發(fā)布時(shí)間：2020-06-22 21:47

【摘要】： 中國(guó)股票市場(chǎng)自1990年12月上海證券交易所成立至今只有短短的16年,市場(chǎng)上投資者的相互模仿普遍存在,與此同時(shí)我國(guó)股市存在著頻繁的、大幅度的波動(dòng)。這二者之間是否存在必然的聯(lián)系,答案不得而知。另一方面,自1998年老基金改制為新基金后,以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。然而,作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金依然存在其非理性的一面,“羊群行為”就是其中的表現(xiàn)之一。我國(guó)證券投資基金是否存在“羊群行為”,程度如何,能否有助于股市的穩(wěn)定,這些都是迫切需要解答的問(wèn)題。關(guān)于該問(wèn)題,以往的實(shí)證研究中存在著明顯的缺陷,結(jié)論難以讓人信服。為此,本文就金融市場(chǎng)羊群行為的最新理論與實(shí)證研究進(jìn)行了總結(jié),并著重從基金“羊群行為”方面考察對(duì)股價(jià)波動(dòng)性的影響。 從文章的結(jié)構(gòu)來(lái)看,全文分為四大部分。第一章緒言提出問(wèn)題,指出研究的理論和現(xiàn)實(shí)意義,概述以往研究的成果,并且給出了本文章節(jié)結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。第二章首先從我國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)出發(fā)考察了我國(guó)證券投資基金的發(fā)展?fàn)顩r以及我國(guó)股市波動(dòng)的總體特征。進(jìn)而分別從“羊群行為”成因的理論,“羊群行為”與金融市場(chǎng)泡沫及金融危機(jī)的關(guān)系方面探討了“羊群行為”對(duì)金融市場(chǎng)的影響。為了從實(shí)證方面解答我國(guó)證券投資基金是否存在“羊群行為”,本論文的第三章結(jié)合中國(guó)股市的實(shí)際情況,運(yùn)用經(jīng)典的LSV模型,對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者——基金的羊群行為進(jìn)行了檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上第四章進(jìn)一步利用面板數(shù)據(jù)模型(panel-data model)和聚類(lèi)分析的計(jì)量方法,實(shí)證分析基金“羊群行為”是否會(huì)加大股價(jià)波動(dòng)性。 結(jié)果表明我國(guó)投資基金“羊群行為”與股價(jià)波動(dòng)間存在顯著的正向關(guān)系,這表明我國(guó)的投資基金并不具備穩(wěn)定市場(chǎng)的能力,支持基金“羊群行為”破壞股市穩(wěn)定性的觀點(diǎn)。對(duì)此,本論文從完善基金評(píng)價(jià)體系、規(guī)范信息披露制度及促進(jìn)基金的產(chǎn)業(yè)化等方面提出了相應(yīng)的對(duì)策,以期改善投資基金的外部環(huán)境,同時(shí)加強(qiáng)投資基金自身的發(fā)展,使其穩(wěn)定市場(chǎng)的功能凸現(xiàn)。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224
【圖文】：

票間不變但隨時(shí)間變化的遺漏變量（如通貨膨脹率、實(shí)際利率等）的影響。模的形式為2 31 2 132 31 2 13it it i i t t itvol = α + β herd + y D + + y D + δ B + + δ B+ μ（4.15）中 2iD ,…, 31iD 與 2tB ,…, 13tB 是兩組二元變量。3. 參數(shù)估計(jì)筆者運(yùn)用 Eviews4.0 統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)(4.15) 式進(jìn)行了加權(quán)最小二乘法估計(jì),因?yàn)榉墙孛鎲卧c時(shí)間序列兩種檢驗(yàn)均表明不能拒絕回歸系數(shù)齊性的原假設(shè)，否則接用 OLS 估計(jì)是有偏的，回歸結(jié)果見(jiàn)附錄 E。由于我們考察的是“羊群行為”股價(jià)波動(dòng)性的影響, 所以在表中我們只關(guān)注解釋變量“羊群行為”的系數(shù) β 的，β 值為 0.002457，且在 5％的顯著性水平下為正。從估計(jì)的結(jié)果看，調(diào)整后的合優(yōu)度為 0.788362，說(shuō)明模型的擬合效果較好，D.W.檢驗(yàn)值為 1.726826，證明差序列無(wú)自相關(guān)�！把蛉盒袨椤钡南禂�(shù)在 5%的置信度下顯著為正，證明基金的羊群行為”與股價(jià)波動(dòng)性存在正的相關(guān)關(guān)系。.2 基于分段樣本的檢驗(yàn)

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本文編號(hào)：2726289