【摘要】：市場操縱是證券市場中的主要違法違規(guī)行為,按照《新帕爾格雷夫貨幣與金融學(xué)辭典》中“金融市場操縱”辭條的解釋,“金融市場操縱是指這樣一些活動,其目標(biāo)是通過利用能導(dǎo)致非自然市場價格的技術(shù)來改變金融證券的價格,常用的技術(shù)有虛假交易(wash sale)或散布虛假的市場價格。證券市場管制的中心目標(biāo)就是阻止這類技術(shù)的應(yīng)用。”Cherian 和Jarrow(1995)認(rèn)為,“粗略的講,當(dāng)個體(或群體)對企業(yè)股票的交易在某種程度上影響著股票價格使之對自己有利時,市場操縱就發(fā)生了”。因此,操縱意味著存在某種影響市場價格的勢力。 市場操縱的歷史久遠(yuǎn),早在17世紀(jì)初,在阿姆斯特丹股票交易所創(chuàng)建不久,經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn)他們通過股票操縱能夠獲利。在初始之時,他們采取集中賣出策略大量拋售股票,而那些未知情投資者因害怕進(jìn)一步遭受損失就會跟隨賣出手中的股票,據(jù)此引發(fā)股票價格急跌,隨后經(jīng)紀(jì)人在價格低位買進(jìn)股票持平原有頭寸,這種操縱方式就被稱為“熊市搜捕”(bear raid)。同時,經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn),在“熊市搜捕”過程中散布上市公司不良前景的虛假信息能夠提高獲利的可能性。隨后幾年,這種操縱方式就出現(xiàn)在世界各國股票市場上。 市場操縱不僅嚴(yán)重干擾了證券市場的正常秩序,更使證券市場的基本功能難以正常發(fā)揮。從市場功能來看,市場操縱歪曲了市場價格對實(shí)際價值的反映,破壞了證券市場的資源配置功能;從國際競爭能力來看,市場操縱影響了市場環(huán)境建設(shè),削弱一國證券市場的國際吸引力。從市場效率來看,市場操縱削弱了市場信心,加大了市場波動,在極端情況下甚至可能導(dǎo)致市場崩潰。因此各國政府一直致力于市場操縱行為的防范,如前面提到美國1934年制定了《證券交易法》;韓國在1995年時秘密建立了一個計(jì)算機(jī)輔助監(jiān)視系統(tǒng)CASS ;我國證監(jiān)會2001年在上海、深圳等九大區(qū)的證管辦成立了稽查局。盡管各國政 2 府一直致力于市場操縱行為的監(jiān)管防范,但市場操縱行為卻仍時有發(fā) 生,有時甚至非常嚴(yán)重。如美國1996年6月的Paravant電腦系統(tǒng)公司操 縱案,操縱獲利超過1億美元。2000年2月,一宗涉及菲律賓前總統(tǒng) Estrada的操縱股價案使得BW的股價從最高107比索猛跌至0.95比索, 并且大市也連跌五天。我國市場上的市場操縱也不少見,億安科技操 縱案的幕后操縱者實(shí)現(xiàn)了盈利4.49 億元,股票余額77 萬股。基金業(yè) 中也爆出了種種黑幕,據(jù)相關(guān)報道,在我國基金業(yè)中,涉及虛假交易 的市場操縱程度相當(dāng)嚴(yán)重。截至2004年8月,我國證監(jiān)會已經(jīng)查處并 公布的市場操縱案例總共涉及到17個。 那么,我國的市場操縱到底有多嚴(yán)重,其原因是什么,相應(yīng)的應(yīng) 該從什么方面著手解決。本文試圖對這些問題進(jìn)行初步回答,以期為 我國市場操縱的防范提供理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù),從而促進(jìn)我國證券市場的 健康發(fā)展。 本文首先回顧國內(nèi)外股票市場操縱的相關(guān)研究文獻(xiàn),在此基礎(chǔ) 上,文章從個案和被查處案件總體兩個方面對中美兩國市場操縱現(xiàn)象 進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析和比較,發(fā)現(xiàn)我國與美國在操縱模式上是相似的,而嚴(yán) 重程度則顯著高于美國。接著,文章提出了機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者 之間的市場操縱的博弈模型,進(jìn)而考察中國作為發(fā)展中國家其證券市 場特定約束條件對博弈結(jié)果(市場操縱程度)的影響。在前面分析的 基礎(chǔ)上,本文從我國證券市場特定約束條件的改善這個角度給出了治 理市場操縱的相關(guān)政策建議。 本文在研究方法上注重理論與實(shí)踐相結(jié)合,在對國內(nèi)外經(jīng)典文獻(xiàn) 回顧的基礎(chǔ)上,以大量事實(shí)和數(shù)據(jù)對研究對象進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析,并多方 面運(yùn)用演繹、對比和列舉等論證方法。 本文的主要內(nèi)容和觀點(diǎn)分為四個部分闡述: 第一部分回顧了國內(nèi)外股票市場操縱的相關(guān)研究文獻(xiàn),為下文的 研究構(gòu)建了一個理論框架。美國在 1934 年所頒布的《證券交易法》 把市場操縱分為兩類,第一類稱為行為操縱,第二類是信息操縱。然 而,在證券市場中存在一種更難予以消除的操縱類型,Allen 和 Gale (1992)將其稱為交易操縱。從 20 世紀(jì) 80 年代以來,從事操縱研究 3 的國外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從操縱模型的建立和操縱可能性的論證等方面對 上述三種市場操縱類型分別進(jìn)行了研究。國內(nèi)許多學(xué)者對操縱也進(jìn)行 了非常有意義、有價值的探索。這些探索基本上集中于法律、制度的 規(guī)范性研究和理論模型分析、實(shí)證分析的研究。這些研究大部分都指 出了投資者之間的信息不對稱是引發(fā)市場操縱的根本原因。 第二部分從個案和被查處案件總體兩個方面對中美兩國市場操 縱現(xiàn)象進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析和比較。為了具體認(rèn)識市場操縱,本文先提供兩 個由美國證券交易管理委員會(SEC)向美國地方法院起訴的市場操 縱案件的案例分析。為了更系統(tǒng)的把握美國市場操縱現(xiàn)象,本文收集 了1990年到2001年SEC投訴的市場操縱案件,并對這些案件從操縱 者、操縱手段和被操縱的市場類型等角度進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。在對中國 市場操縱的經(jīng)驗(yàn)分析中,我們先對億安科技股票價格操縱案進(jìn)行簡單 的分析。為了更系統(tǒng)的把握中國市場操縱現(xiàn)象,本文收集了1994年到 2003年中國證監(jiān)會處罰的市場操縱案件,并對這些案件從操縱者、操 縱手段和被操縱的股票類型等角度進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。從中美兩國市場 操縱經(jīng)驗(yàn)分析的比較中,我們可以看出兩國市場操縱的模式是接近 的。首先,市場操縱者都主
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 張曉花;非對稱信息下內(nèi)幕交易與市場操縱的研究[D];南京理工大學(xué);2006年

2 楊磊;我國股市中市場操縱的判別特征及其反操縱對策建議[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號：2747569