【摘要】： 金融與經(jīng)濟增長關(guān)系的早已為經(jīng)濟、金融學家所關(guān)注。但是，九十年代后，受到新增長理論的推動，這一研究又進入了一個新的發(fā)展階段。特別是最近三十年內(nèi)世界各國股票市場的迅猛發(fā)展，使得經(jīng)濟學家越來越關(guān)注股票市場在經(jīng)濟增長中的重要作用。因而研究股票市場的功能及其影響經(jīng)濟增長的作用機制就顯得尤其必要。 但股票市場本身又存在著多方面的性質(zhì)，這包括股票市場的規(guī)模、流動性與波動性及其與世界股票市場的整合性等。因此，研究股票市場與經(jīng)濟增長的關(guān)系必須從一個具體的方面開始著手，但現(xiàn)有的文獻并沒有進一步細分專門研究，而只是從多個方面籠統(tǒng)地探討。本文則抓住股票市場流動性這個最重要的方面，研究了股市流動性影響經(jīng)濟增長的機理，同時對于中國股票市場流動性與經(jīng)濟增長關(guān)系進行了計量實證研究，并在這兩點的基礎上，探討了提高我國股票市場流動性并以此促進經(jīng)濟增長的政策選擇。 第一章“問題的提出”主要是簡單地分析了世界股票市場的巨大發(fā)展，尤其是中國股票市場在近十年的發(fā)展更顯得突出，從而據(jù)此提出了股票市場尤其是股市流動性與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究，這主要集中在股市流動性的效應。從研究的范疇來說，流動性作為股票市場最重要的性質(zhì)之一，它與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論分析和實證研究又是屬于金融與經(jīng)濟增長關(guān)系研究的最新發(fā)展。 第二章“經(jīng)濟增長與股市流動性的功能”主要揭示了經(jīng)濟增長的內(nèi)涵與外延及其理論模型，同時也闡明了股市流動性的含義、衡量與影響因素，最后落實到股市流動性在經(jīng)濟增長中的作用的簡要分析。從概念上說，經(jīng)濟增長是指以不變價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值，而且在本文中主要是指長期經(jīng)濟增長；從其內(nèi)在聯(lián)系來看，經(jīng)濟增長理論經(jīng)歷了資本決定論、技術(shù)進步論、人力資本論和內(nèi)生經(jīng)濟增長理論的發(fā)展歷程。另一方面，我們在對與股市流動性有關(guān)的各種表述進行概述的基礎上，從微觀和宏觀兩個角度界定了它在本文之中的具體含義。 WP=3 然后，我們從市場寬度、市場深度、市場彈性和市場即時性四個方面提出了股市流動性的衡量指標；同時，我們指出了股市流動性的五個主要的影響因素：交易機制、市場結(jié)構(gòu)、交易成本、市場透明度和市場參與者行為。最后，我們參照有關(guān)文獻，從金融體系專業(yè)化分工的角度出發(fā)，將股市流動性的功能概括為：增加儲蓄和資本積累與優(yōu)化資源配置兩個大方面，而后者又主要包括了風險管理、信息獲取和公司治理三個小方面。 第三章“股市流動性影響經(jīng)濟增長的機理”在總結(jié)前人有關(guān)研究的基礎上，，從儲蓄和資本積累與資源配置兩個渠道具體分析了股市流動性對于經(jīng)濟增長的作用機制。 在第一種渠道中，股市流動性的提高意味著儲蓄動員成本的降低，從而增加了資本積累。我們在簡述索洛模型缺陷的基礎上，根據(jù)帕加諾模型中影響經(jīng)濟增長的幾個因素，認為股市流動性的提高增強了金融競爭從而將有利于總儲蓄率s的提高，并且交易成本的降低減少了資源漏損，因而有利于儲蓄投資轉(zhuǎn)化率φ的提高，而且單位時間內(nèi)收益率的提高使得折舊額相對減少從而降低了資本折舊率δ，由此促進了儲蓄增加和資本積累。 在第二種渠道中，股市流動性的提高主要通過影響經(jīng)濟主體的信息獲取、風險管理和公司治理等途徑，推動企業(yè)家創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，從而促進資源的優(yōu)化配置和最終的經(jīng)濟增長。股市流動性的提高降低了獲取單位信息的成本，減輕信息不對稱的程度，使得信息更為平滑地進入證券價格，促進信息的獲取。股市流動性的提高分散和減少了投資者的流動性風險和特異性風險，使得企業(yè)家能更容易獲取創(chuàng)新資本和關(guān)于創(chuàng)新的充分信息，從而促進技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)家創(chuàng)新。股市流動性的提高還有利于大股東方便地通過股價機制和接管機制影響激勵約束，促進企業(yè)業(yè)績和經(jīng)理人責任等信息的檢驗和識別，從而將他們更好地將企業(yè)和股東的利益統(tǒng)一和協(xié)調(diào)起來；另一方面，股市流動性的增強降低了單位股權(quán)交易成本從而便利了收購兼并和分散接管者所承擔的風險，股市流動性的提高還增加了敵意接管的可能性，增強了公司內(nèi)部治理的外部條件和對經(jīng)理人的約束。 WP=4 第四章“股市流動性與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究”回顧了國內(nèi)外關(guān)于股市流動性與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究，并在結(jié)合國外最新的研究方法的基礎上對中國股市流動性的有關(guān)指標進行了改進，同時考慮到各種指標之間潛在的非線性關(guān)系，應用協(xié)整的方法對近五年中國股市流動性與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證研究。最后得出了如下結(jié)論：股市流動性的兩個指標（交易率和換手率）與居民儲蓄率仍然存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而與投資效率衡量的資源配置都呈現(xiàn)顯著的負相關(guān)關(guān)系，這兩種影響的相互權(quán)衡決定了它們對總體經(jīng)濟增長的最終作用，交易率對經(jīng)濟增長具有促進作用，而換手率則具有阻礙作用。 我們認為，得出這種實證結(jié)論的原因在于，股市流動性的提高從而交易成本的降低除了減少金融體系媒介資本形成過程中所吸收的資源之外，更主要的還是方便了長期資本的短期持有。在股市收益率持續(xù)高漲的情況下，這必然增加股市所吸收的資金量，形成對銀行部門強烈的利益競爭，從而大大推動了銀行部門和股市等其它金融機構(gòu)的發(fā)展。另一方面，中國
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2002
【分類號】：F832.5

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本文編號：2698624