【摘要】：市場(chǎng)操縱是證券市場(chǎng)中的主要違法違規(guī)行為,按照《新帕爾格雷夫貨幣與金融學(xué)辭典》中“金融市場(chǎng)操縱”辭條的解釋,“金融市場(chǎng)操縱是指這樣一些活動(dòng),其目標(biāo)是通過(guò)利用能導(dǎo)致非自然市場(chǎng)價(jià)格的技術(shù)來(lái)改變金融證券的價(jià)格,常用的技術(shù)有虛假交易(wash sale)或散布虛假的市場(chǎng)價(jià)格。證券市場(chǎng)管制的中心目標(biāo)就是阻止這類技術(shù)的應(yīng)用�！盋herian 和Jarrow(1995)認(rèn)為,“粗略的講,當(dāng)個(gè)體(或群體)對(duì)企業(yè)股票的交易在某種程度上影響著股票價(jià)格使之對(duì)自己有利時(shí),市場(chǎng)操縱就發(fā)生了”。因此,操縱意味著存在某種影響市場(chǎng)價(jià)格的勢(shì)力。 市場(chǎng)操縱的歷史久遠(yuǎn),早在17世紀(jì)初,在阿姆斯特丹股票交易所創(chuàng)建不久,經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn)他們通過(guò)股票操縱能夠獲利。在初始之時(shí),他們采取集中賣出策略大量拋售股票,而那些未知情投資者因害怕進(jìn)一步遭受損失就會(huì)跟隨賣出手中的股票,據(jù)此引發(fā)股票價(jià)格急跌,隨后經(jīng)紀(jì)人在價(jià)格低位買進(jìn)股票持平原有頭寸,這種操縱方式就被稱為“熊市搜捕”(bear raid)。同時(shí),經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn),在“熊市搜捕”過(guò)程中散布上市公司不良前景的虛假信息能夠提高獲利的可能性。隨后幾年,這種操縱方式就出現(xiàn)在世界各國(guó)股票市場(chǎng)上。 市場(chǎng)操縱不僅嚴(yán)重干擾了證券市場(chǎng)的正常秩序,更使證券市場(chǎng)的基本功能難以正常發(fā)揮。從市場(chǎng)功能來(lái)看,市場(chǎng)操縱歪曲了市場(chǎng)價(jià)格對(duì)實(shí)際價(jià)值的反映,破壞了證券市場(chǎng)的資源配置功能;從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力來(lái)看,市場(chǎng)操縱影響了市場(chǎng)環(huán)境建設(shè),削弱一國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際吸引力。從市場(chǎng)效率來(lái)看,市場(chǎng)操縱削弱了市場(chǎng)信心,加大了市場(chǎng)波動(dòng),在極端情況下甚至可能導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰。因此各國(guó)政府一直致力于市場(chǎng)操縱行為的防范,如前面提到美國(guó)1934年制定了《證券交易法》;韓國(guó)在1995年時(shí)秘密建立了一個(gè)計(jì)算機(jī)輔助監(jiān)視系統(tǒng)CASS ;我國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年在上海、深圳等九大區(qū)的證管辦成立了稽查局。盡管各國(guó)政 2 府一直致力于市場(chǎng)操縱行為的監(jiān)管防范,但市場(chǎng)操縱行為卻仍時(shí)有發(fā) 生,有時(shí)甚至非常嚴(yán)重。如美國(guó)1996年6月的Paravant電腦系統(tǒng)公司操 縱案,操縱獲利超過(guò)1億美元。2000年2月,一宗涉及菲律賓前總統(tǒng) Estrada的操縱股價(jià)案使得BW的股價(jià)從最高107比索猛跌至0.95比索, 并且大市也連跌五天。我國(guó)市場(chǎng)上的市場(chǎng)操縱也不少見,億安科技操 縱案的幕后操縱者實(shí)現(xiàn)了盈利4.49 億元,股票余額77 萬(wàn)股�；饦I(yè) 中也爆出了種種黑幕,據(jù)相關(guān)報(bào)道,在我國(guó)基金業(yè)中,涉及虛假交易 的市場(chǎng)操縱程度相當(dāng)嚴(yán)重。截至2004年8月,我國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)查處并 公布的市場(chǎng)操縱案例總共涉及到17個(gè)。 那么,我國(guó)的市場(chǎng)操縱到底有多嚴(yán)重,其原因是什么,相應(yīng)的應(yīng) 該從什么方面著手解決。本文試圖對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行初步回答,以期為 我國(guó)市場(chǎng)操縱的防范提供理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù),從而促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的 健康發(fā)展。 