【摘要】： 證券市場作為一國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心組成部分，對(duì)優(yōu)化資源配置起到了不可估量的作用。我國股市建立十年多來，無論是從上市公司的數(shù)量還是上市公司融資規(guī)模來看，都有了長足的發(fā)展。但在監(jiān)管體系不斷健全、市場規(guī)模不斷擴(kuò)展的同時(shí)，人們也無法忽視這樣一個(gè)現(xiàn)象：我國的第一家退市公司PT水仙直到2001年4月才黯然離場，也就是說，在長達(dá)十年的時(shí)間里，我們的股票市場一直是有進(jìn)無出的“單行道”，在1000多家公司陸續(xù)上市交易的同時(shí)，竟然沒有一家上市公司退出股票市場，這與海外成熟股票市場的實(shí)踐形成了鮮明的對(duì)比。另一方面，從實(shí)際情況看，我國上市公司沒有退出機(jī)制的原因并非是因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營狀況十分良好以至于沒有必要退出，，統(tǒng)計(jì)資料也表明：兩市中的虧損公司數(shù)量逐年上升，整體盈利水平也呈逐年下降趨勢，優(yōu)勝劣汰這一自然界乃至人類社會(huì)普遍遵循的法則為什么在我國的股票市場上就不適用了呢？中國股票市場退出機(jī)制的建立和實(shí)施究竟難在何處？PT水仙的終止上市并不意味著我國股票市場的退出機(jī)制已經(jīng)完全建立，對(duì)退出機(jī)制在實(shí)施中的難點(diǎn)研究也并未因此而失去其應(yīng)有的意義。這是因?yàn)橛行蚨行У耐耸袡C(jī)制的建立是一個(gè)系統(tǒng)工程，它的完善有賴于一系列相關(guān)配套措施的及時(shí)跟進(jìn)。近一兩年來雖然有較多關(guān)于建立我國股市退出機(jī)制的文章見諸報(bào)端，但總的來看，絕大多數(shù)篇幅都較為短小，更強(qiáng)調(diào)時(shí)效性，但在系統(tǒng)性、全面性上卻并不盡如人意，尤其是對(duì)退出機(jī)制難以建立的深層次原因也少有分析，因此，盡可能全面并系統(tǒng)地研究我國股票市場的退出機(jī)制問題，特別是對(duì)上市公司退出過程中的難點(diǎn)進(jìn)行分析也就成為本文寫作的目的所在。 本文在寫作過程中所遵循的是這樣的一條研究思路，即：“什么是退出機(jī)制”——“存在怎樣的問題”——“如何解決問題”。這一思路也同樣體現(xiàn)在論文的文體結(jié)構(gòu)中：在第一章里，主要是 WP=3 對(duì)“退出”概念進(jìn)行了界定，說明本文所研究的“退出”是指上市公司由于無法滿足交易所持續(xù)上市的標(biāo)準(zhǔn)而被迫從交易所摘牌的情況；第二章則著重分析了我國股票市場退出機(jī)制實(shí)施的阻力來源，并進(jìn)一步闡明了其深層次原因，這也是全文的重點(diǎn)所在；第三章就我國股票市場退出機(jī)制的完善問題提出了幾點(diǎn)相應(yīng)的措施，涉及到場外交易市場的設(shè)立、股票發(fā)行上市機(jī)制的改革以及公司退出后投資者權(quán)益的保護(hù)等問題。 在論述過程中，筆者運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的尋租理論，對(duì)退出機(jī)制實(shí)施難的深層次原因進(jìn)行分析并提出了自己的見解：根據(jù)尋租理論，“租”的實(shí)質(zhì)是指一種超額利潤，即當(dāng)某種商品或服務(wù)的需求量增大時(shí)，供給量由于種種原因沒有增加，從而使該商品供求差額增大,而形成的差價(jià)收入即超額利潤就是租。尋租的基本內(nèi)涵就是“尋求直接的非生產(chǎn)性利潤(Directly Unproductive Profit-seeking)”，即通過從事直接非生產(chǎn)性活動(dòng)而獲得利潤的方法。