【摘要】： 有效市場假說(EMH)認(rèn)為,所有證券市場上可以獲得的相關(guān)信息都能夠在證券價格中及時充分地反映出來,投資者不能通過對這些市場信息的分析獲得持續(xù)的超額收益。然而自上個世紀(jì)80年代以來,許多實證研究的結(jié)果表明證券市場上存在著與有效市場假說不一致的現(xiàn)象,而且它們很難用有效市場假說理論來解釋,這些現(xiàn)象又被稱為證券市場上的“異象”。動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)就是比較典型的異象.動量效應(yīng)是指過去一段時間收益比較高的股票在未來一段時間內(nèi)獲得的收益將會繼續(xù)高于過去收益比較低的股票。反轉(zhuǎn)效應(yīng)是指過去一段時間收益比較高的股票在未來一段時間內(nèi)獲得的收益將會低于過去收益比較低的股票。這兩種異象在多個國家的股票市場上被發(fā)現(xiàn),并引起了越來越多的學(xué)者的關(guān)注。 本文首先回顧了作為標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)理論體系基礎(chǔ)的有效市場假說,并對該理論所不能解釋的金融市場異象進(jìn)行了介紹。接著,本文從行為金融學(xué)的視角,基于投資者行為模型,對動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的形成機(jī)制進(jìn)行了理論上的解釋。然后我們借鑒Debondt和Thaler的實證研究方法,采用對形成期進(jìn)行非重疊抽樣的方式,利用1999年到2008年期間在上海證券交易所A股市場上市股票的月度交易數(shù)據(jù),對滬市A股動量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)的表現(xiàn)進(jìn)行了實證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):從總體上看,滬市A股在短期內(nèi)存在著明顯的動量效應(yīng),中期則表現(xiàn)出明顯的反轉(zhuǎn)效應(yīng),而對于9個月和12個月的形成期來說,存在著一定的動量效應(yīng),但均不明顯。對此結(jié)果,本文一方面以我國股票市場的具體特征為出發(fā)點,從市場的投機(jī)性、市場參與者的結(jié)構(gòu)與素質(zhì)以及我國股票市場的體制方面進(jìn)行解釋;另一方面結(jié)合我國市場上投資者行為的具體特征,我們對Hong and Stein提出的HS模型進(jìn)行了擴(kuò)展,在其基礎(chǔ)上進(jìn)一步引入了“莊家”這類投資者。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),該類投資者通過獲取和分析基本面信息并利用中小投資者跟蹤趨勢的投資心理來制造趨勢并以此獲利,而這個過程引起了短期內(nèi)的動量效應(yīng)和中期的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F832.51
【圖文】：

持有期為9個月時，贏家組合總平均超額收益率GR二、輸家組合總平均超額收益率GR乙、零成本投資組合總平均超額收益率D味_:均大于零，說明此時存在明顯的動量效應(yīng)。我們可以通過

導(dǎo)致該策略存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)，但不明顯;當(dāng)持有期為6個月、9個月、12個月時，GR二、GR:、DG二_:均大于零，說明此時存在著動量效應(yīng)，但從統(tǒng)計結(jié)果來看并不顯著。我們可以通過圖4一3更直觀地看出這種變化。

0.04 0.02圖4一2形成期為3個月各組合的平均累積超額收益率比較(三)形成期為6個月的實證結(jié)果接下來，我們再看中期形成期下各策略的檢驗結(jié)果。如表4一3所示，對于6個月形成期:當(dāng)持有期為1個月、3個月時，檢驗顯示，GR二、GR乙并不顯著大于零，每個策略的總平均超額收益率D味_:不顯著小于零，說明此時輸家組合的反轉(zhuǎn)效應(yīng)強(qiáng)度更大，導(dǎo)致該策略存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)，但不明顯;當(dāng)持有期為6個月、9個月、12個月時，GR二、GR:、DG二_:均大于零

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 楊君慧;中國上市公司連續(xù)并購的市場反應(yīng)研究[D];東華大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 劉杰;中國股市動量效應(yīng)及動量利潤分解研究[D];南京航空航天大學(xué);2011年

2 權(quán)延;基于深市中小板塊動量效應(yīng)的實證研究[D];南京航空航天大學(xué);2011年

本文編號：2747497