【摘要】： 中國股票市場自1990年12月上海證券交易所成立至今只有短短的16年,市場上投資者的相互模仿普遍存在,與此同時我國股市存在著頻繁的、大幅度的波動。這二者之間是否存在必然的聯(lián)系,答案不得而知。另一方面,自1998年老基金改制為新基金后,以基金為代表的機構(gòu)投資者得到了長足的發(fā)展。然而,作為機構(gòu)投資者的證券投資基金依然存在其非理性的一面,“羊群行為”就是其中的表現(xiàn)之一。我國證券投資基金是否存在“羊群行為”,程度如何,能否有助于股市的穩(wěn)定,這些都是迫切需要解答的問題。關(guān)于該問題,以往的實證研究中存在著明顯的缺陷,結(jié)論難以讓人信服。為此,本文就金融市場羊群行為的最新理論與實證研究進行了總結(jié),并著重從基金“羊群行為”方面考察對股價波動性的影響。 從文章的結(jié)構(gòu)來看,全文分為四大部分。第一章緒言提出問題,指出研究的理論和現(xiàn)實意義,概述以往研究的成果,并且給出了本文章節(jié)結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。第二章首先從我國股市的現(xiàn)實出發(fā)考察了我國證券投資基金的發(fā)展狀況以及我國股市波動的總體特征。進而分別從“羊群行為”成因的理論,“羊群行為”與金融市場泡沫及金融危機的關(guān)系方面探討了“羊群行為”對金融市場的影響。為了從實證方面解答我國證券投資基金是否存在“羊群行為”,本論文的第三章結(jié)合中國股市的實際情況,運用經(jīng)典的LSV模型,對我國證券市場的機構(gòu)投資者——基金的羊群行為進行了檢驗。在此基礎(chǔ)上第四章進一步利用面板數(shù)據(jù)模型(panel-data model)和聚類分析的計量方法,實證分析基金“羊群行為”是否會加大股價波動性。 結(jié)果表明我國投資基金“羊群行為”與股價波動間存在顯著的正向關(guān)系,這表明我國的投資基金并不具備穩(wěn)定市場的能力,支持基金“羊群行為”破壞股市穩(wěn)定性的觀點。對此,本論文從完善基金評價體系、規(guī)范信息披露制度及促進基金的產(chǎn)業(yè)化等方面提出了相應的對策,以期改善投資基金的外部環(huán)境,同時加強投資基金自身的發(fā)展,使其穩(wěn)定市場的功能凸現(xiàn)。
【學位授予單位】：湖南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2006
【分類號】：F832.51;F224
【圖文】：

票間不變但隨時間變化的遺漏變量（如通貨膨脹率、實際利率等）的影響。模的形式為2 31 2 132 31 2 13it it i i t t itvol = α + β herd + y D + + y D + δ B + + δ B+ μ（4.15）中 2iD ,…, 31iD 與 2tB ,…, 13tB 是兩組二元變量。3. 參數(shù)估計筆者運用 Eviews4.0 統(tǒng)計軟件，對(4.15) 式進行了加權(quán)最小二乘法估計,因為非截面單元與時間序列兩種檢驗均表明不能拒絕回歸系數(shù)齊性的原假設(shè)，否則接用 OLS 估計是有偏的，回歸結(jié)果見附錄 E。由于我們考察的是“羊群行為”股價波動性的影響, 所以在表中我們只關(guān)注解釋變量“羊群行為”的系數(shù) β 的，β 值為 0.002457，且在 5％的顯著性水平下為正。從估計的結(jié)果看，調(diào)整后的合優(yōu)度為 0.788362，說明模型的擬合效果較好，D.W.檢驗值為 1.726826，證明差序列無自相關(guān)。“羊群行為”的系數(shù)在 5%的置信度下顯著為正，證明基金的羊群行為”與股價波動性存在正的相關(guān)關(guān)系。.2 基于分段樣本的檢驗

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本文編號：2726289