【摘要】： 抵押貸款支持證券是資產(chǎn)證券化領(lǐng)域內(nèi)開展最早、規(guī)模最大的證券品種,自1970年在美國(guó)誕生以來,以其對(duì)金融服務(wù)體系專業(yè)化分工的深化與整體效率的提升、對(duì)住宅金融體系的完善而彰顯出積極的作用。抵押貸款支持證券成為機(jī)構(gòu)投資者重要的投資品種。然而,我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后,國(guó)內(nèi)對(duì)抵押貸款支持證券的定量研究較少,多以證券發(fā)行制度安排和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的比較分析為主。證券的定價(jià)是發(fā)行和交易的核心內(nèi)容,對(duì)抵押貸款支持證券的定價(jià)研究成為我國(guó)理論界和實(shí)務(wù)界緊迫的課題。論文將對(duì)抵押貸款支持證券的定價(jià)和投資分析進(jìn)行深入研究。 論文首先對(duì)抵押貸款支持證券的基本理論和技術(shù)進(jìn)行分析,重點(diǎn)論述了抵押貸款資產(chǎn)證券化的參與主體和操作流程、抵押貸款支持證券的風(fēng)險(xiǎn)、抵押貸款資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵技術(shù)分析。實(shí)證發(fā)現(xiàn)我國(guó)的提前還款風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)外存在顯著差異,由于我國(guó)主要發(fā)放浮動(dòng)利率抵押貸款,且不提供抵押貸款再融資,造成我國(guó)在利率上升時(shí)提前還款大幅增加,提前還款的獨(dú)特性對(duì)我國(guó)抵押貸款支持證券的定價(jià)有重要的影響。此外,論文總結(jié)得出計(jì)劃攤還債券是最適合當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀的證券品種。 其次,論文對(duì)國(guó)外的抵押貸款資產(chǎn)證券化開展了比較分析,總結(jié)出資產(chǎn)證券化在國(guó)外成功開展的原因。其中,重點(diǎn)分析了美國(guó)抵押貸款證券化的運(yùn)作模式和特點(diǎn),研究了美國(guó)抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)的完善對(duì)資產(chǎn)證券化的促進(jìn)作用。結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程,提出了我國(guó)今后在推進(jìn)資產(chǎn)證券化時(shí)應(yīng)采取的措施。 再次,論文對(duì)抵押貸款支持證券的定價(jià)進(jìn)行探討。在分析不同定價(jià)方法的優(yōu)劣基礎(chǔ)上,論文總結(jié)出我國(guó)抵押貸款的提前還款規(guī)律,提出應(yīng)將提前還款的季節(jié)性因素納入到提前還款模型中,運(yùn)用蒙特卡羅模擬的原理,結(jié)合利率期限結(jié)構(gòu)理論,創(chuàng)新地應(yīng)用期權(quán)調(diào)整利差的方法為我國(guó)的提前還款期權(quán)進(jìn)行定價(jià)。通過對(duì)“建元2005—1個(gè)人抵押貸款支持證券”的期權(quán)調(diào)整利差的實(shí)證分析,計(jì)算出“建元”的提前還款期權(quán)調(diào)整利差,并發(fā)現(xiàn)提前還款率波動(dòng)對(duì)抵押貸款支持證券的價(jià)格有顯著影響。 論文研究了抵押貸款支持證券的利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。由于抵押貸款支持證券的未來現(xiàn)金流具有不確定性,傳統(tǒng)的久期、凸性方法對(duì)其失效。論文在期權(quán)調(diào)整利差的基礎(chǔ)上,在國(guó)內(nèi)首次創(chuàng)新地計(jì)算出“建元2005—1個(gè)人抵押貸款支持證券”的期權(quán)調(diào)整久期和期權(quán)調(diào)整凸性。論文還對(duì)投資抵押貸款支持證券應(yīng)關(guān)注的因素和投資策略進(jìn)行了分析,提出了運(yùn)用期權(quán)調(diào)整久期來構(gòu)建免疫組合,避免投資期內(nèi)的收益受到利率變化的影響。
【圖文】：

圖2.1美國(guó)MBS的投資者分布資料來源:美國(guó)債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)(theBondMarketAssociation)(二)輔助機(jī)構(gòu)1.貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)。貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理應(yīng)收賬款的催收、采集、統(tǒng)計(jì)匯總、的收取;對(duì)每個(gè)借款人履行貸款協(xié)議的情況進(jìn)行監(jiān)督;管理相關(guān)稅務(wù)和保險(xiǎn)事人違約的情況下實(shí)施有關(guān)的補(bǔ)救措施。貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)有義務(wù)向SPV、投資者提組合、債務(wù)余額、費(fèi)用支出狀況等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的月份和年度報(bào)告。2.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)主要是為了幫助投資者識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際資本有公開發(fā)行和大部分私募發(fā)行的債券都要經(jīng)過評(píng)級(jí)，，在債券存續(xù)期間，信用評(píng)續(xù)根據(jù)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)因素變動(dòng)情況調(diào)整債券的信用級(jí)別。信用評(píng)級(jí)是最客觀、最充分的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)，獲得有利的信用評(píng)級(jí)對(duì)公開發(fā)售的資的市場(chǎng)前景起著至關(guān)重要的作用。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)首先要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行考核，包括對(duì)貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)、借款人信款地理分布、貸款組合的分散化程度等進(jìn)行考核;其次，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)相

資料來源:《房產(chǎn)抵押貸款證券手冊(cè)》(第五版)第268頁清算滯后期使貸款人獲取違約金額的時(shí)間推后。當(dāng)提前還款使得余額隨著，違約金額占本金余額的比例將會(huì)更大。下圖顯示了不同的清算滯后期對(duì)C滯后期分別為12個(gè)月和18個(gè)月，從圖中可以看出，將清算時(shí)間僅延長(zhǎng)6
【學(xué)位授予單位】：同濟(jì)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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1 周德;劉名哲;諸程翔;陳紹剛;;現(xiàn)階段影響我國(guó)利率的主要因素及數(shù)學(xué)模型[J];現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè);2012年22期

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1 趙靜;資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管制度研究[D];華東政法大學(xué);2010年

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1 劉珂;我國(guó)住房抵押貸款證券化的制度創(chuàng)新和發(fā)展模式研究[D];山東大學(xué);2011年

2 陳斌;我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及其國(guó)際經(jīng)驗(yàn)啟示[D];華東師范大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2711356