所謂設(shè)租，是指利用政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)和行政管理來阻止供給的增加，從而使得某種生產(chǎn)要素人為供給彈性不足，形成租金，并造成獲取租金的環(huán)境和條件。尋租是在一定的政治制度、經(jīng)濟(jì)制度下進(jìn)行的，在處于完全的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和完全的市場經(jīng)濟(jì)體制下，均不會(huì)出現(xiàn)尋租活動(dòng)。而我國的改革開放所走的是一條計(jì)劃和市場此消彼長的道路，現(xiàn)在仍處于由傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的階段。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，過去長期實(shí)行的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)仍對(duì)人們的思維方式有著根深蒂固的影響，行政干預(yù)和計(jì)劃管理的觀念和權(quán)力始終難以讓位于市場經(jīng)濟(jì)。我國的股票市場就是在這種雙重經(jīng)濟(jì)體制并存的背景下起步的，是政策催生的產(chǎn)物，這種體制性缺陷對(duì)股票市場的運(yùn)行產(chǎn)生一系列影響，突出表現(xiàn)在：用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的手段來調(diào)控市場經(jīng)濟(jì)下的股票市場，導(dǎo)致股票市場上各種利益集團(tuán)參與設(shè)租與尋租的行為普遍存在。 鑒于本文主要討論的是退出機(jī)制，因此僅分析與退出機(jī)制聯(lián) WP=4 系較為緊密的發(fā)行上市環(huán)節(jié)中的設(shè)租與尋租行為：一是長期以來股票發(fā)行實(shí)行額度控制，雖然現(xiàn)在已經(jīng)從審批制轉(zhuǎn)向了核準(zhǔn)制，但從實(shí)踐中看，管理層還是有意識(shí)地控制股票發(fā)行的總量。這種人為的控制使得上市資格成為稀缺資源，企業(yè)普遍認(rèn)為只要能獲得發(fā)行額度就可以在股票市場上“圈錢”(獲取大量“租金”)。而政府對(duì)企業(yè)發(fā)行上市設(shè)立審批（或核準(zhǔn)）這一道門檻的行為則相當(dāng)于設(shè)租，爭取上市也成為企業(yè)最為積極、潛在收益最大的尋租行為。一些經(jīng)營停滯、負(fù)債累累的上市公司也因此奇貨可居，有了所謂的“殼價(jià)值”，如果讓這些殼公司退出股票市場，那么它們的殼價(jià)值就成為退出的機(jī)會(huì)成本，而且供求關(guān)系越是扭曲，殼公司的價(jià)值就越高，退出的機(jī)會(huì)成本也越高，那么退市機(jī)制在實(shí)施過程中遇到的阻力也就會(huì)越大；二是由于行政力量在進(jìn)入機(jī)制上的把關(guān)，最終的結(jié)果是國有和非國有上市公司結(jié)構(gòu)失衡。在財(cái)政和銀行都已無力為國有企業(yè)進(jìn)行“輸血”的現(xiàn)實(shí)背景下，股票市場便承擔(dān)起了為國有企業(yè)籌資解困的重任。管理層自然會(huì)優(yōu)先考慮國有企業(yè)上市，甚至越是經(jīng)營困難的國企越要上市，因?yàn)樗钚枰龀郑罅康姆菄衅髽I(yè)被拒于股票市場之外，所以，長期以來我國的上市公司結(jié)構(gòu)中，國有上市公司始終占據(jù)了全部上市公司的絕對(duì)主導(dǎo)地位。國有和非國
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號(hào)】：F832.5

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 徐紹榮;證券公司退出機(jī)制問題研究[D];沈陽大學(xué);2007年

本文編號(hào)：2709384