本文首先回顧國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)操縱的相關(guān)研究文獻(xiàn),在此基礎(chǔ) 上,文章從個(gè)案和被查處案件總體兩個(gè)方面對(duì)中美兩國(guó)市場(chǎng)操縱現(xiàn)象 進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析和比較,發(fā)現(xiàn)我國(guó)與美國(guó)在操縱模式上是相似的,而嚴(yán) 重程度則顯著高于美國(guó)。接著,文章提出了機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者 之間的市場(chǎng)操縱的博弈模型,進(jìn)而考察中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家其證券市 場(chǎng)特定約束條件對(duì)博弈結(jié)果(市場(chǎng)操縱程度)的影響。在前面分析的 基礎(chǔ)上,本文從我國(guó)證券市場(chǎng)特定約束條件的改善這個(gè)角度給出了治 理市場(chǎng)操縱的相關(guān)政策建議。 本文在研究方法上注重理論與實(shí)踐相結(jié)合,在對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)典文獻(xiàn) 回顧的基礎(chǔ)上,以大量事實(shí)和數(shù)據(jù)對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析,并多方 面運(yùn)用演繹、對(duì)比和列舉等論證方法。 本文的主要內(nèi)容和觀點(diǎn)分為四個(gè)部分闡述: 第一部分回顧了國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)操縱的相關(guān)研究文獻(xiàn),為下文的 研究構(gòu)建了一個(gè)理論框架。美國(guó)在 1934 年所頒布的《證券交易法》 把市場(chǎng)操縱分為兩類,第一類稱為行為操縱,第二類是信息操縱。然 而,在證券市場(chǎng)中存在一種更難予以消除的操縱類型,Allen 和 Gale (1992)將其稱為交易操縱。從 20 世紀(jì) 80 年代以來(lái),從事操縱研究 3 的國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從操縱模型的建立和操縱可能性的論證等方面對(duì) 上述三種市場(chǎng)操縱類型分別進(jìn)行了研究。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者對(duì)操縱也進(jìn)行 了非常有意義、有價(jià)值的探索。這些探索基本上集中于法律、制度的 規(guī)范性研究和理論模型分析、實(shí)證分析的研究。這些研究大部分都指 出了投資者之間的信息不對(duì)稱是引發(fā)市場(chǎng)操縱的根本原因。 第二部分從個(gè)案和被查處案件總體兩個(gè)方面對(duì)中美兩國(guó)市場(chǎng)操 縱現(xiàn)象進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析和比較。為了具體認(rèn)識(shí)市場(chǎng)操縱,本文先提供兩 個(gè)由美國(guó)證券交易管理委員會(huì)(SEC)向美國(guó)地方法院起訴的市場(chǎng)操 縱案件的案例分析。為了更系統(tǒng)的把握美國(guó)市場(chǎng)操縱現(xiàn)象,本文收集 了1990年到2001年SEC投訴的市場(chǎng)操縱案件,并對(duì)這些案件從操縱 者、操縱手段和被操縱的市場(chǎng)類型等角度進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。在對(duì)中國(guó) 市場(chǎng)操縱的經(jīng)驗(yàn)分析中,我們先對(duì)億安科技股票價(jià)格操縱案進(jìn)行簡(jiǎn)單 的分析。為了更系統(tǒng)的把握中國(guó)市場(chǎng)操縱現(xiàn)象,本文收集了1994年到 2003年中國(guó)證監(jiān)會(huì)處罰的市場(chǎng)操縱案件,并對(duì)這些案件從操縱者、操 縱手段和被操縱的股票類型等角度進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。從中美兩國(guó)市場(chǎng) 操縱經(jīng)驗(yàn)分析的比較中,我們可以看出兩國(guó)市場(chǎng)操縱的模式是接近 的。首先,市場(chǎng)操縱者都主
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 張曉花;非對(duì)稱信息下內(nèi)幕交易與市場(chǎng)操縱的研究[D];南京理工大學(xué);2006年

2 楊磊;我國(guó)股市中市場(chǎng)操縱的判別特征及其反操縱對(duì)策建議[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2747569