(jìn)一步研究。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F832.51

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本文編號(hào)：2749798