【摘要】： 二板市場的設(shè)立對(duì)中國證券業(yè)來說是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的課題，NASDAQ市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力舉世矚目，而NASDAQ市場最核心的部分是做市商制度，那么，在國內(nèi)二板市場微觀設(shè)計(jì)中是否引入做市商制度就成為關(guān)鍵問題之一，本文即是針對(duì)該問題展開研究。 首先，運(yùn)用邊際對(duì)偶理論對(duì)競價(jià)制度進(jìn)行原理分析，運(yùn)用存貨理論對(duì)做市商制度進(jìn)行原理分析，通過比較兩種交易制度的異同和各自的優(yōu)缺點(diǎn)得出：股本較小、股東人數(shù)較少的股票在做市商市場上流動(dòng)性較高，交易成本較小；而股本規(guī)模大，股東人數(shù)多的股票在指令驅(qū)動(dòng)市場上流動(dòng)性較高，交易成本較低。 然后，對(duì)世界各國二板市場及其交易機(jī)制進(jìn)行比較研究，得出：當(dāng)前世界二板市場交易制度的主流是競價(jià)制，，且大部分二板市場的交易機(jī)制都是從主板市場那兒延續(xù)過來的，這樣可降低二板市場的設(shè)立成本，便于經(jīng)紀(jì)商和投資者迅速適應(yīng)交易。 另外，以亞洲新興的二板市場：香港創(chuàng)業(yè)板市場作為案例分析，詳細(xì)分析了香港創(chuàng)業(yè)板的一級(jí)市場和二級(jí)市場，得出：香港創(chuàng)業(yè)板市場結(jié)構(gòu)單一，網(wǎng)絡(luò)公司比重過大；網(wǎng)絡(luò)公司業(yè)績差以及香港創(chuàng)業(yè)板規(guī)模小，容易受到外圍市場的影響是香港創(chuàng)業(yè)板市場表現(xiàn)不佳的三個(gè)主要原因，而不是交易機(jī)制的選擇問題。 最后，對(duì)中國二板市場引入做市商制度的可行性進(jìn)行論證。論證了在中國這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi)，在二板市場上引入做市商制度并不會(huì)增加市場效率，提出中國目前不適宜在二板市場上引入做市商制度，而應(yīng)延續(xù)主板市場的競價(jià)制度。但從世界范圍看，做市商制度是證券市場交易制度的一種趨勢，因此提出在國內(nèi)發(fā)展做市商制度的一些建議。
【圖文】：

0 λ * λ0圖 2.1 做市商的最優(yōu)報(bào)價(jià)Fig2.1 best quote of dealer但符合該條件的定價(jià)策略不止一個(gè)以價(jià)格為縱標(biāo) 作出買入指令到達(dá)函數(shù)( )aaλ P和賣出指令到達(dá)函左邊的指令到達(dá)速率都滿足這一條件 因此做市商其預(yù)期收益最大化 圖 2.1 表示了市場出清價(jià)格 值定單一市場價(jià)格0P 而是設(shè)定不同的買入價(jià)格bP 和賣使得做市商在維持存貨不變的情況下取得最大化利于競爭性價(jià)格情況下可能的成交量 圖 2.1 中的陰影位時(shí)間收益 在 λ 處 做市商的預(yù)期收益達(dá)到最大2.5 競價(jià)制度與做市商制度的比較以下從價(jià)格形成方式 市場透明度 市場流動(dòng)

圖 4.1 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)及其日對(duì)數(shù)收益率走勢圖Fig4.1 track of gem index and yield of daily logarithm4.3.3 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的影響因素究競是哪些股票價(jià)格變化對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的影響最大呢 比較一下 2000 年 6月 30 日創(chuàng)業(yè)板各上市公司的收盤價(jià)和它們的發(fā)行價(jià)及歷史最高價(jià)可看到 根據(jù) 6月 30 日的創(chuàng)業(yè)板股票收盤價(jià) 在所有 29 家創(chuàng)業(yè)板上市公司中 19 家公司的股價(jià)跌破其發(fā)行價(jià) 占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的 65 .52% 其中具有網(wǎng)絡(luò)概念的公司超過六成 創(chuàng)業(yè)板三大網(wǎng)絡(luò)公司中的香港網(wǎng)和新意網(wǎng)都在跌破發(fā)行價(jià)的上市公司之列 再看 6 月 30 日的股價(jià)相對(duì)于歷史最高價(jià)的跌幅 共有 20 家創(chuàng)業(yè)板上市公司6 月 30 日的收盤價(jià)相對(duì)于期間歷史最高價(jià)的跌幅超過 50% 創(chuàng)業(yè)板三大網(wǎng)絡(luò)公司均在此列 其中香港網(wǎng)的跌幅達(dá)到 88.68 % 在所有創(chuàng)業(yè)板上市公司中居第一位這些事實(shí)說明網(wǎng)絡(luò)股的下跌似乎是造成創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)下跌是主要原因表 4.5 2000 年 6 月 30 日創(chuàng)業(yè)板股價(jià)與發(fā)行價(jià) 歷史最高價(jià)對(duì)照表table4.5 comparison of share price, issue price and history maximum price on June30,2000 in
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號(hào)】：F832.5

【參考文獻(xiàn)】

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